>> 浙商證券-徐工機械(000425)點評報告：礦業(yè)機械等新興板塊發(fā)力明顯，期待工程機械下游需求邊際改善-240123
| 上傳日期： |
2024/1/24 |
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| 872KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
邱世梁,王華君 |
| 下載權限： |
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事件：據公司官方公眾號，近日徐工機械向河北某大型礦山交付3000萬礦卡訂單，截止1月18日，客戶訂單已經累積到300臺。
投資要點
產品新能提升疊加周全服務促成礦業(yè)機械多點開花，新興板塊明顯發(fā)力
2024年1月，徐工機械向河北某大型礦山交付價值3000萬的105噸礦卡訂單。該產品采用數控等離子與激光下料、機器人焊接等先進制造工藝，在國內及巴西等海外礦山展現優(yōu)異的適應性和耐久性。公司還為客戶提供兩天的操作培訓，以便于國四新設備的上手。憑借強大的產品力、周全的售后服務，目前徐工礦卡客戶訂單累積達300臺。中煤平朔400噸超大挖發(fā)車、黃家山煤礦及中材礦山14臺大挖批量交付，1月以來礦業(yè)機械多點開花彰顯新興板塊后勁十足。
2023年三季報符合預期，單三季度業(yè)績保持較快增長，經營質量提升明顯
2023年前三季度營收716.7億元，同比下降4.58%，歸母凈利潤48.39億元，同比增長3.5%，在國內行業(yè)整體承壓的背景下，公司新興板塊增量貢獻明顯，國際化穩(wěn)步推進，業(yè)績實現穩(wěn)健增長，單三季度看，營收203.93億元，同比下滑4.09%；歸母凈利潤12.50億元，同比增長23.82%。同時，公司資產質量不斷改善，三季度末資產負債率65.24%，比年初降低3.54個百分點。應收賬款440.49億元、單三季度環(huán)比降低3.71億元，前三季度經營性凈現金流16.42億元，同比增長5.71%。（其中單三季度1.05億元好于2022年同期的-9.7億元）。
挖機行業(yè)12月銷量降幅收窄，其中國內銷量首次實現同比正增長
2023年12月銷售各類挖掘機16698臺，同比下降1.0%，降幅環(huán)比收窄36pct。其中國內7625臺，同比增長24.0%，為自2022年12月以來首次實現單月同比正增長；出口9073臺，同比下降15.3%，降幅環(huán)比收窄4.5pct。單月國內銷量同比正增長主要系受2022年同期執(zhí)行“國四”排放標準等因素導致的低基數、年終或存在一定程度集中買斷沖銷量等因素影響。
工程機械行業(yè)逐步筑底，復蘇三部曲：更新周期啟動、內需改善、出口企穩(wěn)
更新：國內按挖掘機第8-9年為更新高峰期測算，預計2024年有望開啟新一輪更新周期。內需：隨著房地產、基建政策持續(xù)利好，開工率有望上行，國內需求逐步改善。出口：海外市占率不斷提升，中國龍頭逐步邁向全球龍頭。2023年1-12月我國工程機械累計出口額（人民幣計價）3414.05億元，同比增長16%。
盈利預測：預計2023-2025年歸母凈利潤為58、71、87億元，同比增長34%、24%、22%，當前股價對應PE為11、9、7倍。維持買入評級。
風險提示：基建、地產投資不及預期；原材料價格波動；出口不及預期
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