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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　2023年鋰價(jià)下行造成公司業(yè)績(jī)承壓，公司接連合作下游致力于上下游產(chǎn)業(yè)一體化。
　　投資要點(diǎn)：
　　維持“增持”評(píng)級(jí)。公司公告，2023年預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)42.0~62.0億元(同比-79.52%~-69.76%)，其中四季度預(yù)計(jì)歸母凈利潤(rùn)-18.1~1.9億元（同比-131.70%~-96.67%，環(huán)比-1231.25%~18.75%）。業(yè)績(jī)不及預(yù)期?；趯?duì)鋰行業(yè)中長(zhǎng)期供需格局判斷，下調(diào)預(yù)測(cè)公司2023-2025年EPS分別至2.46/3.61/4.13元（原5.55/6.57/7.79元）。參考行業(yè)均值和公司長(zhǎng)期成長(zhǎng)性帶來(lái)估值溢價(jià)，給予2024年公司13xPE估值，下調(diào)目標(biāo)價(jià)至46.8元，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　2023年鋰價(jià)大幅下行，行業(yè)供過(guò)于求顯現(xiàn)。根據(jù)SMM，2023年電池級(jí)碳酸鋰均價(jià)為25.8萬(wàn)元/噸（同比-46%），其中四季度鋰價(jià)為14萬(wàn)元/噸（環(huán)比-42%，同比-75%）。由于2023年產(chǎn)業(yè)鏈去庫(kù)和供給過(guò)剩顯現(xiàn)，導(dǎo)致鋰價(jià)大幅下行，對(duì)公司業(yè)績(jī)和市場(chǎng)預(yù)期產(chǎn)生下修影響。
　　行業(yè)周期下行，存貨計(jì)提減值影響業(yè)績(jī)。根據(jù)公司公告，截止2023年三季度末，資產(chǎn)減值損失為9.52億元，主要原因是對(duì)存貨進(jìn)行減值測(cè)試計(jì)提存貨跌價(jià)準(zhǔn)備所致。我們推測(cè)四季度計(jì)提減值影響持續(xù)。
　　下游合作再拓展，一體化進(jìn)展順利：根據(jù)公告，公司與安達(dá)科技共同成立合資公司建設(shè)年產(chǎn)2萬(wàn)噸磷酸鐵鋰正極材料項(xiàng)目；子公司贛鋒鋰電與南昌市新建區(qū)政府投資建設(shè)鋰電池生產(chǎn)基地，一期規(guī)劃建設(shè)年產(chǎn)5GWh儲(chǔ)能PACK電池；與長(zhǎng)安汽車簽署《合作備忘錄》，加快推進(jìn)（半）固態(tài)電池研發(fā)合資項(xiàng)目及制造產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。新能源汽車銷量不及預(yù)期。公司項(xiàng)目投產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期。