>> 開源證券-固收定期策略：市場調(diào)整，大盤價值占優(yōu)-240107
| 上傳日期： |
2024/1/7 |
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| 2186KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
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作者： |
陳曦,梁吉華 |
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市場回顧：整體下行，大盤價值表現(xiàn)占優(yōu)
本周（1.1-1.5）轉(zhuǎn)債跌幅低于正股，日均成交額上升。轉(zhuǎn)債行業(yè)能源表現(xiàn)較好，信息技術(shù)、醫(yī)療保健、消費(fèi)大類調(diào)整較多；從不同維度來看，大盤、高等級轉(zhuǎn)債占優(yōu)。個券跌多漲少，在541只可交易轉(zhuǎn)債中，90只上漲，451只下跌；剔除本周新上市個券，花王轉(zhuǎn)債、起步轉(zhuǎn)債、洪城轉(zhuǎn)債領(lǐng)漲，深科轉(zhuǎn)債、絲路轉(zhuǎn)債、新致轉(zhuǎn)債跌幅居前。
轉(zhuǎn)債價格下降，轉(zhuǎn)股溢價率上升。截至1月5日，全市場可轉(zhuǎn)債的中位數(shù)價格是116.87元，與前周相比下降了1.66元，處于2021年以來24.00%分位數(shù)；全市場中位數(shù)轉(zhuǎn)股溢價率為35.23%，比前周上升1.33pct，處于2021年以來54.50%分位數(shù)。
本周（1.1-1.5）股指調(diào)整，價值占優(yōu)；行業(yè)跌多漲少，煤炭、公用事業(yè)、石油石化領(lǐng)漲，電子、計算機(jī)、通信、電力設(shè)備、食品飲料跌幅居前。北向資金凈流出增加，主要流出食品、非銀金融、電力設(shè)備、計算機(jī)等行業(yè)；A股市場日均成交額上升、換手率小幅上升，融資交易占比下降。
A股估值有所下降，截至1月5日，A股整體市盈率（PE）為16.32X，處于9.99%分位值（2015年以來）；行業(yè)估值方面，國防軍工、電力設(shè)備、食品飲料、建筑裝飾、通信、家用電器的PE處于其歷史分位數(shù)的低位，房地產(chǎn)、建筑材料、非銀金融、交通運(yùn)輸、建筑裝飾、社會服務(wù)的PB處于其歷史分位數(shù)的低位。
市場前瞻：當(dāng)前擇券防守反擊
央行重啟PSL加力穩(wěn)增長，央行發(fā)布公告表示2023年12月三大政策行凈新增抵押補(bǔ)充貸款（PSL）3500億元，或?qū)楸Ｕ闲宰》康取叭蠊こ獭苯ㄔO(shè)提供中長期低成本資金支持，支持地產(chǎn)和基建投資。地產(chǎn)政策再發(fā)力，央行發(fā)布《關(guān)于金融支持住房租賃市場發(fā)展的意見（征求意見稿）》公開征求意見的反饋，吸收了包括明確支持的住房租賃企業(yè)范圍、按照開發(fā)運(yùn)營一體化模式開展融資等建議，預(yù)計不久正式印發(fā)意見稿，支持住房租賃市場發(fā)展，有利于促進(jìn)地產(chǎn)市場平穩(wěn)健康發(fā)展。12月美聯(lián)儲議息會議如期暫停加息，美聯(lián)儲最新公布的議息會議紀(jì)要偏鴿，美國或進(jìn)入降息通道，市場資金壓力緩解，風(fēng)險偏好提升。當(dāng)前正股市場估值較低，轉(zhuǎn)債和正股成交位于底部，市場情緒處于低位，轉(zhuǎn)債有債底支撐，市場處于磨底階段；轉(zhuǎn)債估值結(jié)合股性和債性指標(biāo)來看，處于2021年以來估值中位，是當(dāng)前市場可以接受的合理水平。現(xiàn)階段不必對市場悲觀，政策主線延續(xù)穩(wěn)增長、擴(kuò)內(nèi)需，圍繞穩(wěn)增長的主線，聚焦消費(fèi)、地產(chǎn)、金融等領(lǐng)域，關(guān)注景氣度向上或反轉(zhuǎn)的行業(yè)，短期配置金融、交運(yùn)、公用事業(yè)、能源等高股息、強(qiáng)債性的轉(zhuǎn)債應(yīng)對市場波動，新券沒有歷史成本，加大對新券關(guān)注度，中期擇券可以更為積極，選擇一些行業(yè)景氣度上行或反轉(zhuǎn)、正股彈性較強(qiáng)、股性較強(qiáng)的個券。后續(xù)關(guān)注地產(chǎn)銷售的恢復(fù)、國內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)、政策措施出臺和落實情況、美聯(lián)儲貨幣政策轉(zhuǎn)向等。
風(fēng)險提示：公司信用風(fēng)險；轉(zhuǎn)債供給風(fēng)險；經(jīng)濟(jì)恢復(fù)不及預(yù)期。
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