>> 開源證券-固收定期策略：中小轉(zhuǎn)債調(diào)整，溢價率上升-231224
| 上傳日期： |
2023/12/25 |
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| 2180KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
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作者： |
陳曦,梁吉華 |
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市場回顧：整體下行，中低等級、中小盤轉(zhuǎn)債調(diào)整較多
本周（12.18-12.22）轉(zhuǎn)債跌幅低于正股，日均成交額下降。轉(zhuǎn)債行業(yè)可選消費、信息技術(shù)、醫(yī)療保健調(diào)整較多；從不同維度來看，中低等級、中高價、中小盤轉(zhuǎn)債調(diào)整較多。個券跌多漲少，在545只可交易轉(zhuǎn)債中，114只上漲，431只下跌；剔除本周新上市個券，歐晶轉(zhuǎn)債、泰坦轉(zhuǎn)債、大業(yè)轉(zhuǎn)債領(lǐng)漲，大葉轉(zhuǎn)債、麗島轉(zhuǎn)債、雅創(chuàng)轉(zhuǎn)債跌幅居前。
轉(zhuǎn)債價格下降，轉(zhuǎn)股溢價率上升。截至12月22日，全市場可轉(zhuǎn)債的中位數(shù)價格是116.32元，與前周相比下降了1.06元，處于2021年以來21.40%分位數(shù)；全市場中位數(shù)轉(zhuǎn)股溢價率為36.80%，比前周上升1.66pct，處于2021年以來66.90%分位數(shù)。
本周（12.18-12.22）主要股指下跌，中證1000和中證500表現(xiàn)較差；行業(yè)跌多漲少，傳媒、計算機、社會服務(wù)跌幅居前。北向資金凈流出減少，主要流出非銀金融、銀行、通信、計算機等行業(yè)；A股市場日均成交額下降、換手率小幅下降，融資交易占比下降。
A股估值有所下降，截至12月22日，A股整體市盈率（PE）為16.26X，處于9.34%分位值（2015年以來）；行業(yè)估值方面，電力設(shè)備、國防軍工、建筑裝飾、食品飲料、家用電器、通信的PE處于其歷史分位數(shù)的低位，建筑材料、房地產(chǎn)、建筑裝飾、環(huán)保、非銀金融、社會服務(wù)的PB處于其歷史分位數(shù)的低位。
市場前瞻：當前擇券防守反擊
中央經(jīng)濟工作會議強調(diào)高質(zhì)量發(fā)展，“質(zhì)的有效提升和量的合理增長”，表明政策仍然延續(xù)穩(wěn)增長，財政政策“適度加力、提質(zhì)增效”，財政可能是2024年加力的重點，預計將有更多增量政策出臺，經(jīng)濟修復態(tài)勢有望延續(xù)。美聯(lián)儲保持利率不變，2024年或開啟降息周期，加上通脹數(shù)據(jù)低于預期，中美利差壓力和匯率壓力或有所緩解，外資風險偏好增強，北向資金外流壓力或不斷緩解。地產(chǎn)政策不斷優(yōu)化發(fā)力，北京、上海調(diào)降首付比例和貸款利率，或?qū)⒓ぐl(fā)地產(chǎn)剛需和改善性需求，助力地產(chǎn)銷售回升；北京提出商品房預售資金監(jiān)管，將商品房預售資金監(jiān)管主體由商業(yè)銀行調(diào)整為政府，有利于提升購房者的信心，長期看有利于轉(zhuǎn)變房企高杠桿、高周轉(zhuǎn)的粗放發(fā)展模式，促進地產(chǎn)市場良性發(fā)展。當前正股市場估值較低，轉(zhuǎn)債和正股成交位于底部，市場情緒處于低位，轉(zhuǎn)債有債底支撐，市場處于磨底階段；轉(zhuǎn)債估值結(jié)合股性和債性指標來看，處于2021年以來估值中位，是當前市場可以接受的合理水平。現(xiàn)階段不必對市場悲觀，政策主線延續(xù)穩(wěn)增長、擴內(nèi)需，圍繞穩(wěn)增長的主線，聚焦消費、地產(chǎn)、金融等領(lǐng)域，關(guān)注景氣度向上或反轉(zhuǎn)的行業(yè)，短期配置金融、交運、公用事業(yè)、能源等高股息、強債性的轉(zhuǎn)債應(yīng)對市場波動，加大對新券關(guān)注度，中期擇券可以更為積極，選擇一些行業(yè)景氣度上行或反轉(zhuǎn)、正股彈性較強、股性較強的個券。后續(xù)關(guān)注地產(chǎn)銷售的恢復、國內(nèi)經(jīng)濟數(shù)據(jù)、政策措施出臺和落實情況、美聯(lián)儲貨幣政策轉(zhuǎn)向等。
風險提示：公司信用風險；轉(zhuǎn)債供給風險；經(jīng)濟恢復不及預期。
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