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公司預(yù)告23年歸母凈利1.61-2.40億元，同比扭虧
　　公司發(fā)布23年業(yè)績預(yù)告，預(yù)計(jì)23年?duì)I業(yè)收入超過200億元；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.61-2.40億元（22年有15.67億元資產(chǎn)減值損失），同比扭虧，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤1.67~2.46億元；以業(yè)績中值計(jì)算，預(yù)計(jì)23Q4實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.46億元，環(huán)比-35.4%，單季業(yè)績承壓。我們維持營收預(yù)測，但考慮到后續(xù)座椅項(xiàng)目增多，研發(fā)費(fèi)用支出預(yù)期加大，23年財(cái)務(wù)費(fèi)用率或較22年提升，我們下調(diào)23~25年公司歸母凈利潤預(yù)測至2.0/5.8/10.4億元?？杀裙?4年iFind一致預(yù)期PE均值為17.1倍，考慮公司未來業(yè)績有高成長性，給予其40%的可比估值溢價(jià)，24年23.9倍PE，目標(biāo)價(jià)11.97元（前值18.15元），維持“買入”評級。
　　2023年?duì)I收首次突破200億元，24年將開啟更多座椅項(xiàng)目量產(chǎn)貢獻(xiàn)增量
　　受益于全球主要汽車市場需求的復(fù)蘇，以及公司新業(yè)務(wù)乘用車座椅開始量產(chǎn)，預(yù)計(jì)公司2023年?duì)I業(yè)收入首次超過200億元。目前公司乘用車座椅量產(chǎn)項(xiàng)目為蔚來ES6和EC6，根據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)，兩款車型23Q4總產(chǎn)量2.3萬輛，較23Q3的3.3萬輛環(huán)比下降28%，我們預(yù)計(jì)公司23Q4座椅業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收約2.3億元，較23Q3有所下降。展望2024年，隨著理想、奧迪、一汽大眾、極氪、奇瑞等客戶配套車型陸續(xù)量產(chǎn)，我們預(yù)計(jì)公司23~25年座椅業(yè)務(wù)營收分別為6.1/27.6/61.5億元，將有力貢獻(xiàn)公司營收新增量。
　　預(yù)計(jì)新座椅項(xiàng)目量產(chǎn)前投入加大影響23Q4業(yè)績，北美虧損預(yù)計(jì)減少
　　以預(yù)增公告業(yè)績中值計(jì)算，預(yù)計(jì)公司23Q4實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.46億元，環(huán)比-35.4%，單季業(yè)績承壓，我們認(rèn)為主要受座椅新項(xiàng)目量產(chǎn)前投入影響，根據(jù)公司在手訂單，理想L6、W系列將陸續(xù)從24年上半年開啟量產(chǎn)，預(yù)計(jì)23Q4會增加前置項(xiàng)目投入影響當(dāng)季凈利潤。2023年格拉默北美區(qū)的虧損依然為減利因素，預(yù)計(jì)虧損較22年收窄，隨著公司2024年進(jìn)一步解決北美部分工廠虧損問題，優(yōu)化管理架構(gòu)優(yōu)和海外供應(yīng)鏈，預(yù)計(jì)2024年格拉默北美地區(qū)將進(jìn)一步改善盈利能力。
　　座椅賽道空間大，公司努力實(shí)現(xiàn)全球優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目配套
　　乘用車座椅單車價(jià)值最高可達(dá)萬元左右，隨著座椅舒適性升級，整體空間擴(kuò)容。公司在傳統(tǒng)頭枕扶手已經(jīng)具備優(yōu)勢份額，且積累了領(lǐng)先的制造管理能力，有望在新業(yè)務(wù)復(fù)用。在座椅客戶開拓上，我們看到了近兩年大量新增客戶使公司具備了挑戰(zhàn)原有座椅配套格局的潛力，目前公司正銳意進(jìn)取，利用格拉默的品牌優(yōu)勢，積極爭取全球優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目的配套機(jī)會，有望打開更大成長空間。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)銷量、客戶拓展、海外整合進(jìn)展不及預(yù)期，通脹及原材料成本提升。