>> 華創(chuàng)證券-天合光能(688599)2023年業(yè)績預告點評：組件出貨同比高增，行業(yè)競爭加劇盈利短期承壓-240202
| 上傳日期： |
2024/2/2 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
黃麟,盛煒 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事項：
公司發(fā)布2023年業(yè)績預告。預計2023全年實現(xiàn)歸母凈利潤52.73~58.28億元，同比+43.3%~58.4%；扣非歸母凈利潤54.69~60.45億元，同比+57.83%~+74.44%。2023Q4實現(xiàn)歸母凈利潤1.95~7.50億元，同比-84.7%~-41.3%，環(huán)比-87.3%~-51.2%；扣非歸母凈利潤3.49~9.25億元，同比-71.5%~-24.5%，環(huán)比-75.2%~-34.3%。
評論：
組件出貨持續(xù)高增，行業(yè)下行周期盈利短期承壓。產(chǎn)業(yè)鏈價格回落刺激下游需求，同時公司持續(xù)發(fā)揮全球化品牌、渠道優(yōu)勢，組件業(yè)務實現(xiàn)持續(xù)增長。預計2023全年公司組件出貨65~70GW，同比增長51%~62%；其中23Q4預計出貨超20GW。四季度歸母凈利環(huán)比大幅下滑，主要系行業(yè)競爭加劇，產(chǎn)業(yè)鏈價格持續(xù)低位運行，盈利水平環(huán)比下降。
N型占比以及硅片自供率進一步提升，增強公司綜合競爭力。公司預計2023年底硅片/電池片/組件產(chǎn)能分別達到50/75/90GW,其中TOPCon電池產(chǎn)能可達40GW。在N型高效電池產(chǎn)能以及N型拉晶切片產(chǎn)能的雙重驅(qū)動下，公司產(chǎn)品競爭力以及綜合實力有望進一步增強。海外產(chǎn)能方面，公司擁有東南亞6.5GW一體化產(chǎn)能，美國5GW組件產(chǎn)能正在建設(shè)中，預計將有力保障公司美國等高盈利市場出貨。2023年10月，公司公告稱，與ADPorts、江蘇海投簽署合作備忘錄，規(guī)劃建設(shè)5萬噸硅料、30GW硅片及5GW電池組件產(chǎn)能，保障中東等新興市場出貨。
儲能業(yè)務擴張迅速，光儲協(xié)同發(fā)展可期。公司儲能產(chǎn)品線不斷豐富，并持續(xù)開拓海內(nèi)外市場，預計2023年實現(xiàn)儲能出貨2GWh左右。預計2023年底，公司儲能電池、直流電池艙及交直流產(chǎn)品組合產(chǎn)能達12GWh左右，2024年產(chǎn)能有望進一步提升至26GWh左右。
投資建議：公司組件出貨高增，縱向加深一體化布局，多業(yè)務協(xié)同發(fā)展?？紤]產(chǎn)業(yè)鏈價格大幅回落，我們調(diào)整盈利預測，預計公司2023-2025公司歸母凈利潤分別為55.1/50.2/66.1億元（前值70.9/82.3/116.5億元），當前市值對應PE分別為9/10/8倍。參考可比公司估值，給予2024年14x PE，對應目標價32.25元，維持“強推”評級。
風險提示：原材料供應緊張，產(chǎn)能擴張進度不及預期，市場競爭加劇等。
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