>> 開源證券-固收專題-卡倍轉(zhuǎn)02投資價值分析：國產(chǎn)汽車線纜領(lǐng)先企業(yè)-240111
| 上傳日期： |
2024/1/12 |
大小： |
751KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
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作者： |
陳曦,梁吉華 |
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正股分析：國產(chǎn)汽車線纜領(lǐng)先企業(yè)
卡倍億專注于汽車線纜的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主要產(chǎn)品包括普通線纜、新能源汽車專用線纜和數(shù)據(jù)線纜，普通線纜主要為各式低壓線纜，新能源汽車線纜以高壓線纜為主，數(shù)據(jù)線纜用于汽車顯示器、攝像頭、車載雷達(dá)等電器的信號傳輸。
汽車線纜行業(yè)將受益于汽車電動化和智能化的浪潮。隨著新能源汽車滲透率提升，動力電池所需的高壓線纜工作電壓為600V甚至是1,000V，且需要考慮耐高溫、屏蔽性能、耐腐蝕性、薄壁、柔軟度、與整車電氣系統(tǒng)的電磁兼容性等因素，因此高壓線纜等新能源汽車專用線纜相較于傳統(tǒng)汽車線纜的價值更高，且屬于增量市場，未來市場規(guī)模將隨新能源汽車技術(shù)及市場的發(fā)展迅速增長；同時汽車智能化趨勢下，對數(shù)據(jù)線纜的用量和單車價值也會提升。
產(chǎn)品品類齊全，滿足多國標(biāo)準(zhǔn)。公司生產(chǎn)的產(chǎn)品能覆蓋汽車用線的各種需求，公司線纜產(chǎn)品規(guī)格包括截面積從0.13平方毫米到160平方毫米，耐溫等級從-65℃到250℃。公司提供常規(guī)線纜、鋁線纜、對絞線纜、屏蔽線纜、硅橡膠線纜、多芯護套線纜等多種汽車線纜產(chǎn)品，能滿足國際標(biāo)準(zhǔn)、德國標(biāo)準(zhǔn)、日本標(biāo)準(zhǔn)、美國標(biāo)準(zhǔn)、中國標(biāo)準(zhǔn)等多種標(biāo)準(zhǔn)。
下游客戶資源豐富，新能源業(yè)務(wù)加速推進。公司已進入大眾、通用、福特、寶馬、戴姆勒-奔馳、本田、豐田、日產(chǎn)、菲亞特-克萊斯勒、沃爾沃、路虎、上汽集團、廣汽集團、吉利控股、東風(fēng)、長城、奇瑞、特斯拉、比亞迪、蔚來、理想、合眾汽車等主流汽車整車廠商供應(yīng)鏈體系。公司直接客戶包括安波福、矢崎、李爾、德科斯米爾、金亭、住電、古河、弗迪科技、弗迪動力、天海、三賢、滬光、科世科等汽車線束廠商，并先后獲得安波福、安費諾、古河、金亭、德科斯米爾等知名汽車線束企業(yè)的優(yōu)秀供應(yīng)商、戰(zhàn)略供應(yīng)商等稱號。在新能源汽車領(lǐng)域，公司已進入比亞迪、特斯拉、吉利、奔馳、通用、本田、日產(chǎn)、上汽大通、蔚來、理想、合眾汽車等多家整車廠商的供應(yīng)鏈，并開始向華為系列車型供貨。本次轉(zhuǎn)債募投項目達(dá)產(chǎn)后，將新增公司汽車線纜產(chǎn)能464.81萬公里，總產(chǎn)能預(yù)計達(dá)到1,282.23萬公里，滿足未來市場增長的需要。
轉(zhuǎn)債分析：正股估值較低
卡倍轉(zhuǎn)02發(fā)行規(guī)模5.29億元，規(guī)模較小，預(yù)計發(fā)行后流動性一般；轉(zhuǎn)股對股本的攤薄壓力較大，對流通股稀釋率是24.39%。正股的估值處于歷史低位水平，截至1月9日，公司的PE（TTM）25.50X，處于上市以來（2020/8/24）1.59%分位數(shù)；同行業(yè)可比公司中，公司估值處于中等水平。正股最近100周年化波動率是40.68%，彈性一般。轉(zhuǎn)債債底保護一般，面值對應(yīng)的YTM為3.12%，純債價值是74.42元，到期贖回價115元；當(dāng)前平價為96.88元，上市交易后可能是偏股型轉(zhuǎn)債。轉(zhuǎn)債條款常規(guī)設(shè)置，不能破凈下修。參考評級、平價、規(guī)模、剩余期限相近的神通轉(zhuǎn)債，我們預(yù)計卡倍轉(zhuǎn)02轉(zhuǎn)股溢價率為30-35%，以當(dāng)前平價計算，上市價格為125.94-130.79元；參考過往一年轉(zhuǎn)債發(fā)行結(jié)果，預(yù)計轉(zhuǎn)債網(wǎng)上中簽率是0.001128- 0.001393%。
風(fēng)險提示：主要原材料價格波動的風(fēng)險、客戶集中度風(fēng)險、產(chǎn)能消化不及預(yù)期。
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