>> 華泰證券-策略專題研究-23Q4籌碼分析：公募偏好品種倉(cāng)位加速回落-240123
| 上傳日期： |
2024/1/24 |
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pdf 共29頁(yè) |
來(lái)源： |
華泰證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
王以,王偉光 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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23Q4電力設(shè)備、醫(yī)藥生物、食品飲料等行業(yè)倉(cāng)位分位數(shù)回落至歷史中樞
23Q4公募基金倉(cāng)位環(huán)比回升，仍處于2016年以來(lái)高位水平，農(nóng)林牧漁/電子等配置系數(shù)提升幅度居前，電力設(shè)備/醫(yī)藥/食品飲料等公募傳統(tǒng)重倉(cāng)行業(yè)配置系數(shù)均已降至歷史中樞位（自2016年來(lái)）。分三類資產(chǎn)看：①微盤&紅利：微盤股倉(cāng)位環(huán)比回落但仍處于歷史高位，紅利資產(chǎn)倉(cāng)位處于80%分位數(shù)，其中石化/煤炭/公用事業(yè)配置系數(shù)分位數(shù)均較高；②大盤成長(zhǎng)：電子/電力設(shè)備/醫(yī)藥/美容護(hù)理配置系數(shù)分位數(shù)均已回落至歷史中樞水平，其中醫(yī)藥/電子已連續(xù)兩個(gè)季度加倉(cāng)；③主題TMT：TMT倉(cāng)位內(nèi)部此消彼長(zhǎng)，23Q4計(jì)算機(jī)、傳媒、通信繼續(xù)減倉(cāng)，而減倉(cāng)AI的基金主要加倉(cāng)電子（半導(dǎo)體）。
23Q4公募雙創(chuàng)配置強(qiáng)度回升，港股整體配置強(qiáng)度環(huán)比持續(xù)下降
23Q4，新成立偏股型基金660億份，較23Q3（677億份）環(huán)比小幅下降。
目前23Q4基金季報(bào)已披露結(jié)束，數(shù)據(jù)顯示主動(dòng)偏股型基金持有股票規(guī)模相比23Q3環(huán)比提升10%，倉(cāng)位上升0.5pct，而港股倉(cāng)位相比23Q3（5.3%）則環(huán)比持續(xù)下行0.4pct。分板塊占比來(lái)看，主動(dòng)偏股型基金加倉(cāng)創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板，減倉(cāng)主板，23Q4主板、創(chuàng)業(yè)板配置系數(shù)仍在2010年以來(lái)均值下方，而科創(chuàng)板配置強(qiáng)度達(dá)到歷史高點(diǎn)。23Q4，重倉(cāng)前50的標(biāo)的持倉(cāng)市值占偏股型基金重倉(cāng)股市值43.8%，環(huán)比基本持平，重倉(cāng)前100標(biāo)的的市值占比為56.2%，環(huán)比下降0.6pct。
加倉(cāng)半導(dǎo)體的基金主要減倉(cāng)AI，加倉(cāng)紅利/消費(fèi)電子基金多偏價(jià)值型
考慮23Q4倉(cāng)位變化較為明顯的基金：①加倉(cāng)醫(yī)藥的主要為全行業(yè)配置的基金，加倉(cāng)電子的主要為主題基金，②加倉(cāng)醫(yī)藥的基金其醫(yī)藥倉(cāng)位與食飲&電新倉(cāng)位呈現(xiàn)明顯的“蹺蹺板效應(yīng)”，③加倉(cāng)半導(dǎo)體的基金主要減倉(cāng)了AI，加倉(cāng)消費(fèi)電子的基金主要減倉(cāng)食品飲料、汽車，④加倉(cāng)紅利行業(yè)的基金所屬風(fēng)格廣泛，主要來(lái)自于偏價(jià)值的基金，⑤23Q4大幅加倉(cāng)、且可能仍具備加倉(cāng)空間的基金（23Q3權(quán)益?zhèn)}位>30%，4Q23倉(cāng)位環(huán)比提升10pct以上，23Q4權(quán)益?zhèn)}位<80%）23Q4主要加倉(cāng)家電/醫(yī)藥/煤炭/農(nóng)林牧漁，⑥此外，23Q4基金對(duì)出口鏈、紅利鏈的配置環(huán)比提升，對(duì)出行鏈、地產(chǎn)鏈的配置環(huán)比回落。
TMT中加倉(cāng)電子減倉(cāng)AI，且剔除主題基金后電子配置系數(shù)分位數(shù)回落
23Q4公共產(chǎn)業(yè)配置系數(shù)分位數(shù)有所回落，但仍在高位（79%），其中公用事業(yè)處于近五年來(lái)77%的位置；制造配置系數(shù)分位數(shù)環(huán)比回落，其中機(jī)械是主要加倉(cāng)方向，機(jī)器人配置系數(shù)分位數(shù)為100%，光伏內(nèi)部分化，減倉(cāng)組件、輔材，加倉(cāng)逆變器；TMT配置系數(shù)環(huán)比回升，減倉(cāng)AI而加倉(cāng)電子，23Q4電子配置系數(shù)處于近五年中樞位（剔除主題基金后，分位數(shù)有所回落→電子主要由主題基金加倉(cāng)），內(nèi)部結(jié)構(gòu)上，消費(fèi)電子、半導(dǎo)體配置系數(shù)分位數(shù)回升至39%、77%（剔除主題基金后，半導(dǎo)體配置系數(shù)分位數(shù)回落），AI配置系數(shù)分位數(shù)回落至26%位置，其中傳媒回落至3%，通信仍處于90%以上。
23Q4公募加倉(cāng)消費(fèi)板塊，大金融板塊配置系數(shù)降至歷史低點(diǎn)
23Q4消費(fèi)板塊配置系數(shù)分位數(shù)環(huán)比回升，位于過(guò)去5年53%分位數(shù)，醫(yī)藥、農(nóng)林牧漁板塊配置系數(shù)環(huán)比大幅上升是主因。醫(yī)藥當(dāng)前配置系數(shù)位于2016年以來(lái)42%的分位數(shù)，內(nèi)部來(lái)看醫(yī)療器械是23Q4的加倉(cāng)方向，在剔除掉主題基金后，醫(yī)藥配置系數(shù)有所回落→醫(yī)藥主要由全行業(yè)配置的基金加倉(cāng)；食品飲料當(dāng)前配置系數(shù)回落至2016年以來(lái)42%的分位數(shù)，白酒同步回落；23Q4周期板塊的配置系數(shù)分位數(shù)回落至47%，其中煤炭、有色金屬（主要為銅）加倉(cāng)幅度居前，建筑材料環(huán)比回落至3%的分位數(shù)；23Q4金融板塊配置系數(shù)分位數(shù)環(huán)比回落至0%的歷史低位，主要板塊配置均有回落。
風(fēng)險(xiǎn)提示：基金重倉(cāng)股與實(shí)際持倉(cāng)存在差異；測(cè)算誤差。
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