>> 銀河證券-每日晨報(bào)-231218
| 上傳日期： |
2023/12/18 |
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| 格式： |
pdf 共8頁(yè) |
來源： |
銀河證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
周穎 |
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銀河觀點(diǎn)集萃：
宏觀：財(cái)政持續(xù)加碼基建，收入壓力有所緩解——11月財(cái)政數(shù)據(jù)分析?？偨Y(jié)來看，全年財(cái)政收支較年初預(yù)算缺口僅為土地收入。截止目前今年1.5萬億的特殊再融資債券已發(fā)行了1.33萬億，新增萬億國(guó)債大部分也已發(fā)行完畢。展望全年財(cái)政預(yù)算收支完成度，目前來看一本賬財(cái)政收支完成預(yù)算目標(biāo)的壓力較小，在政策加碼之下公共財(cái)政支出甚至有望小幅超額完成預(yù)算目標(biāo)。至此，今年的預(yù)算缺口僅在于二本賬，政府性基金預(yù)算收入雖然在季節(jié)性高峰因素下有所緩解，但整體較去年仍有較大降幅，我們預(yù)計(jì)全年政府性基建收入預(yù)算完成度在85%-90%之間，對(duì)應(yīng)約8000-12000億欠收金額。但考慮到今年合計(jì)約2.5萬億的增量政策，財(cái)政力度仍較年顯著提升。
宏觀：生產(chǎn)進(jìn)一步加速，但供需格局才是關(guān)鍵——11月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)分析。11月經(jīng)濟(jì)整體穩(wěn)健，樂觀預(yù)期隱現(xiàn)。消費(fèi)稍低于預(yù)期，投資平穩(wěn)，生產(chǎn)走高。11月的增長(zhǎng)數(shù)據(jù)推測(cè)4季度GDP增速可能在5.2%左右，全年可以實(shí)現(xiàn)5.2%的增長(zhǎng)，2023年經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)收官。11月來看，消費(fèi)環(huán)比基本平穩(wěn)，投資中房地產(chǎn)的下行被制造業(yè)和基建上行抵消，生產(chǎn)剔除基數(shù)影響仍然走高，整體經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)穩(wěn)中有進(jìn)。政策重心應(yīng)進(jìn)一步向終端需求傾斜，同時(shí)穩(wěn)定房地產(chǎn)市場(chǎng)和資本市場(chǎng)，穩(wěn)定財(cái)富效應(yīng)。
電子：2024年度策略：深度“智能化”，深度“國(guó)產(chǎn)化”，電子行業(yè)迎來新周期。我們建議2024年電子板塊配置思路有三條主線。（1）AI算力與AI硬件終端：在美國(guó)持續(xù)限制高端算力出口背景下，算力端我們看好國(guó)產(chǎn)算力替代進(jìn)口算力，同時(shí)看好算力需求增長(zhǎng)下存儲(chǔ)、PCB升級(jí)下所帶來的量?jī)r(jià)齊升。AI商業(yè)模式逐步清晰，看好AI硬件端持續(xù)落地。（2）深度國(guó)產(chǎn)化，打造自主可控產(chǎn)業(yè)鏈：看好受益于深度國(guó)產(chǎn)化機(jī)遇的華為產(chǎn)業(yè)鏈、同時(shí)看好射頻、半導(dǎo)體設(shè)備、封裝基板、OLED領(lǐng)域的國(guó)產(chǎn)化空間以及持續(xù)國(guó)產(chǎn)化替代機(jī)會(huì)。（3）存儲(chǔ)芯片迎來上行周期：存儲(chǔ)芯片23年下半年底部確認(rèn)，在下游需求企穩(wěn)復(fù)蘇，消費(fèi)終端庫(kù)存下降的背景下，24年有望迎來上行周期，看好存儲(chǔ)芯片設(shè)計(jì)以及模組等相關(guān)公司。
銀行：政府債持續(xù)發(fā)力，實(shí)體信貸需求偏弱。政府債持續(xù)發(fā)力驅(qū)動(dòng)社融保持高增，有助帶動(dòng)基建投資，撬動(dòng)配套融資需求，對(duì)銀行信貸投放的影響有待釋放，關(guān)注明年初開門紅。居民存款有所釋放，定期化問題或有緩解，有利于降低負(fù)債端成本剛性，助力息差改善。受穩(wěn)增長(zhǎng)、財(cái)政發(fā)力重啟和地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)化解影響，銀行業(yè)經(jīng)營(yíng)環(huán)境總體向好，基本面企穩(wěn)概率加大，預(yù)計(jì)業(yè)績(jī)拐點(diǎn)于四季度顯現(xiàn)。估值層面，截至目前，銀行板塊PB為0.43X，位于2019年以來0.1%分位，性價(jià)比凸顯。我們繼續(xù)看好銀行板塊配置價(jià)值。個(gè)股方面：推薦建設(shè)銀行（601658）、工商銀行（601398）、寧波銀行（002142）、成都銀行（601838）、江蘇銀行（600919）和常熟銀行（601128）。
地產(chǎn)：銷售單月環(huán)比提升，到位資金降幅收窄——11月統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)。11月單月銷售環(huán)比略有提升，累計(jì)銷售降幅擴(kuò)大。一線城市陸續(xù)在四季度出臺(tái)政策如降低二套住房首付比例、放寬普通住宅認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)等。隨著年末將至，我們認(rèn)為房企或?qū)⒓哟笸票P力度，樓市成交活躍度有望提升。我們頭部房企展現(xiàn)優(yōu)秀的運(yùn)營(yíng)管理能力具有資金優(yōu)勢(shì)，市占率有望進(jìn)一步抬升，供給端政策持續(xù)放松或?qū)Σ糠址科螽a(chǎn)生較大邊際影響。我們看好：萬科A、招商蛇口、保利發(fā)展、濱江集團(tuán)、龍湖集團(tuán)、金地集團(tuán)；建議關(guān)注：1）優(yōu)質(zhì)開發(fā)：綠城中國(guó)、華潤(rùn)置地、中國(guó)海外發(fā)展；2）優(yōu)質(zhì)物管：華潤(rùn)萬象生活、中海物業(yè)；3）優(yōu)質(zhì)商業(yè)：大悅城、恒隆地產(chǎn)；4）代建龍頭：綠城管理控股；5）中介龍頭：貝殼-W。
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