久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

10月，按美元計價，我國出口當月同比-6.4%（前值-6.2%，下同），進口當月同比+3.0%（-6.2%）。
　　進口回升趨勢已經(jīng)形成
　　進口金額的當月同比，是2023年3月以來的首次回正，內需的改善情況是更好的。實際上，進口從2023年7月就已經(jīng)出現(xiàn)了改善的趨勢，在7月的進口底部之后，同比就出現(xiàn)了持續(xù)的回升。
　　從長周期來看，歷次進口金額同比的低點，也對應著經(jīng)濟的低點；歷次進口金額同比轉正的節(jié)點，也都是經(jīng)濟從底部開始的恢復期。比如進口在2015年底見底，2016年三季度；在2020年初見底，在2020年中轉正。事實上，上述歷次的關鍵節(jié)點對應的正是經(jīng)濟的復蘇。
　　如果結合PMI和PPI指標的大趨勢上的改善來看，可以進一步印證，經(jīng)濟正處在從周期底部回升的態(tài)勢，而內需正是支撐經(jīng)濟復蘇的主力。
　　出口波動的原因
　　出口的情況在連續(xù)三個月出現(xiàn)改善后，10月超預期回落，其實，從10月PMI新出口訂單指標的回落，也能夠提前感知到出口改善出現(xiàn)了波動。
　　那么，就要從幾個方面來觀測影響出口的原因：
　?。?）首先，外需的景氣程度，10月全球經(jīng)濟景氣程度是有所回落的，全球制造業(yè)PMI、美國制造業(yè)PMI、歐元區(qū)制造業(yè)PMI較9月份是有一定程度的回落的。其中，美國的回落程度較大，并且，美國10月勞動力市場也在超預期放緩。
　?。?）另外，除了外部經(jīng)濟的景氣程度，還需要觀測10月我國生產(chǎn)等情況。因為10月是國慶假期，企業(yè)開工會受到影響，出口金額向來會在10月期間出現(xiàn)回落。而本次的國慶假期和中秋假期相連，形成了疫情放開之后的最長假期，這就導致10月的實際開工天數(shù)事實上會更少，從而進一步影響出口。
　　這一點從10月的PMI就能夠直接體現(xiàn)，其他相關的的指標也可以驗證，比如CCFI指數(shù)、寧波港吞吐量、上海港吞吐量都有所回落，但全球集裝箱船運力同比漲幅只小幅收窄。
　　后續(xù)國內的假期擾動會減弱，需要關注外需的情況，比如半導體銷售額同比、OECD領先指標，兩者代表了美國等地區(qū)的制造業(yè)情況。如果外需的制造業(yè)能夠保持恢復的態(tài)勢，或許可以支撐出口。
　　轉口貿(mào)易導致統(tǒng)計口徑差異
　　另外，海關在三季度發(fā)布會上曾提到雙邊貿(mào)易的統(tǒng)計數(shù)據(jù)差異問題，舉個例子，也就是中國向美國出口的金額和美國從中國進口的金額是不完全一致的。
　　在理論上，這個數(shù)值是應該相同的。但是，由于離岸價和到岸價的差異、統(tǒng)計匯率的差異、還有最重要的一點也就是轉口貿(mào)易中對最終產(chǎn)地的認定不同，就會導致雙方的統(tǒng)計口徑差異。
　　離岸價低于到岸價是2020年以前中國對美出口金額小于美國對中國進口金額的主要原因。
　　2020年疫情之后，由于從中國香港等地區(qū)的轉口貿(mào)易增多，逐漸中國對美出口金額開始高于美國對中國的進口金額。
　　債市需要關注資金面影響
　　十年國債和國債期貨在8月底開始，伴隨著經(jīng)濟、價格的回升，已經(jīng)出現(xiàn)了一波走弱，隨著后續(xù)國債的發(fā)行，需要關注寬財政對資金利率的影響。
　　另外，如果在中央財政支撐下，基建逆周期調節(jié)能夠帶動經(jīng)濟持續(xù)復蘇加快，那么就是另一個對債市謹慎的理由，在此之前建議保持中性久期。
　　風險提示：政策變化超預期；海外經(jīng)濟變化超預期；價格水平變化超預期。