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核心觀點(diǎn)：
　　單4季度業(yè)績(jī)扭盈為虧，符合市場(chǎng)預(yù)期。公司發(fā)布2023年業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)23年公司歸母凈利潤(rùn)為虧損60-65億元，同比減少213.44%-222.9%；扣非后凈利潤(rùn)為虧損61-67億元，同比減少222.83%-234.91%。23年畜禽價(jià)格低迷、資產(chǎn)減值等因素拖累公司業(yè)績(jī)。單4季度，公司歸母凈利潤(rùn)為虧損14.7-19.7億元，較3季度扭盈為虧，主要源于4季度豬價(jià)以及黃雞價(jià)格下跌等因素影響。
　　超額完成23年出欄目標(biāo)，養(yǎng)殖成本持續(xù)下行。根據(jù)公司月度經(jīng)營(yíng)公告，23年公司累計(jì)銷售生豬2626.2萬(wàn)頭，同比增長(zhǎng)46.65%，超額完成全年出欄目標(biāo)；生豬銷售均價(jià)為14.81元/公斤，同比下降22.26%；估算全年頭均利潤(rùn)約210-230元/頭；估算全年養(yǎng)殖成本約16.6-16.8元/公斤。單4季度，生豬出欄量為793.6萬(wàn)頭，同比增長(zhǎng)44.6%；估算4季度養(yǎng)殖成本約16-16.2元/公斤。公司養(yǎng)殖成本持續(xù)優(yōu)化，種豬存欄水平保持穩(wěn)定，根據(jù)投資者關(guān)系活動(dòng)記錄表，截至23年10月末能繁母豬存欄量157萬(wàn)頭，較9月末增長(zhǎng)1萬(wàn)頭。
　　肉雞生產(chǎn)成本領(lǐng)先行業(yè)，出欄量同比保持增長(zhǎng)。根據(jù)公司月度經(jīng)營(yíng)公告，2023年公司累計(jì)銷售肉雞11.83億只，同比增長(zhǎng)9.51%；毛雞銷售均價(jià)約13.69元/公斤，同比下降11.51%，銷售均價(jià)處于公司養(yǎng)殖成本線以上。單4季度，公司銷售肉雞3.22億只，同比增長(zhǎng)8.04%。公司肉雞生產(chǎn)保持穩(wěn)定，核心生產(chǎn)指標(biāo)繼續(xù)提升，肉雞養(yǎng)殖成本持續(xù)領(lǐng)先行業(yè)。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。我們預(yù)計(jì)公司2023-25年歸母凈利潤(rùn)分別為-64.0、75.10、146.37億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為-0.96、1.13、2.20元/股，維持合理價(jià)值約22.92元/股，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。畜禽價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、疫病風(fēng)險(xiǎn)等。