>> 銀河證券-每日晨報(bào)-240109
| 上傳日期： |
2024/1/9 |
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pdf 共7頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
周穎 |
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銀河觀點(diǎn)集萃：
宏觀：穩(wěn)健保障改革開放——2024年中國人民銀行工作會(huì)議解讀。我們的判斷和政策預(yù)期：“構(gòu)建科學(xué)穩(wěn)健的金融調(diào)控體系，有力有效支持經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長和高質(zhì)量發(fā)展”的政策框架下，貨幣政策將是總量和結(jié)構(gòu)的雙重發(fā)力。服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，“促進(jìn)社會(huì)綜合融資成本穩(wěn)中有降”的背景下，降息是價(jià)格工具的方向。時(shí)點(diǎn)選擇“兼顧內(nèi)外均衡”，內(nèi)部來看，逆周期托底經(jīng)濟(jì)增長，協(xié)同其他宏觀政策的需要，外部來看中美貨幣政策周期是重要考量。1月份可能非對(duì)稱降息，1季度可能再次降準(zhǔn)。
宏觀：PSL重啟是對(duì)貨幣政策預(yù)期的修正。PSL的持續(xù)推出會(huì)直接利好股市，但是對(duì)債市影響更復(fù)雜。PSL持續(xù)推出會(huì)穩(wěn)定未來經(jīng)濟(jì)增速預(yù)期，減少對(duì)未來經(jīng)濟(jì)運(yùn)行風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂，同時(shí)小幅推動(dòng)貨幣流通速度，對(duì)股市帶來正面影響。對(duì)于債市而言更為復(fù)雜，PSL伴隨而來的降息會(huì)直接帶來短債收益率的上行，如果央行仍然警惕資金空轉(zhuǎn)，那么會(huì)加劇這種趨勢(shì)。對(duì)于長債而言，基本面因素的影響可能壓過流動(dòng)性因素，PSL需要時(shí)間才能產(chǎn)生效果，長債需要看到經(jīng)濟(jì)預(yù)期實(shí)質(zhì)性轉(zhuǎn)變價(jià)格走勢(shì)才會(huì)變化。
策略：2024年A股市場(chǎng)是否具備風(fēng)格轉(zhuǎn)換的條件？國內(nèi)經(jīng)濟(jì)持續(xù)穩(wěn)定恢復(fù)，利好價(jià)值股，美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期升溫，下半年有望開啟降息，美債利率下降、中美利差收窄，均有助于對(duì)利率更敏感的成長股占優(yōu)；國內(nèi)宏觀流動(dòng)性維持相對(duì)寬松，預(yù)計(jì)M2同比增速維持高位、M1同比增速震蕩、M1-M2增速差收窄幅度有限，相對(duì)利好價(jià)值股；伴隨國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)修復(fù)，成長股與價(jià)值股增速差預(yù)計(jì)呈縮小趨勢(shì)，相對(duì)利好價(jià)值股；2024年A股震蕩向上概率較大，但當(dāng)前國際地緣因素?cái)_動(dòng)不斷，對(duì)投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好存在擾動(dòng)。綜合分析，2024年上半年成長價(jià)值風(fēng)格相對(duì)均衡，但隨著海外貨幣政策轉(zhuǎn)向，下半年成長股占優(yōu)可能性逐步上升。
策略：一季度A股市場(chǎng)高股息策略躁動(dòng)概率大。一季度關(guān)注三條配置線索：（1）春季躁動(dòng)行情下，具備較高景氣且估值修復(fù)空間較大的行業(yè)：交通運(yùn)輸、家用電器、電力設(shè)備、通信、銀行等行業(yè)；（2）受益于年報(bào)行情，業(yè)績有望超預(yù)期的行業(yè)：電子行業(yè)，食品飲料、社會(huì)服務(wù)等大消費(fèi)板塊，汽車（新能源汽車）行業(yè)；（3）國產(chǎn)替代科技創(chuàng)新板塊：12月中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出“以科技創(chuàng)新引領(lǐng)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系建設(shè)”，當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)于人工智能引領(lǐng)新一輪科技革命和產(chǎn)業(yè)變革逐步形成共識(shí)，板塊的中長期配置價(jià)值高。短期來看，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策轉(zhuǎn)向預(yù)期下，美債收益率逐步回落，板塊估值有較大抬升空間，但仍需觀察年報(bào)季的業(yè)績兌現(xiàn)情況。
醫(yī)藥：創(chuàng)新藥利好累積，期待政策支持。當(dāng)下我們更為看重創(chuàng)新及器械出口方向：1）醫(yī)藥創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)升級(jí)（恒瑞醫(yī)藥、信達(dá)生物、榮昌生物等）；2）管理優(yōu)良的平臺(tái)型醫(yī)藥企業(yè)（華東醫(yī)藥、科倫藥業(yè)等）及制劑出口企業(yè)（健友股份、普利制藥、華海藥業(yè)等）。3）國產(chǎn)器械裝備的國產(chǎn)替代及海外出口（邁瑞醫(yī)療、聯(lián)影醫(yī)療、澳華內(nèi)鏡、安圖生物、新產(chǎn)業(yè)、萬孚生物等）
風(fēng)險(xiǎn)提示：
醫(yī)改政策推進(jìn)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；醫(yī)?？刭M(fèi)及集采降價(jià)力度超預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；醫(yī)療“新基建”政策落地不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；創(chuàng)新藥及創(chuàng)新器械企業(yè)融資困難的風(fēng)險(xiǎn)等。
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