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2023年復(fù)盤：2023年轉(zhuǎn)債在股票市場較明顯回調(diào)下體現(xiàn)一定抗跌性。今年以來，轉(zhuǎn)債市場經(jīng)歷了復(fù)蘇預(yù)期帶動的上漲期（1月初-2月上）、復(fù)蘇預(yù)期分歧的震蕩期（2月中-4月中旬）、信用風(fēng)險(xiǎn)上升的震蕩下行期間（4月中下旬-6月初）政策預(yù)期催化震蕩上行期間（6月初-7月底）、權(quán)益市場反復(fù)磨底（7月底-10月中旬）及隨權(quán)益市場反彈后橫盤（10月下旬至今）共六個(gè)階段；而目前轉(zhuǎn)債交易成交額處于近兩年下10%分位數(shù)內(nèi)，成交較冷淡主要與權(quán)益交易熱度下降有關(guān)。
　　2024年：轉(zhuǎn)債需求擴(kuò)大最快的時(shí)候或已經(jīng)過去，但仍能維持緊平衡，影響中性偏利多。隨市場轉(zhuǎn)暖，供給有望小幅回升，轉(zhuǎn)債需求或面臨固收+基金擴(kuò)規(guī)?；蛴凶璧K與基金轉(zhuǎn)債增量持倉空間有限雙重約束，相比23年供需缺口可能收斂，但仍能維持緊平衡。
　　基本面：企業(yè)利潤底部改善，逐步進(jìn)入補(bǔ)庫周期，但目前企業(yè)資本支出意愿尚弱，斜率向上，幅度短期不宜高估，結(jié)構(gòu)行情>總量行情。
　　估值面：股市持續(xù)磨底，轉(zhuǎn)債估值壓縮，轉(zhuǎn)債性價(jià)比不及股票，但強(qiáng)于純債。股市估值：1）估值調(diào)整至低位。2）成交情緒探底。3）股債性價(jià)比明顯偏股。4）中央?yún)R金、公募與券商資管和產(chǎn)業(yè)資本自購、回購。轉(zhuǎn)債估值：10月以來轉(zhuǎn)債估值持續(xù)壓縮，轉(zhuǎn)債平價(jià)目前在1倍標(biāo)準(zhǔn)差下沿，平價(jià)97元左右有一定支撐，估值下探趨勢趨緩。
　　長端利率：寬幅震蕩。易上難下，對轉(zhuǎn)債影響偏利空。
　　投資建議與展望：1、轉(zhuǎn)債市場或利率壓制，但隨正股市場回暖，估值有望提升。股性來看A股盈利、流動性、風(fēng)險(xiǎn)偏好有望共振修復(fù)；債性來看2024年政策發(fā)力重點(diǎn)先寬財(cái)政后寬貨幣，利率或先上后下。2、行業(yè)上，多數(shù)中游、下游金融行業(yè)逐步開始補(bǔ)庫，近期行業(yè)景氣有所修復(fù)。3、結(jié)構(gòu)上，中游周期和下游金融業(yè)賠率較好。建議關(guān)注電力設(shè)備、電子、建筑材料、銀行、非銀金融等方向；結(jié)構(gòu)上，高股息+成長風(fēng)格勝率較高。權(quán)益市場結(jié)構(gòu)>總量行情中，確定性高股息策略可做底倉長期配置。隨著美聯(lián)儲結(jié)束加息周期，2024年大概率開啟降息，預(yù)計(jì)美國國債收益率將高位回落，利好對于分母端估值更敏感的成長風(fēng)格，成長標(biāo)的可作為主要進(jìn)攻性品種，關(guān)注機(jī)器人/MR/半導(dǎo)體方向標(biāo)的。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：國內(nèi)經(jīng)濟(jì)再度下行、貨幣及財(cái)政政策不及預(yù)期、美聯(lián)儲再度收緊等風(fēng)險(xiǎn)。