>> 開源證券-固收定期策略：市場調(diào)整，溢價率上升-231210
| 上傳日期： |
2023/12/10 |
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| 2210KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
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作者： |
陳曦,梁吉華 |
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市場回顧：整體下行，中高價、中小盤轉(zhuǎn)債調(diào)整較多
本周（12.4-12.8）轉(zhuǎn)債跌幅低于正股，日均成交額下降。轉(zhuǎn)債行業(yè)日常消費和公用事業(yè)表現(xiàn)占優(yōu)，醫(yī)療保健、可選消費、材料跌幅居前；從不同維度來看，中低等級、中高價、中小盤轉(zhuǎn)債調(diào)整較多。個券跌多漲少，在545只可交易轉(zhuǎn)債中，181只上漲，363只下跌，1只走平；剔除本周新上市個券，科達(dá)轉(zhuǎn)債、金鐘轉(zhuǎn)債、盛路轉(zhuǎn)債領(lǐng)漲，中富轉(zhuǎn)債、福蓉轉(zhuǎn)債、泰坦轉(zhuǎn)債跌幅居前。
轉(zhuǎn)債價格下降，轉(zhuǎn)股溢價率上升。截至12月8日，全市場可轉(zhuǎn)債的中位數(shù)價格是118.29元，與前周相比下降了0.97元，處于2021年以來29.80%分位數(shù)；全市場中位數(shù)轉(zhuǎn)股溢價率為35.65%，比前周上升3.16pct，處于2021年以來57.20%分位數(shù)。
本周（12.4-12.8）主要股指普跌，中小盤表現(xiàn)好于大盤，成長表現(xiàn)好于價值；行業(yè)跌多漲少，傳媒、通信領(lǐng)漲，建筑材料、國防軍工、輕工制造跌幅居前。北向資金凈流出增加，主要流出銀行、非銀金融、計算機、傳媒等行業(yè)；A股市場日均成交額上升、換手率小幅上升，融資交易占比下降。
A股估值有所下降，截至12月8日，A股整體市盈率（PE）為16.61X，處于12.93%分位值（2015年以來）；行業(yè)估值方面，電力設(shè)備、國防軍工、建筑裝飾、家用電器、食品飲料、有色金屬的PE處于其歷史分位數(shù)的低位，建筑裝飾、建筑材料、銀行、房地產(chǎn)、家用電器、環(huán)保的PB處于其歷史分位數(shù)的低位。
市場前瞻：當(dāng)前擇券防守反擊
12月政治局會議強調(diào)“要堅持穩(wěn)中求進(jìn)、以進(jìn)促穩(wěn)、先立后破，強化宏觀政策逆周期和跨周期調(diào)節(jié)，繼續(xù)實施積極的財政政策和穩(wěn)健的貨幣政策”，政策仍然延續(xù)穩(wěn)增長，后續(xù)財政和貨幣政策或繼續(xù)發(fā)力，經(jīng)濟修復(fù)態(tài)勢有望延續(xù)。11月CPI同比下降0.5%，主要受食品、能源價格下行影響，核心CPI同比上漲0.6%，漲幅與10月相同，繼續(xù)保持溫和上漲；受國際油價回落、部分工業(yè)品市場需求偏弱等因素影響，PPI環(huán)比由平轉(zhuǎn)降，同比降幅擴大。當(dāng)前市場仍受到北向資金外流和地產(chǎn)數(shù)據(jù)待驗證的擾動。北向資金的流出明顯減緩，美國通脹數(shù)據(jù)低于預(yù)期，也導(dǎo)致市場對美聯(lián)儲加息預(yù)期有所緩和，市場預(yù)期加息概率大幅下降，同樣對匯率壓力有所緩解。外資風(fēng)險偏好明顯增強。地產(chǎn)政策托底樓市，部分地產(chǎn)公司風(fēng)險事件得到解決，隨著地產(chǎn)銷售改善，有望拉動地產(chǎn)開工和投資數(shù)據(jù)的回升。當(dāng)前正股市場估值較低，轉(zhuǎn)債和正股成交位于底部，市場情緒處于低位，轉(zhuǎn)債有債底支撐，市場處于磨底階段；轉(zhuǎn)債估值結(jié)合股性和債性指標(biāo)來看，處于2021年以來估值中位，是當(dāng)前市場可以接受的合理水平。現(xiàn)階段不必對市場悲觀，政策主線延續(xù)穩(wěn)增長、擴內(nèi)需，圍繞穩(wěn)增長的主線，聚焦消費、地產(chǎn)、金融等領(lǐng)域，關(guān)注景氣度向上或反轉(zhuǎn)的行業(yè)，短期配置金融、交運、公用事業(yè)、能源等高股息、強債性的轉(zhuǎn)債應(yīng)對市場波動，加大對新券關(guān)注度，中期擇券可以更為積極，選擇一些行業(yè)景氣度上行或反轉(zhuǎn)、正股彈性較強、股性較強的個券。后續(xù)關(guān)注地產(chǎn)銷售的恢復(fù)、國內(nèi)經(jīng)濟數(shù)據(jù)、政策措施出臺和落實情況、美聯(lián)儲貨幣政策轉(zhuǎn)向等。
風(fēng)險提示：公司信用風(fēng)險；轉(zhuǎn)債供給風(fēng)險；經(jīng)濟恢復(fù)不及預(yù)期。
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