>> 申萬宏源-卓越新能(688196)行業(yè)受歐盟審查所拖累，模式變革有望鳳凰涅槃-240201
| 上傳日期： |
2024/2/2 |
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| 925KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
增持（下調(diào)） |
作者： |
傅浩瑋,王璐,莫龍庭 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：
公司發(fā)布2023年年度業(yè)績預(yù)告，公司業(yè)績預(yù)計2023年實現(xiàn)歸母凈利0.85億元，同比81.24%，業(yè)績大幅下滑，主要受到歐盟多機(jī)構(gòu)對中國出口生物柴油展開審查所致，從而造成歐洲客戶出于對關(guān)稅追溯調(diào)整的擔(dān)憂導(dǎo)致的采購意愿下降，對公司的生物柴油出口產(chǎn)生了負(fù)面影響。但是，我們認(rèn)為公司積極面對并解決問題，在維持正常生產(chǎn)經(jīng)營的情況下，調(diào)整銷售策略，通過在海外設(shè)立子公司對歐盟當(dāng)?shù)乜蛻暨M(jìn)行主動銷售，未來業(yè)績有望逐步恢復(fù)。
投資要點：
業(yè)績受歐盟審查大幅下滑，通過改變銷售策略，積極布局海外，有望鳳凰涅槃。報告期內(nèi)，公司業(yè)績預(yù)計2023年實現(xiàn)歸母凈利0.85億元，同比-81.24%，業(yè)績大幅下滑，主要受到歐盟多機(jī)構(gòu)對中國出口生物柴油展開審查所致，其中，2023年4月ISCC啟動對中國生物柴油認(rèn)證企業(yè)的審查，8月歐委會對中國及英國出口到歐盟的生物柴油提出反規(guī)避調(diào)查，12月對原產(chǎn)于中國的生物柴油產(chǎn)品進(jìn)行反傾銷立案調(diào)查。此類調(diào)查造成歐洲客戶出于對關(guān)稅追溯調(diào)整的擔(dān)憂，采購意愿下降，對公司的生物柴油出口價格造成較大的沖擊。全年生物柴油平均售價較去年同比下降超過25%。但是，公司積極面對并解決問題，在維持正常生產(chǎn)經(jīng)營的情況下，調(diào)整銷售策略，通過在海外設(shè)立子公司對歐盟當(dāng)?shù)乜蛻暨M(jìn)行主動銷售，未來業(yè)績有望逐步恢復(fù)。
原料采購優(yōu)勢：公司構(gòu)建了穩(wěn)定、規(guī)范的廢棄油脂采購體系、公允的質(zhì)量監(jiān)測標(biāo)準(zhǔn)及覆蓋全國及東南亞地區(qū)的采購渠道，并與眾多供應(yīng)商建立了長期穩(wěn)定的業(yè)務(wù)互信關(guān)系，實現(xiàn)了原料的穩(wěn)定供應(yīng)及合理成本采購。同時，公司為提升綜合運行能力和國際化競爭能力，于2022年下半年啟動新加坡和荷蘭兩個子公司的設(shè)立工作。目前兩家子公司已完成設(shè)立，在原料資源、產(chǎn)品終端、物流、市場信息和技術(shù)研發(fā)等方面陸續(xù)開展業(yè)務(wù)。
生產(chǎn)技術(shù)優(yōu)勢：公司通過改進(jìn)自身的運營能力，改善生產(chǎn)工藝和控制成本等措施，使各生物柴油生產(chǎn)廠的高品質(zhì)產(chǎn)品得率持續(xù)提高，達(dá)到89.5%以上。同時公司持續(xù)加大研發(fā)投入，2022年公司研發(fā)投入超2億元，同比增長37.14%，重點圍繞廢棄油脂綜合利用、生物柴油及生物基新材料（合成樹脂、鹵代新材料及鋰電池電解液添加劑等）技術(shù)開發(fā)等領(lǐng)域開展研發(fā)工作，以推動公司在“生物質(zhì)能化一體化”道路上持續(xù)高質(zhì)量的發(fā)展。
下調(diào)至“增持”評級。雖然2023年公司受到整個行業(yè)遭到歐盟多機(jī)構(gòu)對中國生物柴油展開調(diào)查的拖累，但公司一面維持正常生產(chǎn)經(jīng)營，一面積極改變銷售策略來解決問題，并且公司在海外設(shè)立子公司，對歐盟當(dāng)?shù)乜蛻翡N售生物柴油以解決歐盟多機(jī)構(gòu)對國內(nèi)企業(yè)審查的問題，其有望在1-2年內(nèi)恢復(fù)所有銷售額并保持增長，我們下調(diào)盈利預(yù)測，預(yù)計公司2023-2025年歸母凈利潤為0.85、1.81、3.34億元（下調(diào)前為3.56/5.28/ 7.89億），目前股價對應(yīng)23-25年P(guān)E為39、19、10倍，下調(diào)至“增持”評級。
風(fēng)險提示：歐洲市場訂單不及預(yù)期，生物柴油行業(yè)競爭加劇，廢油脂價格波動較大，紅海危機(jī)持續(xù)升級導(dǎo)致航線堵塞。
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