>> 銀河證券-每日晨報-240126
| 上傳日期： |
2024/1/26 |
大小： |
624KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
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作者： |
周穎 |
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銀河觀點集萃：
總量：“意外”之中的“不意外”——2024年1月24日央行降準解讀。下調(diào)金融機構(gòu)存款準備金率0.5個百分點，釋放約1.4萬億長期流動性，增加銀行利潤約200億。本次調(diào)降時點符合我們《降與不降背后的邏輯》報告中的判斷“降準概率高于降息”，調(diào)降的力度超過此前預(yù)期。降準和結(jié)構(gòu)性降息并不意味著貨幣政策的寬松，更體現(xiàn)貨幣政策的“靈活”。央行的結(jié)構(gòu)性工具利率下調(diào)體現(xiàn)了貨幣政策的“精準”。降準并未結(jié)束，年內(nèi)保守兩次降準來看，年內(nèi)75BP~100BP的降準幅度是可以期待的。密切觀察1季度經(jīng)濟運行情況，降息作為更強力的工具，可能需要看到經(jīng)濟數(shù)據(jù)明確下行后才會啟動，體現(xiàn)貨幣政策“適度”。對市場的影響：歷史復(fù)盤來看，央行降準公告釋放積極的政策信號，有利于增強市場信心，提振A股市場，利于國內(nèi)利率債市場。2008年至2023年，央行全面降準共計24次，其中，公告后五個和后十個交易日上證綜指上漲的概率分別為58.33%和62.50%，平均漲跌幅分別為+0.53%和+0.59%，可見降準公告對于A股行情而言有一定提振效果。從降準對金融地產(chǎn)行業(yè)股指的走勢影響來看，提振效果從高到低依次是非銀金融、銀行、房地產(chǎn)。
固收：降準落地，怎么看？——2024年1月降準簡評。本次降準時點、幅度略超預(yù)期，但市場對于貨幣寬松預(yù)期演繹已久。本次降準時點和幅度均小幅超預(yù)期，但由于中央政策、會議表態(tài)始終對貨幣政策定調(diào)穩(wěn)健積極，市場對于貨幣寬松預(yù)期仍然強烈，尤其是2023年12月中下旬新一輪的銀行存款利率下降調(diào)整一定程度上緩解了銀行凈息差壓力，5年期及以上LPR利率調(diào)降空間打開，疊加央行在2023年9月降準25BP后已超一個季度未見總量貨幣寬松政策落地，市場在12月-1月對于降息預(yù)期的演繹部分驅(qū)動利率下行，帶動10年期國債收益率觸及2.5%。所以在市場近期定價貨幣寬松政策預(yù)期下，總量貨幣工具落地箭在弦上。對于債市來講，基于本次降準的時點與力度略超預(yù)期，可能會帶動收益率有所下行，但鑒于近年來降準后利多出盡出現(xiàn)調(diào)整的情況增多以及此前市場已經(jīng)經(jīng)過快1個月的貨幣寬松政策預(yù)期博弈，后續(xù)利率下行空間可能有限。而對于此后我們基于還會有50BP降準以及降息可能接續(xù)的判斷，中期債市收益率中樞有所下移。
地產(chǎn)：完善經(jīng)營性物業(yè)貸政策，融資端支持力度加大。近年來部分房企逐漸加大對經(jīng)營性業(yè)務(wù)的發(fā)展力度，投資性房地產(chǎn)資產(chǎn)規(guī)模占比可觀。我們認為頭部房企展現(xiàn)優(yōu)秀的運營管理能力具有資金優(yōu)勢，市占率有望進一步抬升，供給端政策持續(xù)放松或?qū)Σ糠址科螽a(chǎn)生較大邊際影響。
建筑：研究市值管理考核，央企有望受益。重點推薦基本面穩(wěn)健增長及估值處于歷史低位的基建央國企。2024年，出口和消費復(fù)蘇曲折，人民幣對美元匯率壓力較大，地產(chǎn)行業(yè)去庫周期較長，穩(wěn)增長基調(diào)有望延續(xù)。萬億元國債、提前批專項債將為基建帶來增量資金，有利于水利工程等傳統(tǒng)基建項目的提速，PSL重啟將拓寬三大工程建設(shè)資金來源，有助于房地產(chǎn)開發(fā)投資修復(fù)向上，帶動房建、裝修裝飾等地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈需求陸續(xù)釋放。
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