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事件：公司發(fā)布23年業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)23年歸母凈利9.90-10.5億元，同比減少40.3%-43.7%；扣非凈利9.36-9.96億元，同比減少41.9%-45.4%。單季度看，其中Q4歸母凈利1.93-2.53億元，同比減少20.0%-39.0%，環(huán)比減少9.8%-31.2%；扣非凈利1.91-2.51億元，同比減少13.0%-33.8%，環(huán)比減少5.6%-28.2%?；痉鲜袌?chǎng)預(yù)期。
　　電解液盈利處于底部區(qū)間，24年海外占比有望繼續(xù)提升。我們預(yù)計(jì)公司23年電解液出貨13萬(wàn)噸+，同比增長(zhǎng)20%以上，其中23Q4出貨4萬(wàn)噸左右，環(huán)比小幅下降。公司海外布局行業(yè)領(lǐng)先，波蘭新宙邦產(chǎn)能逐步釋放，我們預(yù)計(jì)公司24年出貨有望達(dá)18萬(wàn)噸，維持30%以上增長(zhǎng)，海外占比有望提升至30%以上。盈利方面，公司珠海電解液產(chǎn)能停建產(chǎn)生一定費(fèi)用計(jì)提，預(yù)計(jì)23Q4電解液?jiǎn)螄崈衾?.1萬(wàn)元/噸，當(dāng)前電解液、六氟二線企業(yè)已開始虧損，盈利基本見底，預(yù)計(jì)公司24年電解液?jiǎn)螄嵠骄鶅衾S持0.1萬(wàn)元/噸左右。
　　氟化工出貨及盈利能力保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，二、三代產(chǎn)品持續(xù)放量。我們預(yù)計(jì)氟化工業(yè)務(wù)Q4貢獻(xiàn)2億左右利潤(rùn)，環(huán)比持平，海德福繼續(xù)虧損對(duì)業(yè)績(jī)?cè)斐梢欢ㄓ绊?。公司新一代環(huán)保型電力絕緣氣體-全氟異丁腈完成產(chǎn)業(yè)化，全氟聚醚、氟冷液在半導(dǎo)體等市場(chǎng)持續(xù)放量，二、三代產(chǎn)品出貨占比持續(xù)提升。24年隨著海斯福二期逐漸爬坡，海德福高端氟聚合物產(chǎn)品逐步出貨，我們預(yù)計(jì)24年氟化工業(yè)務(wù)有望貢獻(xiàn)22億元以上收入，同比增長(zhǎng)30%+，毛利率維持在70%左右，繼續(xù)保持高盈利高增長(zhǎng)狀態(tài)。
　　投資建議：考慮行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，我們下調(diào)公司23-25年歸母凈利預(yù)期至10.2/14.8/19.4億元（原預(yù)期11.0/16.5/24.3億元），同比-42%/+45%/+31%，對(duì)應(yīng)PE28.9x/19.9x/15.2x，公司電解液出貨海外占比持續(xù)提升，有機(jī)氟業(yè)務(wù)保持高盈利高增長(zhǎng)，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新能源車銷量不及預(yù)期，有機(jī)氟下游不及預(yù)期，原材料大幅波動(dòng)