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市場(chǎng)回顧：大盤價(jià)值領(lǐng)漲
　　本周（1.22-1.26）轉(zhuǎn)債跌幅低于正股，日均成交額上升。轉(zhuǎn)債行業(yè)能源、公用事業(yè)、金融表現(xiàn)較好，可選消費(fèi)調(diào)整較多；從不同維度來(lái)看，中高等級(jí)、中低價(jià)轉(zhuǎn)債表現(xiàn)較好。個(gè)券跌多漲少，在549只可交易轉(zhuǎn)債中，193只上漲，356只下跌；剔除本周新上市個(gè)券，北方轉(zhuǎn)債、中旗轉(zhuǎn)債、中富轉(zhuǎn)債領(lǐng)漲，花王轉(zhuǎn)債、精測(cè)轉(zhuǎn)債、鎮(zhèn)洋轉(zhuǎn)債跌幅居前。
　　轉(zhuǎn)債價(jià)格下降，轉(zhuǎn)股溢價(jià)率上升。截至1月26日，全市場(chǎng)可轉(zhuǎn)債的中位數(shù)價(jià)格是112.64元，與前周相比下降了1.19元，處于2021年以來(lái)17.20%分位數(shù)；全市場(chǎng)中位數(shù)轉(zhuǎn)股溢價(jià)率為43.70%，比前周上升3.83pct，處于2021年以來(lái)95.30%分位數(shù)。
　　本周（1.22-1.26）大盤和價(jià)值類股指均有所上漲，而中小盤和成長(zhǎng)類指數(shù)調(diào)整居多，行業(yè)漲多跌少，房地產(chǎn)、建筑裝飾、石油石化領(lǐng)漲，美容護(hù)理和電力設(shè)備跌幅居前。北向資金凈流入增加；A股市場(chǎng)日均成交額和換手率均有所上升，融資交易占比上升。
　　A股估值有所下降，截至1月26日，A股整體市盈率（PE）為15.99X，處于7.84%分位值（2015年以來(lái)）；行業(yè)估值方面，國(guó)防軍工、電力設(shè)備、食品飲料、通信、家用電器的PE處于其歷史分位數(shù)的低位，醫(yī)藥生物、房地產(chǎn)、社會(huì)服務(wù)的PB處于其歷史分位數(shù)的低位。
　　市場(chǎng)前瞻：當(dāng)前市場(chǎng)可以更為積極
　　央行宣布將于2月5日下調(diào)存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，向市場(chǎng)提供長(zhǎng)期流動(dòng)性約1萬(wàn)億元；下調(diào)支農(nóng)支小再貸款、再貼現(xiàn)利率0.25個(gè)百分點(diǎn)。地產(chǎn)支持政策密集發(fā)布，國(guó)家金融監(jiān)督管理總局表示將進(jìn)一步優(yōu)化首付比例、貸款利率等個(gè)人住房貸款政策，篩選確定可以給予融資支持的房地產(chǎn)項(xiàng)目名單，向本行政區(qū)域內(nèi)金融機(jī)構(gòu)推送；廣州調(diào)整限購(gòu)政策，放開120平方米戶型限購(gòu)。市場(chǎng)對(duì)穩(wěn)增長(zhǎng)政策預(yù)期增強(qiáng)，后續(xù)或有更多積極的財(cái)政、貨幣、地產(chǎn)政策出臺(tái)支持穩(wěn)增長(zhǎng)，市場(chǎng)預(yù)期明顯轉(zhuǎn)好，大盤價(jià)值個(gè)股和轉(zhuǎn)債表現(xiàn)較好，成交量放大，市場(chǎng)或迎來(lái)企穩(wěn)反轉(zhuǎn)。當(dāng)前正股市場(chǎng)估值較低，主要指數(shù)處于歷史估值分位數(shù)的低位，轉(zhuǎn)債和正股成交位于底部，市場(chǎng)情緒處于低位，轉(zhuǎn)債有債底支撐的保護(hù)，市場(chǎng)處于磨底階段；轉(zhuǎn)債估值結(jié)合股性和債性指標(biāo)來(lái)看，處于2021年以來(lái)估值中位，尤其是高價(jià)轉(zhuǎn)債估值調(diào)整較多，是當(dāng)前市場(chǎng)可以接受的合理水平?，F(xiàn)階段不必對(duì)市場(chǎng)悲觀，政策主線延續(xù)穩(wěn)增長(zhǎng)、擴(kuò)內(nèi)需，圍繞穩(wěn)增長(zhǎng)的主線，聚焦消費(fèi)、地產(chǎn)、金融等領(lǐng)域，關(guān)注景氣度向上或反轉(zhuǎn)的行業(yè)，短期以大盤、低價(jià)風(fēng)格為主，配置金融、交運(yùn)、公用事業(yè)、能源等高股息行業(yè)的轉(zhuǎn)債應(yīng)對(duì)市場(chǎng)波動(dòng)；新券沒有歷史成本，加大對(duì)新券關(guān)注度；中期擇券可以更為積極，選擇一些行業(yè)景氣度上行或反轉(zhuǎn)、正股彈性較強(qiáng)、股性較強(qiáng)的個(gè)券。后續(xù)關(guān)注地產(chǎn)銷售的恢復(fù)、國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)、政策措施出臺(tái)和落實(shí)情況、美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策轉(zhuǎn)向等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：公司信用風(fēng)險(xiǎn)；轉(zhuǎn)債供給風(fēng)險(xiǎn)；經(jīng)濟(jì)恢復(fù)不及預(yù)期。