>> 開源證券-中廣核礦業(yè)(1164.HK)公司首次覆蓋報告：全球核能新發(fā)展，鈾業(yè)龍頭乘風(fēng)躍-240122
| 上傳日期： |
2024/1/22 |
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| 2334KB |
| 格式： |
pdf 共21頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
李怡然 |
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礦山產(chǎn)能利用率提升，天然鈾價格周期上行
公司謝礦、伊礦、中礦產(chǎn)能利用率提升、扎礦產(chǎn)能爬坡貢獻(xiàn)增量，我們預(yù)計2022-2025年公司天然鈾權(quán)益產(chǎn)量CAGR有望達(dá)13.3%。天然鈾供需矛盾顯現(xiàn)，鈾價有望迎來上行周期。我們預(yù)計2023-2025年公司歸母凈利潤分別為6.75、13.25、16.52億港元，EPS分別為0.09、0.17、0.22港元；對應(yīng)2024年1月19日收盤價的PE分別為21.9、11.1、8.9倍，首次覆蓋，給予“買入”評級。
背靠中廣核集團，擁有穩(wěn)定的下游市場
中廣核礦業(yè)是中國第一、全球第三大的核電集團中廣核集團下屬上市子公司之一，實控人為國資委。公司主營業(yè)務(wù)為天然鈾的自產(chǎn)包銷。中廣核集團天然鈾年需求量5000-6000tU，與目前公司1300tU的年權(quán)益產(chǎn)能相比仍有較大缺口。公司與集團簽訂新協(xié)議框架，鈾價下行期，集團向公司讓渡利益；鈾價上行期，公司將充分受益自產(chǎn)貿(mào)易及子公司股權(quán)收益。
天然鈾產(chǎn)量穩(wěn)步增長，低成本礦山助力業(yè)績提升
公司下屬礦山包括謝礦、伊礦、中礦、扎礦、PLS項目（待產(chǎn)），2022年公司權(quán)益產(chǎn)鈾量達(dá)1238tU，謝礦、伊礦、中礦產(chǎn)能利用率提升、扎礦產(chǎn)能爬坡貢獻(xiàn)增量，我們預(yù)計2025年公司年權(quán)益產(chǎn)鈾量有望達(dá)到1800tU，2022-2025年復(fù)合增長率有望達(dá)13.3%。公司在產(chǎn)礦山均位于哈薩克斯坦，砂巖地質(zhì)適用于地浸采鈾，生產(chǎn)成本處于全球礦山10%分位以內(nèi)，低成本助力提高業(yè)績彈性。
核電需求持續(xù)擴大，天然鈾供需面臨缺口
需求端，地區(qū)沖突與“雙碳目標(biāo)”促使全球逐漸重視核能的開發(fā)和利用。根據(jù)IAEA樂觀預(yù)測，2030年天然鈾需求量將達(dá)到76592tU，2020-2030年復(fù)合增長率2.5%。供給端，自2016年開始，全球天然鈾產(chǎn)量逐年下降，勘探投資低迷，天然鈾庫存處于低位且存在補貨需求。長期看，天然鈾供給緊張，需求擴張，供需缺口逐漸放大，天然鈾價格有望迎來上行周期。
風(fēng)險提示：核安全事件、核電站規(guī)劃落地不及預(yù)期、公司產(chǎn)量指引不及預(yù)期。
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