>> 銀河證券-每日晨報(bào)-231228
| 上傳日期： |
2023/12/28 |
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| 格式： |
pdf 共6頁(yè) |
來(lái)源： |
銀河證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
周穎 |
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銀河觀點(diǎn)集萃：
宏觀：2024年財(cái)政政策展望：積極財(cái)政的新內(nèi)涵。具體到明年財(cái)政政策及數(shù)據(jù)而言：一是財(cái)政傾向支持基建及保障房建設(shè)，預(yù)計(jì)2024年狹義赤字率水平在3.5%左右，對(duì)應(yīng)一般債4.5萬(wàn)億，專項(xiàng)債小幅提升至4萬(wàn)億左右，廣義赤字率預(yù)計(jì)在11%左右，較2023年提升1.3個(gè)百分點(diǎn)。其中用于基建和保障房的支出總規(guī)模在11萬(wàn)億左右水平，較2023年提升11%左右，支持保障房資金比例大幅提升，拉動(dòng)2024年新增地產(chǎn)投資8000-10000億元，部分彌補(bǔ)地產(chǎn)投資缺口。二是支出節(jié)奏前置，支撐一季度經(jīng)濟(jì)“開(kāi)門紅”?？紤]專項(xiàng)債提前下達(dá)機(jī)制及特殊國(guó)債的發(fā)行使用，我們測(cè)算財(cái)政一季度用于基建的支出規(guī)模在3.5萬(wàn)億以上，較2023年的2.76萬(wàn)億提升15.9%。三是面對(duì)明年可能存在的地產(chǎn)和外需沖擊的兩大風(fēng)險(xiǎn)，財(cái)政政策“相機(jī)抉擇”的靈活性提升，特殊再融資、新增赤字及PSL均是逆周期政策選項(xiàng)。
宏觀：2024年貨幣政策展望：不一樣的逆周期和跨周期。中長(zhǎng)期視角：央行利率調(diào)控遵循著黃金法則，以自然利率為錨實(shí)施跨周期調(diào)節(jié)。黃金法則的含義是“保持利率水平與實(shí)現(xiàn)潛在經(jīng)濟(jì)增速的要求相匹配”。潛在增速?zèng)Q定著我國(guó)利率水平變化。從歷史水平來(lái)看，政策利率平均低于潛在增長(zhǎng)率250bps左右，如果潛在增速在5.5%，與之匹配的名義政策利率水平在3.0%左右?，F(xiàn)階段1年期LPR利率水平在3.45%，仍然偏高。
宏觀：如何觀測(cè)中國(guó)儲(chǔ)備資產(chǎn)中的美元資產(chǎn)？在地緣政治、貿(mào)易和便利性等影響下，儲(chǔ)備資產(chǎn)的多元化短期仍有動(dòng)力，不過(guò)也需要認(rèn)識(shí)到：（1）中國(guó)的美元資產(chǎn)比例在長(zhǎng)期調(diào)整下已經(jīng)低于世界平均水平，在美元體系下進(jìn)一步猛烈減少美元資產(chǎn)則需要找到穩(wěn)定合適的替代品，在黃金以外的新型穩(wěn)定資產(chǎn)出現(xiàn)前，中國(guó)的美元資產(chǎn)可能較難大幅降低。（2）從長(zhǎng)期配置角度考慮，中國(guó)在美元顯著升值時(shí)有動(dòng)力增配其他非美元儲(chǔ)備資產(chǎn)，而在美元進(jìn)入貶值周期時(shí)則傾向于增配美元資產(chǎn)，在美聯(lián)儲(chǔ)2024年大概率進(jìn)行貨幣政策轉(zhuǎn)向并帶動(dòng)美元走弱的背景下，這種“固定比例投資組合”的思路是否依然適用也有待觀察。
通信：中國(guó)電信基站天線大單落地，相關(guān)公司業(yè)績(jī)有望邊際改善。天線在基站產(chǎn)業(yè)鏈中彈性較大，低頻側(cè)大單落地夯實(shí)盈利確定性，高頻側(cè)5.5G/6G空口演進(jìn)大勢(shì)所趨，產(chǎn)業(yè)鏈重構(gòu)提振盈利成長(zhǎng)性。建議關(guān)注：信科移動(dòng)-U（ 688387.SH）、通宇通訊（ 002792.SZ），信維通信（ 300136.SZ）、碩貝德（300322.SZ）等。
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