>> 東吳證券-千禾味業(yè)(603027)2023年業(yè)績預(yù)告點評：流通渠道持續(xù)擴張，業(yè)績符合預(yù)期-240126
| 上傳日期： |
2024/1/26 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
孫瑜 |
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投資要點
公司發(fā)布2023年業(yè)績預(yù)告：2023年預(yù)計公司實現(xiàn)歸母凈利潤5.09-5.78億元，同比增長48%-68%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤5.08-5.75億元，同比增長50%-70%。2023Q4公司預(yù)計實現(xiàn)歸母凈利潤1.22-1.91億元，同比-22.1%到+21.8%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤1.21-1.89億元，同比-22.2%到+21.2%。以預(yù)告中樞進行測算，預(yù)計23年公司歸母凈利潤中樞5.43億元，同比+58%，扣非歸母凈利潤5.41億元，同比+60%；23Q4公司歸母凈利潤中樞1.56億元，同比-0.2%，扣非歸母凈利潤1.55億元，同比-0.5%。業(yè)績符合預(yù)期。
流通渠道快速擴張，23年有望超額實現(xiàn)股權(quán)激勵收入目標(biāo)：2022Q4添加劑事件以來零添加賽道持續(xù)擴容，馬上贏數(shù)據(jù)顯示2023Q3零添加醬油占醬油行業(yè)銷售額比重達到11.9%，較22Q1提升7.2pct。公司是零添加賽道龍頭，2023年加速零添加產(chǎn)品在空白流通市場中鋪貨，我們預(yù)計2023年公司有望超額實現(xiàn)股權(quán)激勵收入目標(biāo)，其中零添加產(chǎn)品同比增速快于其他品類。22Q4添加劑事件推動下公司業(yè)績高增，高基數(shù)下我們預(yù)計23Q4公司收入同比增速較23Q3放緩。
產(chǎn)品升級+渠道結(jié)構(gòu)優(yōu)化，公司盈利能力有望改善：公司零添加產(chǎn)品毛利率較高，零添加產(chǎn)品占比提升、包材采購價格同比下降，疊加運雜費率降低等因素影響下，公司23年毛利率有望同比提升。規(guī)模效應(yīng)顯現(xiàn)+高渠道費用率的商超渠道占比下降，我們預(yù)計公司2023年銷售費用率有望同比下降，綜合來看公司2023年凈利率有望同比提升?？紤]到22Q4公司凈利率基數(shù)較高，我們預(yù)計23Q4公司歸母凈利率同比略有下降。
春節(jié)備貨有序推進，24年渠道擴張動力仍足：當(dāng)前公司春節(jié)備貨穩(wěn)步推進，晚春節(jié)利好下我們預(yù)計24Q1公司收入有望穩(wěn)健增長。24年公司有望繼續(xù)推進流通渠道擴張，加速流通渠道網(wǎng)點開拓，通過渠道精細化管理提升單點賣力，渠道張力充足。
盈利預(yù)測與投資評級：公司23年業(yè)績預(yù)告符合預(yù)期，我們維持23-25年收入預(yù)期為32/39/44億元，同比+33%/20%/14%，維持歸母凈利潤預(yù)期5.21/6.71/7.89億元，同比+52%/29%/18%，對應(yīng)PE分別為29/23/19x，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：原材料價格大幅上漲、行業(yè)競爭加劇、消費復(fù)蘇不及預(yù)期，食品安全問題
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