>> 銀河證券-每日晨報(bào)-240115
| 上傳日期： |
2024/1/15 |
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pdf 共9頁(yè) |
來(lái)源： |
銀河證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
周穎 |
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銀河觀點(diǎn)集萃：
宏觀：美國(guó)通脹的波動(dòng)與市場(chǎng)的震蕩——美國(guó)12月CPI數(shù)據(jù)。近期數(shù)據(jù)依然指向經(jīng)濟(jì)短期存在韌性，通脹的回落存在不確定因素，同時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)官員在發(fā)言中也紛紛表示尚未形成明確的降息時(shí)間表或不傾向于過(guò)早降息使金融條件大幅放松。我們?nèi)匀徽J(rèn)為從勞動(dòng)市場(chǎng)、通脹和經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)弱化的程度來(lái)看，當(dāng)前定價(jià)2024年75BP到100BP的降息幅度是較為合理的，但市場(chǎng)已經(jīng)一蹴而就定價(jià)150BP左右。CPI公布后，CME聯(lián)邦基金利率期貨交易者依然維持3月首次降息，全年降息6次的判斷；美股波動(dòng)中收平，美元和美債也以震蕩為主。
宏觀：社融持續(xù)回升——12月金融數(shù)據(jù)分析。12月PSL的重啟是對(duì)貨幣政策預(yù)期的再次修正，對(duì)于“適度”的擔(dān)憂(yōu)可以有所緩解，1月份的降息降準(zhǔn)預(yù)期升溫。PSL重啟以及其代表的財(cái)政提前發(fā)力均表明政策層已經(jīng)注意到經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的隱含風(fēng)險(xiǎn)，并且將針對(duì)此采取積極行動(dòng)。對(duì)歷史上兩輪PSL重啟的回顧顯示，PSL重啟均伴隨著降息，但降準(zhǔn)并未有明顯的規(guī)律性操作。同時(shí)政策性開(kāi)發(fā)性金融工具有望再次重啟，其對(duì)社融也將構(gòu)成支撐。2023年12月開(kāi)啟新一輪存款利率下調(diào)，降息的空間再次打開(kāi)，2024年1月份很可能調(diào)降LPR5年期20BP。同時(shí)，PSL集中使用、政府債券發(fā)行對(duì)流動(dòng)性均會(huì)產(chǎn)生影響，降準(zhǔn)的必要性上升。央行強(qiáng)調(diào)平滑年末年初波動(dòng)，信貸均衡投放降低了市場(chǎng)對(duì)于2024年一季度“開(kāi)門(mén)紅”的預(yù)期，但企業(yè)貸款在12月表現(xiàn)低迷可能代表部分項(xiàng)目?jī)?chǔ)備可能延后到2024年1季度，實(shí)際信貸投放可能超出市場(chǎng)預(yù)期。
宏觀：物價(jià)低位回升——12月中國(guó)CPI與PPI分析。預(yù)計(jì)1-2月份受到季節(jié)性和節(jié)日性影響，CPI價(jià)格在2月份轉(zhuǎn)正。2024年在需求恢復(fù)偏弱、房地產(chǎn)下行、原油偏弱的環(huán)境中，CPI仍然低位運(yùn)行，預(yù)計(jì)1季度CPI增長(zhǎng)0.2%左右，全年增長(zhǎng)0.5%~0.8%左右。12月份PPI符合預(yù)期，這種原油下行的帶動(dòng)在2024年1季度有所減弱，翹尾影響快速下行，1季度PPI下行幅度減緩?？紤]到財(cái)政投入在上半年會(huì)形成實(shí)物工作量，3月份是生產(chǎn)高峰，年后企業(yè)普遍備貨和加快生產(chǎn)，預(yù)計(jì)PPI在2季度末可能轉(zhuǎn)正，2024年下半年保持正增長(zhǎng)，全年預(yù)計(jì)在0.9%左右運(yùn)行。
宏觀：出口已經(jīng)并將繼續(xù)改善——12月進(jìn)出口分析。出口壓制有望迎來(lái)扭轉(zhuǎn)。隨著全球通脹放緩和高利率政策轉(zhuǎn)向，美國(guó)逐步由去庫(kù)存向補(bǔ)庫(kù)存過(guò)渡，將整體上促進(jìn)全球貿(mào)易的復(fù)蘇回升，中國(guó)出口增速也會(huì)跟隨全球貿(mào)易復(fù)蘇迎來(lái)進(jìn)一步改善，預(yù)計(jì)2024年全年出口增速1.2%。進(jìn)口依賴(lài)內(nèi)需穩(wěn)定復(fù)蘇。隨著全球貨幣緊縮終結(jié)，國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)政策空間有望進(jìn)一步打開(kāi)，內(nèi)需將呈現(xiàn)復(fù)蘇回暖的態(tài)勢(shì)。價(jià)格因素對(duì)進(jìn)口增速的貢獻(xiàn)有望提升，對(duì)進(jìn)口增速也相對(duì)樂(lè)觀，預(yù)計(jì)2024年全年進(jìn)口增速1.7%。
地產(chǎn)：城市房地產(chǎn)融資協(xié)調(diào)機(jī)制建立，融資端支持力度加大。城市房地產(chǎn)融資協(xié)調(diào)機(jī)制的建立表現(xiàn)出目前房地產(chǎn)行業(yè)融資端支持力度的加大。我們認(rèn)為融資端的改善或?qū)⒅鞘兄鸩狡蠓€(wěn)，頭部房企的資金優(yōu)勢(shì)或?qū)⑼癸@，供給端政策持續(xù)放松或?qū)Σ糠址科螽a(chǎn)生較大邊際影響。我們看好：萬(wàn)科A、招商蛇口、保利發(fā)展、濱江集團(tuán)、龍湖集團(tuán)、金地集團(tuán)；建議關(guān)注：1）優(yōu)質(zhì)開(kāi)發(fā)：綠城中國(guó)、華潤(rùn)置地、中國(guó)海外發(fā)展；2）優(yōu)質(zhì)物管：華潤(rùn)萬(wàn)象生活、中海物業(yè)；3）優(yōu)質(zhì)商業(yè)：大悅城、恒隆地產(chǎn)；4）代建龍頭：綠城管理控股；5）中介龍頭：貝殼-W。
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