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我們走訪了河南百榮市場(chǎng)、湖南高橋市場(chǎng)以及部分終端渠道，以下為調(diào)研反饋：
　　經(jīng)銷商及終端普遍反饋對(duì)于24年春節(jié)動(dòng)銷預(yù)期不高，預(yù)計(jì)恢復(fù)至23年同期的70-80%，環(huán)比23年中秋節(jié)旺季增長50-60%左右。
　　目前禮贈(zèng)及年會(huì)用酒已經(jīng)率先恢復(fù)，大眾消費(fèi)尚未開始備貨，河南及湖南均反饋不論是禮贈(zèng)、宴請(qǐng)或自飲場(chǎng)景均呈現(xiàn)白酒消費(fèi)預(yù)算縮減、品牌降級(jí)和用酒頻次下降的現(xiàn)象。但高端白酒需求仍偏剛性，而次高端白酒消費(fèi)中價(jià)格逐步代替品牌成為消費(fèi)首選，在同等價(jià)位中，品牌力較強(qiáng)的產(chǎn)品表現(xiàn)更優(yōu)。500-800元價(jià)格帶的商務(wù)接待逐步降級(jí)為300-400元，其中300-400元價(jià)格帶全國化產(chǎn)品汾酒及劍南春受益于自身品牌力成為商務(wù)首選，品牌力強(qiáng)勢(shì)的地產(chǎn)酒在區(qū)域禮贈(zèng)及大眾消費(fèi)場(chǎng)景中表現(xiàn)突出。
　　整體白酒批價(jià)呈下行趨勢(shì)，穩(wěn)定價(jià)格為當(dāng)前酒企的主要目標(biāo)。各酒企利用數(shù)字化掃碼系統(tǒng)對(duì)于串貨進(jìn)行有效管控，加強(qiáng)終端支持手段，豐富促銷活動(dòng)；通過參訪等方式維系客戶。而線上渠道值得關(guān)注，終端及經(jīng)銷商均反饋抖音、快手、拼多多等線上平臺(tái)對(duì)線下消費(fèi)造成沖擊，方便、價(jià)優(yōu)使得部分消費(fèi)者的消費(fèi)習(xí)慣逐步從線下煙酒店轉(zhuǎn)為線上。
　　投資建議：我們認(rèn)為，未來白酒逐步呈頭部集中態(tài)勢(shì)，品牌力較強(qiáng)的企業(yè)將會(huì)脫穎而出。當(dāng)前酒企開門紅運(yùn)作積極、運(yùn)營韌性較強(qiáng)。白酒作為順周期優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，看好隨宏觀消費(fèi)復(fù)蘇的回彈彈性。新價(jià)格新產(chǎn)業(yè)周期下，關(guān)注以下幾條投資主線：
　　1)白酒香型競(jìng)爭(zhēng)受益賽道快速發(fā)展或自身份額提升的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，其中【山西汾酒】作為清香龍頭將受益于大清香品類逐步起勢(shì)而帶來的市場(chǎng)份額不斷提升，以及受益于未來醬酒市場(chǎng)穩(wěn)步擴(kuò)容下帶來提升空間的【珍酒李渡】
　　2）精耕區(qū)域穩(wěn)步擴(kuò)展、伴隨地區(qū)消費(fèi)升級(jí)的企業(yè)，關(guān)注未來幾年受益于甘肅地域低價(jià)格帶提升的【金徽酒】
　　3）高端白酒業(yè)績確定性高，在過往白酒修復(fù)周期中均率先修復(fù)，目前估值具有安全邊際的【貴州茅臺(tái)】【五糧液】【瀘州老窖】
　　4）區(qū)域龍頭受益于強(qiáng)勁品牌力或?qū)⒈憩F(xiàn)亮眼，隨政商務(wù)宴請(qǐng)及經(jīng)濟(jì)活動(dòng)恢復(fù)，分化加劇中望受益的【古井貢酒】【今世緣】
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)恢復(fù)不及預(yù)期；行業(yè)庫存消化速度不及預(yù)期等；居民消費(fèi)力恢復(fù)不及預(yù)期等。