>> 廣發(fā)證券-千禾味業(yè)(603027)渠道擴張延續(xù)，全年順利收官-240125
| 上傳日期： |
2024/1/26 |
大小： |
1084KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
劉景瑜,楊琳琳,符蓉 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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核心觀點：
順勢而為，2023年業(yè)績高增。公司發(fā)布2023年業(yè)績預(yù)告，預(yù)計2023年歸母凈利潤5.09~5.78億元，同比增長48.00~68.00%；扣非歸母凈利潤5.08~5.75億元，同比增長50.00%~70.00%。其中，23Q4歸母凈利潤1.22~1.91億元，同比-22.14%~+21.80%；扣非歸母凈利潤1.21~1.89億元，同比-22.22%~+21.15%。參考預(yù)告中樞，2023Q4歸母凈利潤/扣非凈利潤為1.56/1.55億元，同比-0.17%/-0.53%，順利達成股權(quán)激勵目標(biāo)。2022Q4受醬油添加劑事件影響，公司商超渠道零添加產(chǎn)品動銷好，且外埠市場傳統(tǒng)渠道鋪貨加速，導(dǎo)致2022Q4收入利潤高基數(shù)。高基數(shù)背景下，預(yù)計公司2023Q4收入和凈利潤表現(xiàn)穩(wěn)健?；仡櫲?，公司業(yè)績高增長來源于：（1）收入端：2023年公司家庭傳統(tǒng)渠道擴張推動收入高增長。根據(jù)經(jīng)營數(shù)據(jù)公告，2023Q3末公司經(jīng)銷商3063個，相比2022年末凈增加833個。（2）利潤端：受益2023年黃豆和PET瓶等原材料價格回落以及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級，毛利率預(yù)計同比有所改善，同時銷售規(guī)模擴大非效率提升，亦對凈利潤有正面影響。
展望2024年，朝股權(quán)激勵目標(biāo)邁進。根據(jù)股權(quán)激勵計劃，2024年收入目標(biāo)36.39億元，調(diào)整后凈利潤目標(biāo)6.40億元，公司產(chǎn)品勢能向上，盈利目標(biāo)完成可期。（1）收入端：公司西南大本營市場地位穩(wěn)固，外埠市場渠道擴張進行時。2024年重點關(guān)注新增網(wǎng)點動銷和庫存情況。（2）利潤端：考慮成本下行和費效比提升，2024年凈利率有望上行。
盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計2023-2025年收入32.75/39.64/47.42億元，同比增長34.4%/21.0%/19.6%;歸母凈利潤5.47/6.90/8.34億元，同比增長59.0%/26.2%/20.9%;PE估值28/22/18倍。參考可比公司，給予2024年P(guān)E估值25倍，合理價值16.78元/股，維持買入評級。
風(fēng)險提示。行業(yè)競爭加劇。渠道擴張不及預(yù)期。原材料價格上漲。
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