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23Q4歸母凈利潤1.33-1.79億元，同比增長79.0%-140.7%，扣非凈利潤1.03-1.49億元，同比增長72.3%-149.0%。公司多品牌同比均有增長，持續(xù)提升產(chǎn)品品質(zhì)，嚴控終端折扣，提升毛利率水平。預計23-25年歸母凈利潤分別為7.05億元、8.20億元、9.47億元，當前市值對應23PE13X、24PE11X，維持強烈推薦評級。
　　23Q4低基數(shù)背景下加速增長。公司2023全年歸母凈利潤6.88-7.34億元，同比增長50%-60%，扣非凈利潤5.86-6.32億元，同比增長56.57%-68.82%。2023Q4歸母凈利潤1.33-1.79億元，同比增長79.0%-140.7%，扣非凈利潤1.03-1.49億元，同比增長72.3%-149.0%。
　　增長主要系多品牌營收增長及折扣收緊毛利率提升等原因所致。
　　（1）公司積極推進各品牌經(jīng)營計劃的實施，旗下所有品牌（報喜鳥、哈吉斯、寶鳥、樂飛葉、愷米切等）較2022年同期均實現(xiàn)增長，主營業(yè)務收入實現(xiàn)良好增長。23Q4各品牌終端零售均實現(xiàn)良好增長，10、11、12月終端零售同比增速逐月提升，且直營渠道表現(xiàn)好于加盟，線下表現(xiàn)好于線上。
　?。?）公司持續(xù)進行產(chǎn)品創(chuàng)新和升級，提升產(chǎn)品品質(zhì)，嚴格控制終端折扣，且直營渠道實現(xiàn)快速增長，毛利率實現(xiàn)提升。
　　堅持全渠道策略，哈吉斯加快加盟渠道拓展。公司堅持線上線下全渠道、公域私域有機結(jié)合的渠道策略，線下推行大店計劃+渠道下沉策略，線上結(jié)合多元化模式建立電商+新零售+直播多平臺矩陣。哈吉斯線下渠道以購物中心為主、精品百貨為輔，在一二線城市與國內(nèi)大型綜合體緊密合作，對三四線城市和商圈形成較強輻射效應，有利于哈吉斯品牌渠道下沉，未來將適當加快加盟渠道的拓展。
　　盈利預測及投資建議：公司穩(wěn)步推進渠道拓展，通過渠道升級、控制終端銷售折扣、加強會員銷售管理、數(shù)字化營銷、銷售激勵等方式提高店效，提升品牌形象?？紤]到四季度終端銷售表現(xiàn)，我們上調(diào)盈利預測，預計2023年-2025年公司收入規(guī)模分別為53.91億元、62.15億元、70.92億元，同比增速分別為25%、15%、14%。歸母凈利潤分別為7.05億元、8.20億元、9.47億元，同比增速分別為54%、16%、15%。當前市值對應23PE13X、24PE11X，維持強烈推薦評級。
　　風險提示：消費者購買力恢復較慢，品牌銷售增長不及預期的風險；門店擴張不及預期風險；線上流量成本增加侵蝕利潤空間風險。