>> 西南證券-興業(yè)銀錫(000426)2023年業(yè)績預告點評：技改放量如期而至，業(yè)績釋放未來可期-240131
| 上傳日期： |
2024/2/2 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
西南證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
黃騰飛 |
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事件：公司發(fā)布2023年業(yè)績預告，全年實現(xiàn)歸母凈利潤9.7-10.5億元，同比增長454.9%-503.8%；扣非歸母凈利潤10.2-11.1億元，同比增長408.0%-450.3%。其中Q4實現(xiàn)歸母凈利潤4.2-5.1億元，環(huán)比增長2.9%-23.7%；Q4扣非歸母凈利潤4.6-5.4億元，環(huán)比增長11.8%-32.7%。
行業(yè)層面：受緬甸復產(chǎn)擾動，23Q4錫價中樞下行。23年10/11月緬甸進口量分別環(huán)比+626.0%/+99.4%，受此影響錫價快速下行，23Q4錫均價20.9萬元/噸，環(huán)比-6.3%。進入24Q1,錫價持續(xù)上行，主要受兩方面提振：1）據(jù)美國半導體行業(yè)協(xié)會統(tǒng)計，23年11月全球半導體銷售479.8億美元，同比+5.3%，增速轉(zhuǎn)正。美國費城半導體指數(shù)創(chuàng)下新高，半導體有望進入復蘇周期。2）據(jù)上海有色網(wǎng)，云南地區(qū)冶煉廠錫精礦加工費從15500元/噸下調(diào)至14500元/噸，錫礦供應偏緊。
公司層面：主力礦山技改放量如期而至，遠期產(chǎn)能有望翻倍。量：銀漫礦業(yè)23Q4預計銀/錫產(chǎn)量分別為42/3300噸，環(huán)比分別+50%/+160%。23全年預計公司銀/錫產(chǎn)量分別為190/6000噸，同比分別+61/+118%。隨著銀漫礦業(yè)和乾金達礦業(yè)持續(xù)放量，24年公司銀/錫/鋅/鉛產(chǎn)量有望分別達到230/11000/56000/19000噸，公司迎來產(chǎn)能爆發(fā)期。價：根據(jù)長江有色，23Q4錫均價20.9萬元/噸，環(huán)比-6.3%；滬銀均價5911.2元/千克，環(huán)比+2.6%；鋅均價2.1萬元/噸，環(huán)比+1.4%。
西藏黃金順利復產(chǎn)，加快布局黃金資源。2023年11月23日公司控股子公司西藏黃金收到加查縣應急管理局下發(fā)的復工復產(chǎn)通知；11月27日公司與西藏自治區(qū)山南市簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議。西藏黃金擁有邦布巖金礦一宗采礦權(quán)和一宗探礦權(quán)，現(xiàn)有選廠規(guī)模為480噸/天，劃定采礦許可證范圍內(nèi)金金屬總量22.4噸，平均品位6.54克/噸，24年預計金產(chǎn)量0.4噸。西藏黃金作為公司開發(fā)西藏資源的戰(zhàn)略支點，未來有望推進西藏區(qū)域金礦資源的戰(zhàn)略整合工作。
盈利預測與投資建議：我們預計未來三年歸母凈利潤分別為9.8/16.8./21.3億元，實現(xiàn)EPS分別為0.53/0.92/1.16元，對應PE分別為16/9/7X，維持“買入”評級。
風險提示：宏觀經(jīng)濟下行風險，下游需求復蘇或不及預期，緬甸復產(chǎn)超預期風險，錫價或大幅下跌風險，行業(yè)政策變動風險，礦山事故風險。
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