>> 開源證券-固收定期策略：整體下行，中小盤調整較多-231126
| 上傳日期： |
2023/11/26 |
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| 2263KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
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作者： |
陳曦,梁吉華 |
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市場回顧：整體下行，中小盤調整較多
本周（11.20-11.24）轉債跌幅高于正股，日均成交額下降。轉債行業(yè)除日常消費小幅上漲，其余行業(yè)均下跌；從不同維度來看，中低等級、中高價、中小盤轉債調整較多。個券跌多漲少，在548只可交易轉債中，84只上漲，464只下跌；剔除本周新上市個券，三羊轉債、東時轉債、特一轉債領漲，多倫轉債、思特轉債、博俊轉債跌幅居前。
轉債價格下降，轉股溢價率下降。截至11月24日，全市場可轉債的中位數(shù)價格是118.61元，與前周相比下降了2.08元，處于2021年以來31.80%分位數(shù)；全市場中位數(shù)轉股溢價率為31.52%，比前周下降0.72pct，處于2021年以來44.60%分位數(shù)。
本周（11.20-11.24）主要股指下跌，價值風格表現(xiàn)好于成長；行業(yè)跌多漲少，房地產(chǎn)、農林牧漁、煤炭、醫(yī)藥生物領漲，通信、電子、計算機跌幅居前。北向資金凈流出增加，主要流出電力設備、非銀金融、銀行等行業(yè)；A股市場日均成交額上升、換手率小幅上升，融資交易占比下降。
A股估值有所下降，截至11月24日，A股整體市盈率（PE）為16.99X，處于19.37%分位值（2015年以來）；行業(yè)估值方面，電力設備、國防軍工、建筑裝飾、家用電器、通信、有色金屬的PE處于其歷史分位數(shù)的低位，建筑材料、銀行、建筑裝飾、家用電器、環(huán)保、房地產(chǎn)的PB處于其歷史分位數(shù)的低位。
市場前瞻：當前適合防守反擊
當前市場仍受到北向資金外流和地產(chǎn)數(shù)據(jù)待驗證的擾動。北向資金的流出較前期有所減緩，市場對美聯(lián)儲加息預期有所緩和，預期加息概率大幅下降；中美元首會晤，中美經(jīng)貿關系或正在改善，后續(xù)不僅對出口有一定帶動作用，而且匯率壓力有所緩解，同時外資風險偏好上升，有利于北向資金的回流。地產(chǎn)政策托底樓市，部分地產(chǎn)公司風險事件得到解決，隨著地產(chǎn)銷售改善，有望拉動地產(chǎn)開工和投資數(shù)據(jù)的回升。深圳市地產(chǎn)調控再松綁，優(yōu)化普宅標準，放寬了普通住宅認定標準；二套住房最低首付款比例由普宅70%、非普80%統(tǒng)一下調至40%，有利于擴大改善性住房需求，一線城市房產(chǎn)政策放松也顯示了政策托底樓市的決心。后續(xù)繼續(xù)觀察地產(chǎn)銷售的改善。當前正股市場估值較低，轉債和正股成交位于底部，市場情緒處于低位，轉債有債底支撐，市場處于磨底階段；轉債估值結合股性和債性指標來看，處于2021年以來估值中位，是當前市場可以接受的合理水平?，F(xiàn)階段不必對市場悲觀，政策主線延續(xù)穩(wěn)增長、擴內需，圍繞穩(wěn)增長的主線，聚焦消費、地產(chǎn)、金融等領域，關注景氣度向上或反轉的行業(yè)，短期配置金融、交運、公用事業(yè)、能源等高股息、強債性的轉債應對市場波動，加大對新券關注度，中期擇券可以更為積極，選擇一些行業(yè)景氣度上行或反轉、正股彈性較強、股性較強的個券。后續(xù)關注地產(chǎn)銷售的恢復、國內經(jīng)濟數(shù)據(jù)、政策措施出臺和落實情況、美聯(lián)儲貨幣政策轉向等。
風險提示：公司信用風險；轉債贖回風險；經(jīng)濟恢復不及預期。
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