>> 銀河證券-每日晨報-240118
| 上傳日期： |
2024/1/18 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
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作者： |
周穎 |
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總量：日本股市上漲背后的潛在風(fēng)險。日本股市的上行有經(jīng)濟和金融方面的雙重因素，但是這些有力因素在2024年均可能面臨反轉(zhuǎn)。日本股市再次大幅上行面臨困難，而我國場內(nèi)日經(jīng)ETF的漲勢過大，投資者會面臨流動性、匯率、經(jīng)濟基本面、貨幣政策的四重壓力，未來對于日本股市仍然需要保持謹(jǐn)慎。（1）2024年美聯(lián)儲確定降息，日本有退出負利率的預(yù)期，日元升值可以說是大概率事件。（2）2024年日本的經(jīng)濟政策仍然具有不確定性。（3）日本企業(yè)回報充分受益于全球化，長期平穩(wěn)增長的日本股市并不比其他新興國家市場更有吸引力。（4）現(xiàn)階段已經(jīng)較高溢價的日股ETF再次大幅上行的概率偏低。中國投資者即使買入日股ETF，也要充分考慮人民幣和日元之間的匯兌變化。
宏觀：經(jīng)濟環(huán)比放緩轉(zhuǎn)型加速——2023年12月經(jīng)濟數(shù)據(jù)分析。展望2024年，新動能取代舊動能仍然繼續(xù)，高技術(shù)制造業(yè)快速增長而房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈仍面臨調(diào)整壓力。傳統(tǒng)的消費增長仍然乏力，固定資產(chǎn)投資偏平穩(wěn)，出口小幅回升。工業(yè)生產(chǎn)上行的動力來自于科技賦能的制造業(yè)行業(yè)，房地產(chǎn)繼續(xù)拉低經(jīng)濟，但在此過程中新的經(jīng)濟模式會逐步建立。2024年預(yù)計GDP增速在5.0%左右，物價略有回升，總體經(jīng)濟走勢前低后高。
宏觀：2023年的分化與2024年的回歸。2023年前三季度全球投資明顯分化，2023Q4分化狀態(tài)已經(jīng)開始緩解，但2024年能否實現(xiàn)回歸還需要諸多條件?，F(xiàn)復(fù)盤并展望如下：1.通脹預(yù)期分化：通脹最終取決于供需缺口，美國勞動力短缺與財政擴張形成的“供不應(yīng)求”、中國結(jié)構(gòu)性政策形成的“有效需求不足、部分行業(yè)產(chǎn)能過剩”在2024年都可能得到緩解。2.貨幣政策分化：中美利差是衡量中國與全球貨幣政策分化的核心指標(biāo)。3.股市表現(xiàn)分化：從經(jīng)濟基本面來看，盡管2023年中國能夠?qū)崿F(xiàn)5.0%以上的GDP增速，但CPI與PPI持續(xù)負值，并不利于企業(yè)盈利修復(fù)，也加劇債務(wù)壓力、限制貨幣政策效果，而這也是中美利差倒掛與國內(nèi)貨幣增速下行的決定性因素。4.經(jīng)濟預(yù)期分化：可以從需求、行業(yè)、周期三個視角來看。有效需求不足、部分行業(yè)產(chǎn)能過剩是首要問題，集中體現(xiàn)為通脹率為負值。從周期視角看，盡管庫存周期基本見底，但上行動力還需要等房地產(chǎn)銷售企穩(wěn)、宏觀調(diào)控政策見效，以及內(nèi)需與外需的進一步恢復(fù)。從行業(yè)視角來看，面對房地產(chǎn)持續(xù)轉(zhuǎn)型的影響，正在成長的新行業(yè)與新動能還不能完全對沖，但2024年全球貨幣政策轉(zhuǎn)向?qū)⒂欣谥袊隹谂c新興產(chǎn)業(yè)的進一步恢復(fù)。
地產(chǎn)：銷售整體承壓，竣工高位收官——2023年全年統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)點評。2023年全年銷售面積111735萬方，同比下降8.5%。年末是推盤旺季，12月銷售環(huán)比提升較多。2023年受到經(jīng)濟波動、年中部分房企出險等因素影響，全年銷售承壓。2024年四季度開始，房地產(chǎn)行業(yè)供給側(cè)的融資政策支持力度逐漸加大，或?qū)鞘衅鸱e極作用。我們看好頭部房企展現(xiàn)優(yōu)秀的運營管理能力具有資金優(yōu)勢，市占率有望進一步抬升，供給端政策持續(xù)放松或?qū)Σ糠址科螽a(chǎn)生較大邊際影響。我們看好：萬科A、招商蛇口、保利發(fā)展、濱江集團、龍湖集團、金地集團；建議關(guān)注：1）優(yōu)質(zhì)開發(fā)：綠城中國、華潤置地、中國海外發(fā)展；2）優(yōu)質(zhì)物管：華潤萬象生活、中海物業(yè)；3）優(yōu)質(zhì)商業(yè)：大悅城、恒隆地產(chǎn)；4）代建龍頭：綠城管理控股；5）中介龍頭：貝殼-W。
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