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10月，CPI當(dāng)月同-0.2%（前值0，下同），核心CPI當(dāng)月同比+0.6%（+0.8%）。PPI當(dāng)月同比-2.6%（-2.5%），PPIRM當(dāng)月同比-3.7%（-3.6%）。
　　食品項(xiàng)影響價(jià)格數(shù)據(jù)
　　10月的價(jià)格數(shù)據(jù)的表現(xiàn)較9月都出現(xiàn)了一定程度的回落，PPI同比改善的趨勢出現(xiàn)了波動(dòng)，環(huán)比由漲轉(zhuǎn)平，CPI同比轉(zhuǎn)負(fù)。
　　為什么10月的價(jià)格數(shù)據(jù)出現(xiàn)了波動(dòng)？
　　如果從細(xì)分的結(jié)構(gòu)來看的話，對CPI拖累最嚴(yán)重的分項(xiàng)是食品煙酒；而PPI中，生產(chǎn)資料仍然是環(huán)比上漲的，生活資料已經(jīng)由增轉(zhuǎn)降，生活資料中下降最多的仍然是食品項(xiàng)，耐用消費(fèi)品的價(jià)格也呈現(xiàn)了一定拖累。
　　因此，食品項(xiàng)是拖累10月價(jià)格數(shù)據(jù)的主要因素。同樣，國家統(tǒng)計(jì)局也表述“10月份，受天氣晴好農(nóng)產(chǎn)品供應(yīng)充足、節(jié)后消費(fèi)需求回落等因素影響”，另外，PPI結(jié)構(gòu)中的農(nóng)副食品加工，同比降幅擴(kuò)大也是佐證。
　　短期波動(dòng)不影響長期走勢
　　價(jià)格數(shù)據(jù)的波動(dòng)并不會改變長期的走勢。10月在假期、節(jié)后消費(fèi)需求、大宗商品價(jià)格略有回落等因素的影響下，前期披露的PMI、出口等數(shù)據(jù)有所放緩，同樣體現(xiàn)在了PPI數(shù)據(jù)上。
　　但是，隨著這些影響因素的消失，經(jīng)濟(jì)或許將會持續(xù)修復(fù)。以11月的PPI高頻來看，價(jià)格數(shù)據(jù)已經(jīng)比10月環(huán)比有所回升。價(jià)格周期或許就會繼續(xù)改善。
　　從歷史上歷次PPI從底部回升的走勢來看，當(dāng)下的價(jià)格水平仍然處在比較低的位置。歷次價(jià)格見底之后，都會在政策支撐或者是市場出清下回升。而本輪的價(jià)格周期的底部也已經(jīng)比較明確，后續(xù)財(cái)政拉動(dòng)投資是重要的支撐點(diǎn)。
　　豬肉項(xiàng)拖累較大
　　具體來看，CPI中，畜肉、蛋類都是明顯拖累CPI的分項(xiàng)，尤其是豬肉。但實(shí)際上，這些分項(xiàng)的基數(shù)相對來說較高，2022年10月底到11月初的豬肉價(jià)格已經(jīng)近乎是全年的高點(diǎn)。再疊加節(jié)后需求走弱，這也是導(dǎo)致豬肉價(jià)格同環(huán)比均走弱的原因。
　　如果說食品項(xiàng)拖累了整體CPI，那么節(jié)后的服務(wù)性需求回落是對核心CPI有一定拖累的。服務(wù)業(yè)的價(jià)格表現(xiàn)更好，文娛、醫(yī)療增速均在八大分項(xiàng)中居前。只是消費(fèi)、旅游等需求在月初釋放較多，在國慶假期之后，需求相對回落。同樣，核心CPI環(huán)比略超季節(jié)性回落，但回落幅度較小。
　　債市需要關(guān)注資金面影響
　　十年國債和國債期貨在8月底開始，伴隨著經(jīng)濟(jì)、價(jià)格的回升，已經(jīng)出現(xiàn)了一波走弱，隨著后續(xù)國債的發(fā)行，需要關(guān)注寬財(cái)政對資金利率的影響。
　　另外，如果在中央財(cái)政支撐下，基建逆周期調(diào)節(jié)能夠帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇加快，那么就是另一個(gè)對債市謹(jǐn)慎的理由。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策變化超預(yù)期；價(jià)格變化超預(yù)期。