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行業(yè)點(diǎn)評(píng)
　　中國(guó)汽車(chē)行業(yè)– 23年總結(jié)及24年展望：估值具有吸引力，24年盈利或比預(yù)期更有韌性
　　2023年乘用車(chē)批發(fā)銷量創(chuàng)歷史新高：去年乘用車(chē)整體零售銷量同比增長(zhǎng)6%至2,170萬(wàn)臺(tái)，其中12月的貢獻(xiàn)超預(yù)期；全年批發(fā)銷量同比增長(zhǎng)11%至2,606萬(wàn)臺(tái)，創(chuàng)歷史新高，其中65%的增長(zhǎng)由出口貢獻(xiàn)。12月的庫(kù)存減少低于預(yù)期，我們估計(jì)去年全年行業(yè)庫(kù)存增加約70萬(wàn)臺(tái)，是歷史上的第三高，幾乎全部來(lái)自于新能源車(chē)。我們估計(jì)現(xiàn)在行業(yè)和新能源車(chē)庫(kù)存深度分別在1.8個(gè)月和2.1個(gè)月左右。
　　1月和全年銷量預(yù)測(cè)：考慮到今年春節(jié)相對(duì)較晚（2月10日），我們預(yù)計(jì)1月乘用車(chē)零售銷量有望同比增長(zhǎng)69%至219萬(wàn)臺(tái)，略微低于2021-22年同期。假設(shè)出口41萬(wàn)臺(tái)，庫(kù)存減少21萬(wàn)臺(tái)，我們預(yù)測(cè)1月乘用車(chē)批發(fā)銷量同比增長(zhǎng)60%至235萬(wàn)臺(tái)，為歷史第二高的1月銷量。1月新能源車(chē)零售有望同比增長(zhǎng)128%至67萬(wàn)臺(tái)，市場(chǎng)份額約為30.5%。我們相信1月新能源市場(chǎng)份額的環(huán)比下滑是暫時(shí)的，今年新能源市占率仍有望逐月提升。我們維持對(duì)今年全年的行業(yè)銷量預(yù)測(cè)：乘用車(chē)零售下滑1%，批發(fā)增長(zhǎng)2%；新能源車(chē)零售增長(zhǎng)21%至880萬(wàn)臺(tái)，批發(fā)增長(zhǎng)22%至1,100萬(wàn)臺(tái)。
　　股價(jià)回調(diào)帶來(lái)買(mǎi)入機(jī)會(huì)：1月前三周新能源車(chē)市場(chǎng)份額下滑，疊加價(jià)格戰(zhàn)的激化，促使汽車(chē)股價(jià)近期有較大的回調(diào)。隨著新能源車(chē)供應(yīng)鏈日漸成熟以及科技進(jìn)步，我們預(yù)計(jì)2024年大部分頭部車(chē)企的盈利彈性會(huì)好于預(yù)期。我們認(rèn)為現(xiàn)在的行業(yè)估值具有吸引力。考慮到價(jià)格戰(zhàn)仍在持續(xù)，我們?nèi)酝扑]波段交易策略。春節(jié)后新車(chē)型上市節(jié)奏加快伴隨新能源市占率的提升有望成為股價(jià)的正面催化劑。本報(bào)告還包含我們對(duì)汽車(chē)行業(yè)和重點(diǎn)公司的多維度分析研究，詳見(jiàn)報(bào)告正文。（鏈接）