>> 銀河證券-大類資產(chǎn)與金融市場監(jiān)測周報2023年9月第一周：美債回落，國內(nèi)超級政策周-230901
| 上傳日期： |
2023/9/2 |
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pdf 共23頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
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作者： |
高明 |
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影響市場核心信息：海外杰克遜霍爾央行年會；美8月ADP就業(yè)數(shù)據(jù)、二季度GDP修正值、7月PCE數(shù)據(jù)；歐元區(qū)8月CPI；中國8月PMI數(shù)據(jù)、多項政策發(fā)布、大國關(guān)系等。
大類資產(chǎn)表現(xiàn)：美債利率下降，美元指數(shù)略降，整體資產(chǎn)表現(xiàn)較上周有所分化。天然氣領(lǐng)漲，美債＞人民幣＞中國國債＞美元指數(shù)，小麥領(lǐng)跌；CRB指數(shù)繼續(xù)上漲，全球權(quán)益市場多數(shù)上漲，A股、美股均上漲。
全球央行利率變化預(yù)期及事件：美聯(lián)儲主席鮑威爾講話偏鷹，要警惕通脹并稱美聯(lián)儲有可能進一步加息，美國8月ADP就業(yè)不及預(yù)期，二季度GDP遭下修，7月PCE符合預(yù)期；歐元區(qū)8月CPI名義值為5.3%上行超預(yù)期但核心CPI為6.2%較前值下行且低于預(yù)期。
本周加息預(yù)期波動，短期內(nèi)全球多數(shù)國家及地區(qū)仍預(yù)期小幅加息。美國、歐元區(qū)等主要加息國利率預(yù)期變化較小，當(dāng)前對于3M內(nèi)政策利率預(yù)期美國+13BP到5.51%、歐元區(qū)+13BP到3.88%、英國+40BP到5.65%，相較上周：美國+2BP、歐元區(qū)不變、英國-4BP。
美國加息路徑預(yù)測：鮑威爾表態(tài)鷹派，美國8月ADP新增就業(yè)人數(shù)不及預(yù)期、Q2 GDP下修，7月PCE上行符合預(yù)期。市場加息預(yù)期較上周變化不大，仍然支持2023年利率繼續(xù)按兵不動，預(yù)計9月大概率再次停止加息并維持利率至2024年，降息預(yù)期上周推遲后本周仍保持最早可能在2024年5月發(fā)生，預(yù)期降25BP至5-5.25%區(qū)間。盡管有“小非農(nóng)”之稱的ADP就業(yè)數(shù)據(jù)不及預(yù)期，但從近幾個月ADP與非農(nóng)的數(shù)據(jù)出現(xiàn)過一定背離來看，仍要重點關(guān)注官方非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)來觀察就業(yè)市場是否有所降溫。
美國長期通脹預(yù)期和市場隱含政策利率預(yù)期：本周10年期美債TIPS隱含通脹預(yù)期下行至2.24%；6M隱含利率小幅下行至5.4%，上周5.45%。
國際流動性監(jiān)測
美債供給、流動性和央行操作：美聯(lián)儲繼續(xù)縮表177.5億美元，美聯(lián)儲持有美債規(guī)模繼續(xù)小幅擴張3.5億美元。外國央行本周繼續(xù)減持35億美債至30022億美元。未償債規(guī)模在債務(wù)上限協(xié)議落地后在8月2日當(dāng)周首次轉(zhuǎn)跌之后，隨后未償債規(guī)模再度回升，本周漲幅再次擴大1141億美元左右。美債流動性指數(shù)本周上行收于1.98%左右略有惡化，繼續(xù)關(guān)注美債供給增加帶來的流動性影響。
美元流動性：資金利率利差上行，美元流動性邊際收緊。
金融條件：花旗經(jīng)濟意外指數(shù)顯示美、日本繼續(xù)下調(diào)，中、歐上漲；芝加哥聯(lián)儲數(shù)據(jù)（滯后一周）保持向下顯示金融環(huán)境仍在寬松區(qū)間。
資本流動與風(fēng)險偏好：
1、全球ETF資金流向：資金凈流入前三中國、美國、韓國，凈流出前三是加拿大、歐洲地區(qū)、南非。
2、美國金融市場資金博弈：美國金融市場杠桿交易本周繼續(xù)回落，市場活躍度有所下行，市場風(fēng)險偏好下降。
3、中國權(quán)益市場資金：北向本周凈流出181億元；南向本周凈流入164億元；融資買入占比在7.32%左右回升。
國內(nèi)債市：資金利率波動上行；本周資金再次轉(zhuǎn)為大額凈投放；國債收益率曲線整體上移，短期抬升明顯；信用債收益率多數(shù)上行，較低等級城投債有所下行，信用利差、等級利差表現(xiàn)分化。
風(fēng)險提示：海外通脹超預(yù)期回升、美債流動性風(fēng)險、地緣政治風(fēng)險
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