>> 招商證券-電子行業(yè)蘋果季報及產(chǎn)業(yè)鏈跟蹤：CQ4業(yè)績優(yōu)于預(yù)期，CQ1經(jīng)調(diào)營收預(yù)計(jì)持平，關(guān)注果鏈優(yōu)質(zhì)公司-240202
| 上傳日期： |
2024/2/4 |
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| 664KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
鄢凡,程鑫 |
| 行業(yè)名稱： |
電子 |
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事件：
蘋果（AAPL.O）于北京時間02月02日早上6點(diǎn)發(fā)布24FQ1（CQ4，12月季）財報，綜合財報及電話會議信息，我們評論如下：
評論：
1、24FQ1蘋果營收1196億美元整體優(yōu)于市場預(yù)期，EPS2.18美元高于預(yù)期。
蘋果24FQ1營收1195.75億美元，略高于市場預(yù)期（1179.1億美元），同比+2.1%環(huán)比+33.6%，影響業(yè)績的主要因素為：1）本季度相較于去年減少一周；2）去年12月季，公司部分工廠受新冠疫情影響關(guān)停，限制了iPhone供應(yīng)。凈利潤339.16億美元，同比+13.1%環(huán)比+47.7%；攤銷EPS 2.18美元，高于市場預(yù)期（2.10美元）,創(chuàng)歷史新高。
2、新品發(fā)布帶動iPhone營收高于預(yù)期，服務(wù)業(yè)務(wù)表現(xiàn)略低于市場預(yù)期。
①分業(yè)務(wù)：1）iPhone：營收697.02億美元，同比+6.0%，高于市場預(yù)期（678.2億美元）。增長主因新品發(fā)售，且新興市場表現(xiàn)優(yōu)異，除大中華地區(qū)外需求表現(xiàn)強(qiáng)勁。2）Mac/iPad：Mac營收77.80億美元，同比+0.6%，符合于市場預(yù)期（77.30億美元），受益于搭載M3芯片的新款MacBook Pro發(fā)售；iPad營收70.23億美元，同比-25.3%，低于市場預(yù)期（73.3億美元），iPad的下滑主要由于相較于去年同期沒有新產(chǎn)品迭代。3）可穿戴/家居/配件：營收119.53億美元，同比-11.3%，略高于市場預(yù)期（115.6億美元），Apple Watch的新增用戶占比約2/3，同比下滑的主因?yàn)椋喝ツ晖诎l(fā)布了第二代AirPods Pro，AppleWatch SE與Ultra，基數(shù)較高。4）服務(wù)：營收231.17億美元，同比+11.3%，略低于市場預(yù)期（233.5億美元）。廣告、iCloud、支付服務(wù)營收均創(chuàng)歷史記錄，Apple Store和Apple Care創(chuàng)12月季歷史記錄。增長主要源于：超22億臺活躍設(shè)備的安裝基數(shù)持續(xù)增長，付費(fèi)訂閱同比增長兩位數(shù)，所有服務(wù)都有超過10億的付費(fèi)訂閱，為四年前的兩倍；②分地區(qū)：美洲/歐洲/大中華/日本/亞太其他地區(qū)營收504.30/303.97/208.19/77.67/101.62億美元，同比+2.3%/+9.8%/-12.9%/+15.0%/ +6.6%。盈利能力方面：綜合毛利率45.9%，同比+2.9pcts環(huán)比+0.7pct，接近指引區(qū)間上限（45.0%-46.0%）；其中硬件產(chǎn)品毛利率39.4%,同比+2.4pcts環(huán)比+2.8pcts，服務(wù)毛利率72.8%，同比+2.0pct環(huán)比+1.9pct。凈利率28.4%，同比+2.8pcts環(huán)比+2.7pcts。
3、24FQ2展望：3月季去除同期遞延需求的影響，營收預(yù)計(jì)同比持平。
根據(jù)管理層電話會信息，假設(shè)宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境不在本季度惡化。1）匯率對同比增長產(chǎn)生2點(diǎn)的負(fù)面影響；2）去年同期因部分需求（約50億美元）遞延至3月季，去除此影響后，蘋果3月季總收入與iPhone收入將同比持平；3）服務(wù)業(yè)務(wù)預(yù)計(jì)維持接近上季度兩位數(shù)的增長；4）蘋果預(yù)計(jì)毛利率區(qū)間46.0%-47.0%，OpEx區(qū)間143-145億美元。庫克表示對Apple Vision Pro在B端的機(jī)會有較大信心，目前產(chǎn)品已擁有超100萬App，同時表示在AI方面正持續(xù)加大投入，并將于今年晚些時候分享相應(yīng)的成果。
4、投資建議：積極把握蘋果鏈優(yōu)質(zhì)公司低位布局機(jī)會。
如我們此前觀點(diǎn)，24Q1相對正常出貨疊加部分競爭因素導(dǎo)致iPhone出貨預(yù)期同比下降；而展望Q2，因?yàn)?3Q2 iPhone出貨水平基數(shù)較低，我們預(yù)期24Q2 iPhone備貨相對平穩(wěn)，同比去年望有雙位數(shù)增長，因而整體上半年iphone同比下降有限，疊加下半年新品正常出貨，我們認(rèn)為24年iPhone出貨應(yīng)相對平穩(wěn)或僅有個位數(shù)下降。另外，非iphone產(chǎn)品例如mac、ipad、可穿戴等，因23H1快速去庫存，24H1同比望有增長，疊加vision pro出貨，能在一定程度上對沖iphone下降，且25-26年我們認(rèn)為蘋果iphone、穿戴和MR硬件創(chuàng)新又將迎來大年，iPhone銷量望重回增長，總體對蘋果無需太悲觀。國內(nèi)蘋果鏈經(jīng)過年初以來較大的調(diào)整之后，當(dāng)前估值已處于歷史最低的位置，且基本面在消費(fèi)電子中仍有alpha，尤其是參與未來創(chuàng)新以及份額和品類還在擴(kuò)張并有跨界到汽車電子等景氣賽道的優(yōu)質(zhì)公司，低位布局價值凸顯。我們繼續(xù)看好立訊精密為首的蘋果鏈優(yōu)質(zhì)公司，包括立訊精密、高偉電子、比亞迪電子、東山、鵬鼎、長盈、環(huán)旭等，并關(guān)注信濠、兆威等。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動加??；下游消費(fèi)需求不及預(yù)期；電子產(chǎn)業(yè)競爭加劇；地緣政治及匯率風(fēng)險。
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