>> 銀河證券-每日晨報-240116
| 上傳日期： |
2024/1/16 |
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pdf 共6頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
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作者： |
周穎 |
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銀河觀點集萃：
宏觀：套利空間使BTFP用量上升，但可能在3月停止。從數(shù)據(jù)看，美聯(lián)儲出借款中增加的主要是16-90天內(nèi)到期的貸款，與91天到1年內(nèi)貸款相加后和BTFP用量比較接近。中短期貸款的突然增加似乎也暗示著這是銀行在BTFP于3月到期前的套利行為，而作為監(jiān)管的美聯(lián)儲應(yīng)并不樂于見到這種情況。最近期關(guān)于BTFP的討論來自于美聯(lián)儲監(jiān)管副主席巴爾，他表示BTFP“非?？焖俚娘@著降低了（金融）系統(tǒng)的壓力，非常有效”，但也補充“它（BTFP）確實是作為緊急救助項目設(shè)立的”。無論是允許銀行在利率預(yù)期下行期套利的機制還是“部分無抵押貸款”的設(shè)定都是美聯(lián)儲希望避免的，因此我們認為BTFP在3月11日將會暫停，盡管其有效性意味著銀行間再度出現(xiàn)流動性危機時該工具可能會重出江湖。
宏觀：美國經(jīng)濟韌性延續(xù)，財政談判一波三折。1月14日美國國會領(lǐng)導人正在制定一項新的延期決議協(xié)議（CR），以使聯(lián)邦政府的資金持續(xù)到3月1日和3月8日，從而避免1月20日開始的政府關(guān)門，這也表明民主黨財政擴張的計劃面臨較大阻力。目前眾議院自由黨團（共和黨保守派）的主要訴求是改善邊境安全和削減財政支出，但雙方妥協(xié)余地不大。需要注意到強硬的共和黨保守派在眾議院雖然只有12人，但這12票在當前國會的結(jié)構(gòu)下可以輕易阻礙預(yù)算議題?？傮w上，民主黨想要擴張財政依然面臨明顯的阻撓，2024年財政擴張的力度預(yù)計較為有限，但也不對經(jīng)濟構(gòu)成顯著的下行壓力。
宏觀：如何看待中采和財新背離。中采PMI連續(xù)低于50%之下確實反應(yīng)了現(xiàn)階段工業(yè)生產(chǎn)和經(jīng)濟的弱勢，但從財新PMI來看，情況并不完全悲觀。財新PMI對未來經(jīng)濟有一定的先行指標作用，出口產(chǎn)品和目的地多樣化，傳統(tǒng)出口產(chǎn)品的韌性使得財新PMI走高，中采的解釋力可能稍弱。同樣，疫情后經(jīng)濟變化更為復(fù)雜，仍然需要觀察PMI運行的持續(xù)性。如果財新PMI在未來1~2個季度持續(xù)處于50%之上，那么我國經(jīng)濟回暖的概率更高。
策略：2024年證監(jiān)會首次重磅發(fā)聲提振市場信心。證監(jiān)會指出，當期A股市場估值水平已處于歷史低位，長期看已具備較高的投資價值。當前國內(nèi)經(jīng)濟正處于房地產(chǎn)下行、新動能增長的轉(zhuǎn)型期，隨著穩(wěn)增長政策持續(xù)加碼，經(jīng)濟延續(xù)修復(fù)態(tài)勢，企業(yè)業(yè)績有望迎來邊際改善。疊加投資端改革政策加持下，中長期資金引入力度不斷加大，增量資金狀況有望緩步改善。A股市場中長期配置價值凸顯，但仍需注意海內(nèi)外多重因素的擾動。
有色：最差預(yù)期時刻已過，鋰礦板塊醞釀反彈。盡管鋰礦Finniss鋰礦停產(chǎn)對2024年全球鋰資源供應(yīng)過剩的改善幅度有限，但澳洲鋰礦的停產(chǎn)表明本輪鋰價下跌在首先除去無礦冶煉企業(yè)的利潤后，目前已開始擊穿鋰輝石礦企的成本線，若后續(xù)鋰價進一步下跌，預(yù)計將有更多的固體鋰礦企業(yè)停產(chǎn)或延緩新建產(chǎn)能進度，從而在供應(yīng)端收縮給予底部鋰價支撐，進而完成行業(yè)的筑底與出清。我們認為A股市場鋰礦板塊預(yù)期最差的時刻已過去，在此前國內(nèi)碳酸鋰期貨跌向8萬元/噸時，A股鋰礦股價已上漲回應(yīng)，或許表明市場認為鋰價已觸碰至長期底部，鋰礦股業(yè)績的不確定與風險有所消除，鋰礦板塊底部探明。而隨著澳洲鋰礦停產(chǎn)開始，行業(yè)出清加速，A股鋰礦板塊已至長期較好的左側(cè)配置階段，有望迎來反彈。建議關(guān)注鋰礦自給率高及擁有優(yōu)質(zhì)鋰礦、成本較低的鋰礦企業(yè)天齊鋰業(yè)、西藏礦業(yè)、中礦資源、永興材料。
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