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投資要點
　　2023年12月社零同比增長7.4%，低于市場一致預期，餐飲消費表現(xiàn)較好：2023年1-12月，國內實現(xiàn)社會消費品零售總額47.15萬億元/+7.2%，其中，除汽車以外的消費品零售總額同比增長7.3%。2023年12月國內實現(xiàn)社零總額4.36萬億元/+7.4%，增速環(huán)比下降2.7pct，兩年復合CAGR為+2.7%，環(huán)比增長1pct，表現(xiàn)低于市場一致預期。分消費類型看，服務消費當月增速表現(xiàn)優(yōu)于商品零售消費。12月份，餐飲收入、商品零售同比增速分別為30%、4.8%，增速環(huán)比+4.2pct、-3.2pct，兩年復合CAGR分別為+5.7%、+2.3%。2023年1-12月，餐飲收入、商品零售同比增速分別為20.4%、5.8%。
　　2024年春節(jié)出行預定大幅增長，冰雪游、避寒游熱度較高：OTA平臺反饋數(shù)據顯示，春節(jié)假期國內游、出境游、入境游訂單均大幅增長。根據攜程《2024春節(jié)旅游市場預測報告》數(shù)據統(tǒng)計，春節(jié)假期旅游訂單同比增長超7倍。根據飛豬數(shù)據統(tǒng)計，截至1月16日，春節(jié)假期國內游預訂量同比大幅增長，假期旅游搜索熱度已全面超越2019年同期。從搜索熱度來看，同程旅行平臺上2月8日至2月17日之間出發(fā)的機票搜索熱度同比上漲近2倍，其中國際機票搜索熱度同比增長近7倍，超過2019年同期水平。出游方面，“北上看雪”和“南下避寒”貫穿春節(jié)假期。
　　春節(jié)假期出境游有望加速修復：伴隨國際航空運力、簽證等限制得到改善，出境游預計持續(xù)得到改善。根據同程旅行數(shù)據，2024年春節(jié)出境游機票在同城旅行平臺的搜索量跟團游產品咨詢量均超過2019年同期水平。根據飛豬數(shù)據統(tǒng)計，截至目前出境游預訂量同比增長超15倍，預定節(jié)奏較去年提前半個多月，已接近2019年水平。出境游熱門目的地包括日本、泰國、中國香港、韓國、馬來西亞、澳大利亞、新加坡、中國澳門、越南、美國等。
　　投資建議：人服板塊：伴隨宏觀經濟回暖及用工需求的恢復，疊加靈活用工滲透率提升，人服板塊有望持續(xù)受益，建議關注科銳國際、北京人力。出境游板塊：免簽以及出境政策持續(xù)優(yōu)化以及第三次放開的出境跟團游國家和地區(qū)再次擴容，疊加國際航班運力進一步恢復，出境跟團游相關旅行社及平臺有望率先受益，建議關注眾信旅游、同程旅行、攜程集團、復星旅游文化。黃金珠寶板塊：基于悅己性、禮品性需求的持續(xù)提升，以及消費人群年輕化趨勢，同時頭部企業(yè)持續(xù)擴店，有望實現(xiàn)持續(xù)增長，建議關注周大生、老鳳祥、菜百股份。免稅板塊：海南旅游旺季來臨，客流進一步提升有望帶動離島免稅市場，建議關注離島免稅經營面積再擴的中國中免。出行鏈板塊：景區(qū)板塊，今年春節(jié)假期迎來史上最長的9天，有望提振國內長途旅游市場，建議關注冰雪旅游相關標的長白山；酒店板塊，短期來看，2024年節(jié)假日延長，因私出行需求有望持續(xù)釋放，疊加伴隨宏觀經濟回暖，商務需求有望改善，中長期來看，酒店行業(yè)連鎖化率進程加速，建議關注錦江酒店、首旅酒店、君亭酒店。
　　風險提示：疫情反復風險、居民消費意愿下滑風險、宏觀經濟增長不及預期等。