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核心觀點(diǎn)：
　　銷售跑贏百強(qiáng)大類別企業(yè)。根據(jù)克而瑞數(shù)據(jù)顯示，23年全年公司銷售金額2455.5億元，同比增長14%，銷售面積1077.3萬方，同比增長6%，對(duì)應(yīng)銷售均價(jià)22793元/平米，同比增長7%。全年公司銷售端表現(xiàn)量價(jià)齊增，銷售韌性較強(qiáng)。相較于百強(qiáng)房企而言，23年央企、國企、民企、違約企業(yè)的銷售金額增速+4.5%、-0.9%、-30.0%、-47.8%，而建發(fā)股份銷售金額累計(jì)增速+14%，顯著跑贏百強(qiáng)大類別企業(yè)表現(xiàn)。
　　投資意愿維持高位，區(qū)域能級(jí)有分化。根據(jù)中指院數(shù)據(jù)顯示，2023年1-12月公司拿地金額1333億元，拿地金額力度54.3%。全年角度看，拿地金額力度超過50%的主流企業(yè)僅建發(fā)股份、華潤置地及華發(fā)股份。2020-2023年角度看，連續(xù)四年拿地金額力度超過45%的企業(yè)僅兩家，分別為建發(fā)股份及華潤置地。公司2023年在投資比重的排布上，一二線城市區(qū)域強(qiáng)化了東部核心一二線，弱化東部非核心二線，同時(shí)機(jī)遇性布局了中部、西部的部分二線機(jī)會(huì)；三四線城市區(qū)域上，弱化了東部非核心三四線的投資比重，強(qiáng)化了東部核心三四線的投資比重。23年公司在東部核心一二線建面占比40.8%、拿地金額占比51.1%，較22年末提升6.5pct、提升0.9pct；東部核心三四線建面占比9.8%、拿地金額占比9.5%，分別較2022年末提升9.8pct、提升9.5pct。
　　盈利預(yù)測與投資建議。公司整體經(jīng)營穩(wěn)健，投資意愿強(qiáng)，投資策略更為聚焦。公司業(yè)績預(yù)告顯示23年歸母凈利潤118-142億元，預(yù)計(jì)24-25年公司歸母凈利潤60/67億元，對(duì)應(yīng)增速分別為-53.7%/+11.1%；根據(jù)分部估值，地產(chǎn)業(yè)務(wù)給予24年7XPE，供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)24年1XPB，給予公司每股合理價(jià)值15.54元/股，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，銷售不及預(yù)期或政策調(diào)控，海外風(fēng)險(xiǎn)。