>> 銀河證券-固收專(zhuān)題報(bào)告：2023年“固收+”基金回顧與績(jī)優(yōu)產(chǎn)品特征與策略-240130
| 上傳日期： |
2024/1/31 |
大小： |
2511KB |
| 格式： |
pdf 共28頁(yè) |
來(lái)源： |
銀河證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
劉雅坤 |
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本文我們將回顧2023年“固收+”基金產(chǎn)品的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，通過(guò)篩選出進(jìn)攻型與防守型“固收+”基金，分析高收益及低回撤的產(chǎn)品特性。在此基礎(chǔ)上進(jìn)一步整合出攻守兼?zhèn)涞目?jī)優(yōu)“固收+”基金。在對(duì)比績(jī)優(yōu)“固收+”基金經(jīng)理的框架及投資策略基礎(chǔ)上，挖掘產(chǎn)品業(yè)績(jī)突出根源。
2023年“固收+”市場(chǎng)回顧：存量規(guī)模方面，2023年“固收+”基金萎縮明顯。截至4季度末，“固收+”基金合計(jì)規(guī)模11105.8億元，較22年底下降24.9%。其中偏債混合型產(chǎn)品規(guī)模萎縮最為明顯。新發(fā)產(chǎn)品方面，23年繼續(xù)回落。自21年“固收+”基金的發(fā)行高峰后，23年“固收+”基金新發(fā)規(guī)模繼續(xù)回落至36億，其中二級(jí)債基新發(fā)規(guī)模較大。收益率方面，23年僅1季度各類(lèi)“固收+”基金均能錄得正收益率，全年累計(jì)收益率為-0.06%。其中二級(jí)債基收益表現(xiàn)最優(yōu)，偏債混合其次、靈活配置再次。最大回撤先擴(kuò)大再小幅收斂。季度維度上總體最大回撤最小的區(qū)間為1季度，最大的區(qū)間為3季度。
4季度“固收+”市場(chǎng)回顧：收益率方面，4季度“固收+”基金收益率為0.7%，較3季度的-1.0%降幅收斂。最大回撤總體持平。風(fēng)險(xiǎn)收益小幅改善。Calmar比率小幅改善，總體Calmar 4季度環(huán)比回升0.1至-0.2，其中二級(jí)債基Calmar環(huán)比回升至0.9，改善較明顯。
“固收+”基金分類(lèi)特征：4季度環(huán)比上，穩(wěn)健型產(chǎn)品規(guī)模占比有所提升，穩(wěn)健型產(chǎn)品各項(xiàng)績(jī)效指標(biāo)顯著優(yōu)于其他細(xì)分“固收+”產(chǎn)品。對(duì)應(yīng)2023年不同權(quán)益?zhèn)}位的固收+產(chǎn)品收益與回撤表現(xiàn)，數(shù)據(jù)顯示產(chǎn)品收益率、最大回撤與權(quán)益?zhèn)}位大體呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)關(guān)系，也即權(quán)益?zhèn)}位越高，收益率越低、最大回撤越大。
進(jìn)攻型“固收+”基金績(jī)效分析與特征提?。海?）盡管4季度權(quán)益市場(chǎng)以及轉(zhuǎn)債市場(chǎng)行情繼續(xù)回落，但權(quán)益資產(chǎn)賠率較高，“固收+”基金均增持權(quán)益資產(chǎn)，其中平衡型、進(jìn)取型“固收+”基金增加比例較大，4季度環(huán)比分別增加3%、4%的權(quán)益?zhèn)}位。（2）行業(yè)集中度方面，數(shù)據(jù)顯示平均收益率越高的組，行業(yè)集中度越低。權(quán)益市場(chǎng)下跌過(guò)程中，收益較高的產(chǎn)品通過(guò)行業(yè)分散，對(duì)沖組合內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)以保住收益；（3）統(tǒng)計(jì)特征方面，產(chǎn)品規(guī)模越小，“固收+”產(chǎn)品收益越好，成立年限與“固收+”產(chǎn)品收益表現(xiàn)區(qū)分不明顯。
防守型“固收+”基金績(jī)效分析與特征提?。海?）2022年以來(lái)的防守型“固收+”基金權(quán)益?zhèn)}位明顯偏低，4季度倉(cāng)位差值還有所擴(kuò)大。（2）防守型基金產(chǎn)品行業(yè)集中度高于進(jìn)取型產(chǎn)品，前五大重倉(cāng)行業(yè)占比分別為48%、41.1%，可能反映在權(quán)益市場(chǎng)較難把握時(shí)，防守型仍選擇相對(duì)集中在傳統(tǒng)周期行業(yè)以獲得收益增強(qiáng)。（3）防守型“固收+”基金產(chǎn)品組合久期常偏低。4季度，防守型與進(jìn)攻型基金組合久期分別上升0.2、0.1年，體現(xiàn)為對(duì)債券市場(chǎng)小幅看漲。
攻守兼?zhèn)涞摹肮淌?”基金案例與框架體系：根據(jù)上述兩類(lèi)方法篩選后的基金產(chǎn)品找出多次出現(xiàn)的基金經(jīng)理作為攻守兼?zhèn)涞摹肮淌?”基金的典型案例。我們篩選了5個(gè)績(jī)優(yōu)“固收+”基金案例，包括：招商蔡振尹曉紅-指數(shù)增強(qiáng)實(shí)現(xiàn)超額策略、紅土創(chuàng)新-陳若勁的多策略覆蓋全周期策略、中銀陳瑋的回撤控制優(yōu)先策略、華泰柏瑞鄭青、董辰的性?xún)r(jià)比切換策略及安信基金張翼飛的遠(yuǎn)離信用風(fēng)險(xiǎn)，重轉(zhuǎn)債定價(jià)的低風(fēng)險(xiǎn)策略。
風(fēng)險(xiǎn)提示
1.國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)
2.國(guó)內(nèi)政策落實(shí)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)
3.樣本量不完全風(fēng)險(xiǎn)
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