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本期投資提示：
　　基本面：專業(yè)獸藥原料藥制造商，全球磺胺類藥物的重要供應(yīng)商。公司2007年成立，總部位于浙江衢州，主要從事獸藥原料藥、醫(yī)藥原料藥及中間體的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。公司是全球磺胺類藥物的重要供應(yīng)商，產(chǎn)品覆蓋歐洲、大洋洲、亞洲、南美洲等境外市場，穩(wěn)定向行業(yè)內(nèi)知名境外客戶供貨。積極拓展非磺胺類原料藥及中間體產(chǎn)品。在獸藥原料藥領(lǐng)域又陸續(xù)增加了地昔尼爾、甲硫酸新斯的明等品種；在醫(yī)藥原料藥領(lǐng)域又陸續(xù)儲備了苯溴馬隆、布比卡因等品種；在中間體領(lǐng)域增加了4-氯鄰苯二甲酸等品種。高度重視產(chǎn)品質(zhì)量，在客戶群體中建立良好口碑。國際上擁有ELANCO、CHORI、NUTRIEN等知名客戶，國內(nèi)擁有魯抗醫(yī)藥、溫氏股份、九洲藥業(yè)、回盛生物、江蘇天和等大型制藥公司、養(yǎng)殖企業(yè)客戶。營收較快增長，盈利能力保持穩(wěn)定。20-22年?duì)I收CAGR+12.97%；20-22年歸母凈利潤C(jī)AGR+19.06%。2022年毛利率52.47%，凈利率42.62%。23Q1~Q3營收同比-16.23%，歸母凈利潤同比-19.89%。
　　發(fā)行方案：本次新股發(fā)行采用直接定價(jià)方式，戰(zhàn)略配售及超額配售，申購日期2024年1月24日，申購代碼“889998”。初始發(fā)行規(guī)模2000.00萬股，占發(fā)行后公司總股本的25.00%（超配行使前），預(yù)計(jì)募資3.98億元，發(fā)行后公司總市值15.92億元。新股發(fā)行價(jià)格19.90元/股，發(fā)行PE(TTM)為17倍，可比上市公司PE（TTM）中值為14倍。網(wǎng)上頂格申購需凍結(jié)資金1890.50萬元，網(wǎng)下戰(zhàn)略配售共引入戰(zhàn)投10名。
　　行業(yè)情況：畜牧養(yǎng)殖集約化+競爭格局優(yōu)化+寵物藥品新需求，共推國內(nèi)獸藥產(chǎn)業(yè)發(fā)展。一是，目前我國畜牧業(yè)正處于由農(nóng)戶散養(yǎng)向標(biāo)準(zhǔn)化、集約化、規(guī)?；B(yǎng)殖方式轉(zhuǎn)變的重要時(shí)期，非洲豬瘟等疫情在一定程度上加速了畜牧業(yè)集中度的提升，規(guī)?；B(yǎng)殖比例的提升將極大促進(jìn)畜牧業(yè)對獸藥的需求。二是，新版獸藥GMP于22年執(zhí)行，新版GMP在設(shè)備、流程和人員等方面更為細(xì)化嚴(yán)格的要求進(jìn)一步增大了其成本壓力，能力不足的落后產(chǎn)能最終將于本輪新版獸藥GMP的貫徹執(zhí)行過程中被淘汰。三是，寵物藥品行業(yè)快速發(fā)展。2018年國內(nèi)寵物及其他動物所用獸藥產(chǎn)品的占比不足3%，遠(yuǎn)低于國外37.40%的比例。伴隨寵物藥品新增市場需求快速提升，獸藥原料藥市場需求也將快速擴(kuò)大。
　　申購分析意見：謹(jǐn)慎參與。公司深耕獸藥原料藥、醫(yī)藥原料藥十余年，是全球磺胺類藥物的重要供應(yīng)商。近年積極拓展非磺胺類原料藥及中間體產(chǎn)品，降低對單一獸藥品種依賴。現(xiàn)階段產(chǎn)品結(jié)構(gòu)仍較集中，以SPDZ及DCLL為主，關(guān)注下游生豬價(jià)格變化。新股發(fā)行價(jià)格偏高，首發(fā)估值高于可比中值，募資額偏大，綜合新股博弈面因素，建議謹(jǐn)慎參與。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：1）市場競爭加劇；2）技術(shù)研發(fā)落后；3）技術(shù)人員流失等風(fēng)險(xiǎn)。