>> 招商證券-春風動力(603129)Q3業(yè)績短期承壓，產品結構優(yōu)化持續(xù)-231023
| 上傳日期： |
2023/10/23 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
董瑞斌,鄭曉剛 |
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公司發(fā)布2023年Q3業(yè)績報告
前三季度：實現營業(yè)收入93.86億元，同比+8.77%；實現歸母凈利潤8.02億元，同比+40.58%；實現扣非后歸母凈利潤7.68億元，同比+10.41%；
Q3單季度：實現營業(yè)收入28.81億元，同比-22.68%；實現歸母凈利潤2.5億元，同比-5.45%；實現扣非后歸母凈利潤2.47億元，同比-31.41%
9月兩輪車銷量環(huán)比下降，同比增長。9月我國燃油摩托車“金九”市場需求不及往年，銷量環(huán)比下降，同比保持增長；電動摩托車環(huán)比增幅較為明顯，同比仍下降。1-9月，燃油摩托車外貿出口繼續(xù)保持增長，對行業(yè)支撐作用明顯，但增幅有所放緩。公司今年針對兩輪車發(fā)布多款新品，包括800NK、450NK，450CLC等，引起廣泛關注，預計兩輪車內銷將會平穩(wěn)發(fā)展。出口業(yè)務將會隨著渠道擴張以及新品上市逐漸恢復增長。
北美市場四輪車Q3需求下滑，24年有望重回增長。我們認為，美國市場需求逐漸受到加息影響，消費意愿減弱，受此影響公司Q3銷售情況整體下滑。除此之外，公司根據宏觀經濟形勢進行庫存控制而主動延緩了發(fā)新車的節(jié)奏。我們認為公司四輪車出口業(yè)務受到宏觀經濟形勢影響而出現一定的下滑。往后看，隨著經銷商對庫存的持續(xù)消化以及公司新車型的發(fā)布，公司業(yè)務有望重新實現增長。
產品結構持續(xù)優(yōu)化帶動利潤率持續(xù)提高。公司1-9月綜合毛利率為32.92%，同比增加9.31pct，凈利率為8.94%，同比增加2.01pct；Q3單季度公司實現毛利率33.67%，同比增加7.28pct，實現凈利率9.10%，同比增長1.65pct。我們認為公司盈利能力的改善主要是受益于公司高毛利產品銷售占比的不斷增加，隨著公司未來大排量、高毛利的新品上市，以及中高端的U/Z系列占比不斷提升，未來公司盈利能力還有望進一步提高。
由于短期需求問題，我們下調了公司收入與利潤，但公司壁壘清晰，海外市場地位穩(wěn)固，維持“強烈推薦”投資評級。我們預計公司23-25年營收為120億元、151.1億元、195億元，歸母凈利潤為10億元、12.8億元、17.9億元，對應當前市值PE為16.7倍、13.1倍、9.3倍，維持“強烈推薦”投資評級。
風險提示：匯率波動風險、海外需求疲軟、經濟衰退等。
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