>> 德邦證券-春風(fēng)動力(603129)Q4業(yè)績亮眼，關(guān)注庫存拐點(diǎn)和新品催化-240131
| 上傳日期： |
2024/1/31 |
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| 633KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
德邦證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
謝麗媛,賀虹萍,紀(jì)向陽 |
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公司發(fā)布2023年業(yè)績預(yù)增公告，2023年預(yù)計實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤約9.60~10.60億元，同比+36.88%~51.13%，預(yù)計扣非歸母凈利潤為9.24~10.24億元，同比+15.97%~28.52%。單季度來看，預(yù)計23Q4實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.58~2.58億元，同比+20.75%~97.04%，預(yù)計23Q4扣非歸母凈利潤約1.56~2.56億元，同比+54.04%~152.56%。
燃油兩輪車：預(yù)計23Q4外銷恢復(fù)快速增長，內(nèi)銷淡季預(yù)計表現(xiàn)平穩(wěn)。根據(jù)摩托車商會，2023年大排量摩托車（排量250cc以上，不含250cc）銷量52.54萬輛，同比下降5.06%，Q4大排量（排量250cc以上，不含250cc）銷量為11.67萬輛，同比+20.93%，Q4大排量行業(yè)景氣度明顯提升，預(yù)計主要系外銷帶動，Q4兩輪摩托車整體出口量同比+24.31%。近年來公司持續(xù)發(fā)力兩輪外銷業(yè)務(wù)，2023上半年公司兩輪外銷5.08萬臺，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入12.42億元，同比增長132.43%，23Q3受訂單節(jié)奏影響，海外兩輪增速或有放緩，預(yù)計23Q4兩輪外銷訂單恢復(fù)，有望實(shí)現(xiàn)快速增長。淡季背景下，預(yù)計23Q4兩輪內(nèi)銷表現(xiàn)平穩(wěn)。
全地形車：海外去庫存+高基數(shù)，預(yù)計23Q4全地形車同比承壓。海外四輪車渠道庫存水平偏高，前三季度公司在海外市場促銷去庫存，導(dǎo)致銷售費(fèi)用率提升，預(yù)計23Q4公司全地形車業(yè)務(wù)仍在去庫存，疊加22Q4為高基數(shù)，預(yù)計23Q4全地形車業(yè)務(wù)同比仍有壓力，隨著海外去庫存結(jié)束、新品發(fā)貨，全地形車業(yè)務(wù)有望逐步恢復(fù)穩(wěn)健增長。
利潤端：預(yù)計Q4延續(xù)盈利能力改善趨勢，主要系產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化、生產(chǎn)效率和成本管理能力提升、美元兌人民幣匯率升值、國際海運(yùn)費(fèi)同比回落等因素驅(qū)動。展望2024年，四輪車去庫有望結(jié)束+海外U/Z系列新品陸續(xù)推出，四輪車有望恢復(fù)穩(wěn)健增長，兩輪車海外持續(xù)拓展，新品+渠道共同發(fā)力，2024年增長確定性較強(qiáng)。此外，兩輪、四輪業(yè)務(wù)均有產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級邏輯，有望驅(qū)動毛利率維持較高水平。
投資建議：預(yù)計2023-2025年公司歸母凈利潤為10.00、12.01、14.24億元，同比分別+42.6%、+20.1%、+18.6%，對應(yīng)2023-2025年P(guān)E分別為13x、11x、9x，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動、貿(mào)易政策發(fā)生不利變化、匯率波動、市場競爭加劇
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