>> 廣發(fā)證券-轉(zhuǎn)債市場周報：高YTM轉(zhuǎn)債，當(dāng)前配置首選-240121
| 上傳日期： |
2024/1/22 |
大小： |
1525KB |
| 格式： |
pdf 共22頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
劉郁 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
行情：1月15日-19日，權(quán)益市場再度下探低位，轉(zhuǎn)債連續(xù)回調(diào)，跌幅窄于正股。截至2024年1月19日，中證轉(zhuǎn)債指數(shù)收盤價為381.93，較2024年1月12日環(huán)比下跌1.48%，而萬得全A同期下跌2.65%，轉(zhuǎn)債表現(xiàn)略強(qiáng)于正股。
估值：1月15日-19日，轉(zhuǎn)債市場各價位轉(zhuǎn)債估值均有所壓縮，且偏股型回落幅度較大。以萬得全A為口徑計算的ERP，由1月12日的3.71%升至3.86%，超過1倍標(biāo)準(zhǔn)差上沿3.60%，且為2020年以來的最高值，正股性價比維持明顯高位（分位點越高，性價比越高）。
供需：1月15日-19日，一級市場新發(fā)供給延續(xù)，二級市場成交熱度小幅回升，轉(zhuǎn)債減持壓力較小，資金面維持寬松，固收+基金發(fā)行熱度上升。
產(chǎn)業(yè)：地產(chǎn)銷售環(huán)比上升，但仍低于往年同期水平；水泥價格處于2019年以來極低水平，今年以來持續(xù)回落。石油瀝青開工率環(huán)比下降，但高于去年同期水平；硅片&硅料價格下降趨勢放緩，鋰電相關(guān)價格較為低迷；豬價下跌至二級預(yù)警區(qū)間；航班執(zhí)行率有所回升。
策略：近期高YTM策略依舊保持著較強(qiáng)的抗回撤能力，表現(xiàn)甚至強(qiáng)于純債底倉策略。結(jié)合國內(nèi)經(jīng)濟(jì)預(yù)期弱&海外降息預(yù)期波動的環(huán)境組合，高YTM策略或?qū)⒕S持占優(yōu)表現(xiàn)。除信用風(fēng)險可控的高YTM個券之外，考慮到偏股型品種估值來到歷史極低位且近期較多轉(zhuǎn)債發(fā)行人發(fā)布2023年業(yè)績預(yù)告，待市場回暖之后，可適當(dāng)關(guān)注即期業(yè)績占優(yōu)的彈性偏股標(biāo)的。
個券方面，其一，高YTM轉(zhuǎn)債（如無錫轉(zhuǎn)債、大族轉(zhuǎn)債等）以及高股息品種（如藍(lán)天轉(zhuǎn)債、旺能轉(zhuǎn)債）具有相對較強(qiáng)的防御屬性。（名單可見正文）；其二，持有期較長的機(jī)構(gòu)，可以適當(dāng)關(guān)注價格距離債底不遠(yuǎn)的周期行業(yè)品種，比如光伏為代表的新能源，包括天23轉(zhuǎn)債、晶科轉(zhuǎn)債、隆22轉(zhuǎn)債等；其三，消費電子存在EPS&估值同時改善的可能，華興轉(zhuǎn)債、韋爾轉(zhuǎn)債、潔美轉(zhuǎn)債、春秋轉(zhuǎn)債&春23轉(zhuǎn)債、東材轉(zhuǎn)債、立訊轉(zhuǎn)債等品種具有一定關(guān)注價值。同時，半導(dǎo)體板塊可主要關(guān)注精測轉(zhuǎn)2&精測轉(zhuǎn)債；其四，智能駕駛催化&華為鏈創(chuàng)新擴(kuò)散，汽車產(chǎn)業(yè)鏈品種，仍具有一定關(guān)注價值，如明新轉(zhuǎn)債、沿浦轉(zhuǎn)債、聯(lián)創(chuàng)轉(zhuǎn)債、宇瞳轉(zhuǎn)債、神通轉(zhuǎn)債、瑞鵠轉(zhuǎn)債以及長汽轉(zhuǎn)債等。同時，部分汽零與機(jī)器人的交集品種同樣值得關(guān)注，如拓普轉(zhuǎn)債、精鍛轉(zhuǎn)債、豪能轉(zhuǎn)債。典型汽零優(yōu)勢品種銀輪轉(zhuǎn)債、愛迪轉(zhuǎn)債依然具有較高關(guān)注價值。
風(fēng)險提示。權(quán)益市場風(fēng)格加速輪動；轉(zhuǎn)債市場規(guī)則出現(xiàn)超預(yù)期調(diào)整等。
備注：數(shù)據(jù)來源于Wind等。本周交易區(qū)間為2024/1/15-1/19。
|
|
