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行情回顧：上周食品飲料（申萬）行業(yè)整體下跌1.08%，在31個(gè)子行業(yè)中排名第8位，跑贏上證綜指0.65pct、跑贏創(chuàng)業(yè)板1.52pct，跟隨行情繼續(xù)下跌。二級（申萬）子板塊對比，本周子版塊均有一定程度下跌，其中飲料乳品、白酒下跌較小，分別下跌0.69%、0.81%，休閑食品、非白酒下跌幅度最大，分別下跌2.96%、2.76%，休閑零食中烘焙食品表現(xiàn)最差（下跌4.16%），非白酒中啤酒下跌最多（下跌2.80%）。
　　本周大事：2023Q3持倉分析披露：食品飲料行業(yè)2023年倉位呈M型變化，Q4環(huán)比小幅減倉。2023Q4基金持有的食品飲料股票市值占基金投資總市值的13.60%，環(huán)比Q3下降0.28pct，同比下降了1.74pct。Q4持倉環(huán)比Q3小幅下降，我們認(rèn)為Q3上升主要與市場對宏觀環(huán)境的預(yù)期有關(guān)，倉位同比下降，主要與食品飲料行業(yè)基本面有關(guān)，受疫情影響居民消費(fèi)力出現(xiàn)一定下移。1）白酒：倉位2023年呈M型變化，Q4環(huán)比小幅減倉、同比大幅減倉。2023Q4白酒板塊基金重倉持股比例為11.99%，環(huán)比下降0.35pct，同比下降1.16pct；Q4白酒板塊超/低配比例為7.59%，環(huán)比下降0.14pct，同比下降0.63pct。白酒同比大幅減倉，我們認(rèn)為主要與白酒行業(yè)基本面有關(guān)系，2024年白酒行業(yè)進(jìn)入調(diào)整階段，各家酒企均以“穩(wěn)”字為先，白酒行業(yè)面臨一定不確定性。2）大眾品/非白酒：2023年呈N型變化，Q4環(huán)比加倉、同比減倉。2023Q4非白酒板塊基金重倉持股比例為1.61%，環(huán)比提升0.07pct，同比下降0.58pct；非白酒板塊低配比例0.04%，環(huán)比提升0.09pct，同比下降0.08pct，非白酒倉位提升主要與非白酒/大眾品在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)環(huán)境下體現(xiàn)的穩(wěn)定性有關(guān)。
　　投資建議：
　?。?）估值面：截至24/1/21食品飲料（申萬）PE-ttm為23.59x，處于2010年1月以來的12%分位，處于超跌狀態(tài)，其中白酒（申萬）為23.57x，處于2010年1月以來的32%分位，考慮到白酒行業(yè)蓄水池對收入和利潤的調(diào)節(jié)作用，目前白酒估值處于歷史更低位置。從估值層面，食品飲料均具有配置價(jià)值。
　?。?）基本面：白酒：中長期來看，行業(yè)調(diào)整期重點(diǎn)關(guān)注業(yè)績穩(wěn)定性強(qiáng)的高端白酒和區(qū)域酒。短期來看，目前酒企紛紛進(jìn)入開門紅打款旺季，以及各家年度經(jīng)銷商大會，建議關(guān)注各家開門紅政策變動以及經(jīng)銷商大會公司對24年的規(guī)劃。中長期來看，繼續(xù)關(guān)注行業(yè)下行期龍頭企業(yè)的政策，建議從長遠(yuǎn)時(shí)間來看，有利于行業(yè)及公司長期發(fā)展的政策都可不必過分解讀；食品：中長期來看，一方面關(guān)注具有估值優(yōu)勢和分紅預(yù)期的賽道和公司，如伊利股份、雙匯發(fā)展；另一方面關(guān)注符合當(dāng)下消費(fèi)趨勢，長期邏輯順短期有催化的賽道，如預(yù)制菜、零食、寵物等。短期來看，大眾品公司逐步進(jìn)入春節(jié)銷售旺季，跟蹤行業(yè)公司任務(wù)完成情況、來年戰(zhàn)略重點(diǎn)以及旺季銷售情況。
　　關(guān)注標(biāo)的：貴州茅臺、五糧液、瀘州老窖、今世緣、洋河股份、口子窖、迎駕貢酒；伊利股份、雙匯發(fā)展等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：食品安全問題；業(yè)績不及預(yù)期；宏觀經(jīng)濟(jì)增長不及預(yù)期；居民消費(fèi)意愿下滑等。