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公司點(diǎn)評(píng)
　　騰訊（700 HK，買入，目標(biāo)價(jià)：458.5港元）-微信商業(yè)化發(fā)展持續(xù)推進(jìn)
　　我們看好騰訊在4Q23和2024年維持高質(zhì)量盈利增長，主要得益于公司良好的運(yùn)營杠桿，穩(wěn)固的競爭優(yōu)勢及微信生態(tài)的持續(xù)創(chuàng)新。我們預(yù)計(jì)公司Non-IFRS凈利潤率由2022年的21%提升至2025年的28%，得益于收入構(gòu)成向高毛利率業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)變（如微信視頻號(hào)及小游戲）和謹(jǐn)慎的費(fèi)用控制。盡管由于商業(yè)化節(jié)奏的調(diào)整（尤其在4Q23），游戲收入增長可能在短期內(nèi)放緩，但我們?nèi)匀豢春抿v訊在國內(nèi)游戲市場的領(lǐng)先地位及海外拓展能力。我們認(rèn)為投資者對(duì)游戲新規(guī)潛在影響反應(yīng)過度，公司目前估值（13x FY24 PE）提供了較高的風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)收益，尤其考慮公司的盈利增長前景（FY23-25復(fù)合增長率20%）。我們將基于SOTP的目標(biāo)價(jià)格微調(diào)至458.5港元（前值：465.0港元）。維持“買入”評(píng)級(jí)。（鏈接）
　　騰訊音樂（TMEUS，買入，目標(biāo)價(jià)：9.75美元）-宏觀不確定環(huán)境下，音樂業(yè)務(wù)仍維持穩(wěn)健增長
　　音樂業(yè)務(wù)維持穩(wěn)健增長：我們預(yù)計(jì)騰訊音樂4Q23總收入同比下降10%至67億元人民幣，但非IFRS凈利潤同比增長5%至15億元，主要得益于在線音樂毛利率的持續(xù)改善以及運(yùn)營成本的有效控制。盡管宏觀環(huán)境存在不確定性，我們預(yù)計(jì)在線音樂收入在4Q23仍保持強(qiáng)勁增長（同比增長36%），得益于付費(fèi)用戶和ARPPU的穩(wěn)健增長?？紤]騰訊音樂在宏觀不確定下的業(yè)務(wù)韌性、公司在音樂行業(yè)的領(lǐng)先地位及良好的盈利增長前景（FY23-25E復(fù)合增長15%），騰訊音樂當(dāng)前16x FY24 PE的估值仍有吸引力。我們將基于DCF的估值前推至2024年，目標(biāo)價(jià)9.75美元（前值：8.90美元）。維持“買入”評(píng)級(jí)。（鏈接）