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全球智能短交通領(lǐng)軍者，多類業(yè)務(wù)協(xié)同促進(jìn)業(yè)績增長
　　公司為全球智能短交通領(lǐng)軍者，2015年收購全球平衡車鼻祖Segway，已形成包括電動平衡車、電動滑板車、電動兩輪車、服務(wù)機(jī)器人在內(nèi)的豐富產(chǎn)品矩陣。1-3Q23公司營收75.26億元/-1.39%；歸母凈利潤3.79億元/-3.75%；扣非歸母凈利潤3.48億元/-12.45%。其中，Q3營收31.46億元/+11.89%；歸母凈利潤1.56億元/+13.31%；扣非歸母凈利潤1.36億元/-15.36%。
　　自主品牌收入高增、盈利進(jìn)入上行通道
　　23Q3公司自主品牌實(shí)現(xiàn)營收27.92億元，同比+48.6%。公司兩輪車定位中高端，隨門店加密與規(guī)模提升，預(yù)計(jì)公司兩輪車渠道數(shù)量和盈利能力仍有較大提升空間。23Q3公司全地形車業(yè)務(wù)新進(jìn)美國市場，預(yù)計(jì)24年油電混動款將上市銷售，有望實(shí)現(xiàn)放量。公司割草機(jī)器人業(yè)務(wù)虧損逐步減小，預(yù)計(jì)2024年割草機(jī)器人實(shí)現(xiàn)盈虧平衡。零售滑板車作為公司基本盤業(yè)務(wù)，在強(qiáng)產(chǎn)品競爭力加持下，預(yù)計(jì)未來實(shí)現(xiàn)平穩(wěn)增長。
　　小米分銷與ToB渠道占比降低，非經(jīng)項(xiàng)對業(yè)績影響減弱
　　23Q3小米分銷/ToB渠道銷售占比分別下降至1%/10%，預(yù)計(jì)對后續(xù)業(yè)績拖累影響有限。同時(shí)，2020年、2023年公司利潤受激勵(lì)產(chǎn)生的股份支付費(fèi)用、匯率擾動等影響波動較大，預(yù)計(jì)后續(xù)影響將有所降低。
　　投資建議：首次覆蓋，給予“買入”評級
　　預(yù)計(jì)23-25年收入分別為105.3、134.0、165.8億元，對應(yīng)增速分別為4.0%、27.3%、23.7%；歸母凈利潤分別為4.6、7.7、10.7億元，對應(yīng)增速分別為2.9%、66.0%、38.8%；對應(yīng)PE分別為36.4、21.9、15.8x。首次覆蓋，給予“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　行業(yè)競爭加劇，海外需求不及預(yù)期，地緣政治風(fēng)險(xiǎn)。