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2023年實現(xiàn)歸母凈利潤-60億元~-65億元
　　公司公布業(yè)績預告：2023年實現(xiàn)歸母凈利潤-60億元~-65億元，2022年同期盈利52.89億元。分季度看，Q1、Q2、Q3、Q4分別實現(xiàn)歸母凈利潤-27.5億元、-19.4億元、1.59億元、-14.3億元~-19.7億元。分業(yè)務(wù)看，生豬業(yè)務(wù)虧損55億元左右，肉雞業(yè)務(wù)微利。
　　Q4生豬業(yè)務(wù)虧損16-19億元，生豬養(yǎng)殖綜合成本約16.3元/公斤
　　2023年，公司生豬出欄量2626.2萬頭，同比大增46.6%，養(yǎng)殖綜合成本8.35元/斤，較2022年下降約0.3元/斤。分季度看，Q1、Q2、Q3、Q4生豬出欄量分別為559.5萬頭、619.0萬頭、654.03萬頭、794萬頭，同比分別增長39%、55%、48%、45%，2023年2600萬頭出欄目標順利完成；Q1、Q2、Q3、Q4生豬業(yè)績分別為，虧損約17億元、虧損約18億元、虧損3-4億元、虧損16-19億元。10-12月，公司生豬出欄均價分別為15.11元/公斤、14.43元/公斤、14.81元/公斤，我們估算Q4生豬養(yǎng)殖綜合成本16.3元/公斤，與Q3基本持平。目前，公司能繁母豬存欄量155萬頭，較2022年末略有增加，上市率92%，PSY22.4頭，為2024年生豬出欄量3000-3330萬頭奠定基礎(chǔ)。
　　Q4肉雞業(yè)務(wù)盈利約4億元，肉雞出欄成本降至13元/公斤
　　2023年，公司肉雞出欄量11.83億羽，同比增長9.5%。分季度看，Q1、Q、Q3、Q4肉雞出欄量分別為2.67億羽、2.87億羽、3.08億羽、3.22億羽，同比分別增長17.8%、9.5%、4.7%、8%；Q1、Q2、Q3、Q4肉雞業(yè)績分別為，虧損約10億元、虧損約2億元、盈利8-9億元、盈利4億元。10-12月，公司肉雞銷售均價分別為14.37元/公斤、13.68元/公斤、13.33元/公斤，我們估算Q4肉雞出欄成本13元/公斤，較Q3肉雞出欄成本下降0.2-0.3元/公斤。
　　生豬產(chǎn)能中期去化邏輯不變，黃羽雞有望獲得正常盈利
　?、俑鶕?jù)統(tǒng)計局、農(nóng)業(yè)部數(shù)據(jù)，2023年1-6月，全國能繁母豬存欄量同比分別增長1.8%、1.8%、2.9%、2.6%、1.6%、0.4%，與此同時，2023年生豬養(yǎng)殖效率提升，我們粗略估計1H2024生產(chǎn)效率較1H2023同比提升幅度有望接近10%，1H2024全國生豬出欄量同比有望增長10%，生豬價格大概率低于2023年上半年水平。根據(jù)豬易通數(shù)據(jù)，1H2023生豬均價14.7元/公斤，最低價13.7元/公斤，1H2024生豬價格有望至少跌破13元/公斤，生豬價格持續(xù)低迷，有望加速產(chǎn)能去化。短期看，仔豬價格出現(xiàn)大幅反彈，將拖累2024年1月能繁母豬去化。②2024年第2周（1.8-1.14），黃羽在產(chǎn)祖代存欄140.3萬套，創(chuàng)近年同期新高；黃羽在產(chǎn)父母代存欄1271.6萬套，創(chuàng)2018年以來同期最低水平，黃羽父母代雞苗銷量115.6萬套，處于近年同期低位，2024年黃羽雞有望獲得正常盈利。
　　投資建議
　　我們預計2023-2025年公司生豬出欄量2626萬頭、3300萬頭、4000萬頭，同比分別增長46.6%、25.7%、21.2%，預計肉雞出欄量11.83億羽、12.42億羽、13.04億羽，同比分別增長10.9%、5%、5%，對應歸母凈利潤-63.58億元、31.88億元、188.25億元，同比分別增長-220.2%、150.1%、490.5%，歸母凈利潤前值2023年7.31億元、2024年167.9億元、2025年219.54億元，本次調(diào)整幅度較大的原因是，修正了23-25年生豬出欄量和豬價預期。隨著生豬養(yǎng)殖行業(yè)持續(xù)去產(chǎn)能，2024年生豬價格有望迎來新一輪上行周期，公司作為我國第二大生豬養(yǎng)殖企業(yè)、第一大黃羽雞養(yǎng)殖企業(yè)，有望實現(xiàn)凈利潤大幅增長，維持公司“買入”評級不變。
　　風險提示
　　疫情；雞價上漲晚于預期；豬價持續(xù)低迷