>> 東吳證券-柏楚電子(688188)2023年業(yè)績預告點評：業(yè)績符合預期，高功率業(yè)務&智能焊接打開長期空間-240130
| 上傳日期： |
2024/1/30 |
大小： |
603KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
周爾雙,羅悅 |
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投資要點
激光加工控制系統(tǒng)業(yè)務需求旺盛，業(yè)績實現(xiàn)快速增長：
根據(jù)公司業(yè)績預告，2023年公司預計實現(xiàn)歸母凈利潤7.2億左右，同比增長約50.15%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤6.6億元左右，同比增長約41.62%。單Q4來看，公司預計實現(xiàn)歸母凈利潤1.5億元左右，同比增長約59.3%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤1.3億元左右，同比增長約42.0%。公司業(yè)績實現(xiàn)快速增長，我們判斷這一方面受益于國內(nèi)制造業(yè)弱復蘇&海外出口需求放量，中低功率激光切割控制系統(tǒng)表現(xiàn)穩(wěn)??；另一方面系高功率激光切割需求快速放量，疊加國產(chǎn)替代驅(qū)動，激光切割控制系統(tǒng)和智能切割頭業(yè)務高速增長，成為收入端增長主要驅(qū)動力。
高功率激光切割紅利期已到，主業(yè)成長天花板快速打開
短期看，通用制造業(yè)未明顯復蘇背景下，公司高功率激光切割需求快速放量，α屬性優(yōu)異。我們認為核心原因在于：1）從終端需求來看，高功率激光切割主要對應厚板加工，下游以船舶、航空航天等重工行業(yè)為主，資本開支受到宏觀經(jīng)濟影響較??；2）從滲透率提升角度來看，受益于高功率光纖激光器國產(chǎn)替代&降價，高功率激光切割的經(jīng)濟效益快速提升，加速替代等離子體切割等傳統(tǒng)加工方式。3）從競爭格局角度來看，國產(chǎn)替代為另一增長邏輯，公司高功率控制系統(tǒng)和智能切割頭搭配售賣，加速國產(chǎn)替代進程。中長期來看，隨著高功率需求放量，公司主業(yè)成長天花板將被打開。
工業(yè)軟件視角下無邊界成長邏輯打通，智能焊接空間廣闊
免示教智能焊接無需人工編程和示教，通過傳感器識別、自動編程適應非標化、小批量、復雜的工件焊接，解決了鋼結(jié)構(gòu)等行業(yè)非標化焊接的痛點，有望打開焊接機器人市場空間。鴻路鋼構(gòu)大規(guī)模招標側(cè)面印證免示教焊接機器人產(chǎn)品成熟，行業(yè)進入1-10放量階段。針對智能焊接，公司已完成龍門機器人九軸插補算法開發(fā)、機器人離線編程軟件demo、基礎(chǔ)的機器人控制系統(tǒng)等，具備較為領(lǐng)先的軟件實力。11月公司與鴻路鋼構(gòu)簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議，此次合作體現(xiàn)了公司在智能焊接系統(tǒng)領(lǐng)域較強的競爭力，有望率先受益智能焊接機器人行業(yè)放量。
盈利預測和投資評級：我們維持2023-2025年公司歸母凈利潤預測分別為7.26、10.40和13.77億元，當前市值對應動態(tài)PE為49/34/26倍，基于公司激光切割業(yè)務競爭力，以及拓品類能力，維持“買入”評級。
風險提示：盈利能力下滑，新品產(chǎn)業(yè)化進展不及預期，競爭加劇等。
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