>> 銀河證券-每日晨報-231215
| 上傳日期： |
2023/12/15 |
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| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
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作者： |
周穎 |
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宏觀：聯(lián)儲態(tài)度轉(zhuǎn)鴿，降息進入視野——美聯(lián)儲12月FOMC會議。從美聯(lián)儲對長期利率預(yù)期的預(yù)測范圍來看，6月時范圍是較為狹窄的2.5%-2.8%，9月升至2.5%-3.3%，但12月份回落至2.5%-3.0%。上行的幅度，在將通脹控制在2%的希望加強的情況下，利率中樞的范圍也相應(yīng)回落。當前來看，支持利率中樞抬升的中長期因素包括逆全球化對供應(yīng)鏈和成本的影響、新興技術(shù)對生產(chǎn)效率和產(chǎn)出的提升等等，而短期包括通脹和財政刺激等支持因素則有所緩和，因此官員們轉(zhuǎn)而判斷利率和通脹中樞的抬升幅度有限。基于對菲利普斯曲線和中長期因素的觀察，我們依然傾向于中性利率和實際利率會出現(xiàn)抬升，但幅度較為有限，這可能對應(yīng)美債利率中樞未來有限的小幅上行，因此2024年美債回落的空間仍然可觀，經(jīng)濟疲弱的情況下可能階段性降至3.5%下方。
宏觀：社融結(jié)構(gòu)延續(xù)，壓低一季度“開門紅”預(yù)期——2023年11月金融數(shù)據(jù)解讀。社融和貨幣投放適度精準，資金投放以結(jié)構(gòu)性為主，但同時為逆周期留下了空間，降準降息仍然可以期待。貨幣政策總量空間的“適度”會有更多空間。2024年央行將繼續(xù)降準、降息，與其他宏觀政策協(xié)同發(fā)力，保持貨幣政策的前瞻性、連續(xù)性和穩(wěn)定性。
策略：美聯(lián)儲降息步伐或更快臨近，全球資產(chǎn)定價環(huán)境轉(zhuǎn)變。從經(jīng)濟增長看，美國第三季度實際GDP季調(diào)后環(huán)比折年率修正值為5.2%，初值為4.9%，創(chuàng)2021年第四季度以來新高，短期來看美國經(jīng)濟仍顯出較強韌性。從經(jīng)濟景氣指標看，美國制造業(yè)活動下滑，持續(xù)位于收縮區(qū)間，非制造業(yè)出現(xiàn)回暖跡象，但仍弱于今年早些時候。從就業(yè)數(shù)據(jù)看，11月非農(nóng)數(shù)據(jù)受罷工擾動較大，勞動力市場意外走強使得降息預(yù)期有所降溫，但美國勞動力市場下行趨勢沒有改變。從通脹指標看，美國10月核心PCE物價指數(shù)同比從前值3.7%回落至3.5%，創(chuàng)2021年4月以來最小漲幅。從CPI和PPI視角看，美國通脹水平延續(xù)降溫態(tài)勢，但核心CPI仍存在一定韌性,受能源價格下跌影響，美國PPI超預(yù)期降溫。展望后續(xù)，美國通脹水平向2%的目標逐步靠近，但核心通脹的走弱仍需要時間，同時持續(xù)關(guān)注地緣政治風險對于通脹水平的潛在擾動。
金工：2024年度策略：投資環(huán)境修復(fù)趨穩(wěn)，精進策略細節(jié)，提供長期穩(wěn)健收益。2024年無論是資產(chǎn)本身波動及價格都有望進一步抬升，宏觀環(huán)境也在逐漸轉(zhuǎn)好，基礎(chǔ)資產(chǎn)的收益中樞有望進一步抬升。在框架搭建的過程中，也存在一些沒有被深入討論的問題：一方面，我們需要繼續(xù)探索量化策略的融合框架，在復(fù)雜的組合中納入各類子策略；另一方面，定價的基準存在滯后性。在2024年，經(jīng)濟結(jié)構(gòu)及市場處于轉(zhuǎn)型期的開始，相比規(guī)模指數(shù)，我們更建議在定價基準上以相對定性的方式關(guān)注主題類指數(shù)及相應(yīng)的衍生策略。
銀行：2024年度策略：風險化解進行時，把握配置窗口期。綜合考慮銀行經(jīng)營環(huán)境、不良風險、息差、信貸投放以及增量資金等多方面趨勢和因素，我們認為2024年風險化解環(huán)境之下銀行估值性價比依舊突出，建議把握配置窗口期，積極布局優(yōu)質(zhì)個股投資機會，關(guān)注三條主線：（1）國有行：城投債風險可控，同時受益積極的財政政策，以量補價有望延續(xù)，基本面穩(wěn)健無憂，匯金增持疊加中特估推進，配置價值凸顯，堅守高股息策略。（2）江浙成渝地區(qū)城農(nóng)商行：受益區(qū)位優(yōu)勢，具備豐富的化債資源且優(yōu)異的風控水平，預(yù)計受化債影響小，擴表動能有望保持強勁，疊加細分領(lǐng)域差異化優(yōu)勢，成長性突出，存在個股優(yōu)選機會。（3）零售股份行：估值受地產(chǎn)風險壓制，但財富管理競爭力突出、AUM擴張和高轉(zhuǎn)化夯實業(yè)務(wù)基礎(chǔ)，有望享有中長期溢價。
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