>> 銀河證券-每日晨報(bào)-240129
| 上傳日期： |
2024/1/29 |
大?。?/td>
| 775KB |
| 格式： |
pdf 共10頁(yè) |
來(lái)源： |
銀河證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
-- |
作者： |
周穎 |
| 下載權(quán)限： |
無(wú)限制-登錄即可下載 |
|
|
銀河觀點(diǎn)集萃：
宏觀：經(jīng)濟(jì)韌性下的完美去通脹——美國(guó)2023Q4經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。市場(chǎng)對(duì)優(yōu)秀的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)反應(yīng)較好；在主要央行利率一季度難以下調(diào)的情況下，美國(guó)更優(yōu)秀的經(jīng)濟(jì)基本面是美元的重要支撐；美股同樣延續(xù)了上行。資產(chǎn)方面，通脹延續(xù)緩和意味著美聯(lián)儲(chǔ)沒有轉(zhuǎn)鷹的必要，財(cái)政力度對(duì)于貨幣政策的“綁架”也可能提前縮減QT的時(shí)點(diǎn)，短期來(lái)看美股仍具有上行動(dòng)力，美元也將保持韌性，而長(zhǎng)端美國(guó)國(guó)債需要等待財(cái)政部發(fā)行計(jì)劃指明方向。
宏觀：“夏日降息”或?qū)⑻崆啊獨(dú)W央行1月議息會(huì)議。盡管拉加德在本次會(huì)后的發(fā)布會(huì)仍在不斷重申一直依賴數(shù)據(jù)做政策決定，其表態(tài)還是暗示了對(duì)薪資增速回落的確定性更有信心。市場(chǎng)目前押注歐央行在4月首次降息25BP的概率為80%，比會(huì)前的60%進(jìn)一步提高；市場(chǎng)對(duì)全年降息的定價(jià)在140BP，比會(huì)前的130BP進(jìn)一步上升。作為政策制定者，拉加德當(dāng)然會(huì)傾向于謹(jǐn)慎維持目前利息水平，即使更久，也強(qiáng)過(guò)過(guò)早降息造成的通脹反彈。當(dāng)然，如果確定通脹已經(jīng)從歷史高位穩(wěn)定回落，其他擾動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)可控，則拉加德也勢(shì)必要向市場(chǎng)預(yù)期靠攏。在今年全球多數(shù)主要央行均計(jì)劃降息的背景下，降息的次序和節(jié)奏差異就變得格外重要，因此值得將美聯(lián)儲(chǔ)和歐央行政策進(jìn)行聯(lián)合觀測(cè)，并關(guān)注對(duì)資金流向、美元指數(shù)和歐元對(duì)美元匯率產(chǎn)生的影響。
宏觀：本輪化債的意義不僅在于對(duì)地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的化解，也或?qū)⑾到y(tǒng)性改變我國(guó)區(qū)域間基建投資格局。我們認(rèn)為伴隨本輪化債的推進(jìn)，未來(lái)更多新增債務(wù)和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)將以發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)帶為主體、以國(guó)家重大戰(zhàn)略工程為抓手。而至于重點(diǎn)省市化債工作對(duì)于基建投資和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)帶來(lái)的影響，我們認(rèn)為也無(wú)需過(guò)度悲觀；一是從歷次化債工作來(lái)看，化債與投資增速并不必然是“此消彼長(zhǎng)”的對(duì)應(yīng)關(guān)系，還需要綜合考慮實(shí)際及廣義赤字率水平，我們?cè)?024年財(cái)政政策展望中提出：2024年“適度加力”的財(cái)政政策力度未必低于2023年；二是從基數(shù)效應(yīng)看，重點(diǎn)化債省市的投資規(guī)模近年來(lái)已有所壓降，增速方面已具備緩沖墊；三是重點(diǎn)化債地區(qū)新增投資建設(shè)或部分由中央杠桿彌補(bǔ)，對(duì)于重點(diǎn)化債省份新增債務(wù)和投資的控制旨在管控地方新增債務(wù)，而部分項(xiàng)目的融資缺口或由中央杠桿彌補(bǔ)，這點(diǎn)從新增萬(wàn)億國(guó)債的資金投向中足以印證，未來(lái)不排除進(jìn)一步提高中央債務(wù)率支持地方基建建設(shè)的可能；四是經(jīng)濟(jì)大省扛大梁，“三大工程”等重大項(xiàng)目建設(shè)有望對(duì)沖化債重省的投資缺口。
數(shù)字經(jīng)濟(jì)：數(shù)字經(jīng)濟(jì)中長(zhǎng)期配置價(jià)值凸顯。隨著人工智能價(jià)值拐點(diǎn)到來(lái)，數(shù)字經(jīng)濟(jì)潛在價(jià)值的釋放將是非線性的、指數(shù)級(jí)的增長(zhǎng)曲線。作為數(shù)字經(jīng)濟(jì)的核心產(chǎn)業(yè)，數(shù)字產(chǎn)業(yè)化中的四個(gè)細(xì)分行業(yè)，將在新一輪技術(shù)浪潮中體現(xiàn)全新的周期性與成長(zhǎng)性。四個(gè)細(xì)分行業(yè)投資建議：1.計(jì)算機(jī)行業(yè)：在數(shù)字經(jīng)濟(jì)版圖中大部分居于中下游，主要以需求側(cè)拉動(dòng)為主，需要重點(diǎn)關(guān)注下游景氣度指標(biāo)；而以信創(chuàng)為代表的基礎(chǔ)軟硬件偏上游，可以從供給側(cè)起到拉動(dòng)和引領(lǐng)作用，重點(diǎn)關(guān)注技術(shù)創(chuàng)新指標(biāo)及重大的國(guó)家級(jí)政策發(fā)布。2.通信行業(yè)：在數(shù)字經(jīng)濟(jì)版圖中更多位居上、中游，重點(diǎn)關(guān)注運(yùn)營(yíng)商資本開支周期。做為央企排頭兵的運(yùn)營(yíng)商、技術(shù)壁壘最高的光通信板塊涉及的相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈有望在數(shù)字經(jīng)濟(jì)的大發(fā)展中優(yōu)先受益，迎來(lái)更大機(jī)遇和空間。3.電子行業(yè)：其中半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)位于數(shù)字經(jīng)濟(jì)的上游，是數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展的基石，在數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展中將發(fā)揮至關(guān)重要的作用，建議關(guān)注AIoT領(lǐng)域的投資機(jī)遇。4.互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)：主要以數(shù)字經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)鏈中游的互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)為代表，當(dāng)前中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)企業(yè)正在進(jìn)入健康且可持續(xù)發(fā)展的全新階段，看好新一輪人工智能浪潮下互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)創(chuàng)新賦能價(jià)值。
|
|
