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半導(dǎo)體上游：周期向上，關(guān)注國(guó)產(chǎn)化與新應(yīng)用。部分前道半導(dǎo)體設(shè)備公司預(yù)告2023年歸母凈利潤(rùn)同比增速在50%以上，而封測(cè)設(shè)備和零部件公司23年利潤(rùn)表現(xiàn)承壓。我們預(yù)計(jì)24年前道設(shè)備公司新簽訂單增速有望較好增長(zhǎng)。受到2023年半導(dǎo)體行業(yè)不景氣的影響，目前已披露的晶圓代工及封測(cè)公司2023年歸母凈利潤(rùn)都同比大幅下降，但從23Q4開始行業(yè)已經(jīng)開始顯現(xiàn)復(fù)蘇情況。建議關(guān)注：北方華創(chuàng)、中微公司、拓荊科技、華海清科、新萊應(yīng)材、長(zhǎng)電科技、通富微電、晶合集成等。
　　數(shù)字IC：預(yù)計(jì)23Q4營(yíng)收及利潤(rùn)端同環(huán)比大幅增長(zhǎng)，關(guān)注算力/鴻蒙/出海。分產(chǎn)品來(lái)看：（1）CPU/GPU：海光信息2023年實(shí)現(xiàn)較好的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，寒武紀(jì)和龍芯中科2023年及23Q4凈利潤(rùn)均為虧損。（2）SoC：瑞芯微和全志科技23Q4利潤(rùn)端均展現(xiàn)出不同程度的環(huán)比正增長(zhǎng)，中科藍(lán)訊2023年全年業(yè)績(jī)表現(xiàn)強(qiáng)勁，營(yíng)收及利潤(rùn)均大幅增長(zhǎng)。建議關(guān)注：海光信息、寒武紀(jì)、龍芯中科、晶晨股份、中科藍(lán)訊等。
　　模擬IC：23年業(yè)績(jī)預(yù)告較多公司凈利潤(rùn)負(fù)增長(zhǎng)，23Q4營(yíng)收端環(huán)比改善。除匯頂科技、艾為電子外，各公司業(yè)績(jī)預(yù)告2023年全年均呈現(xiàn)凈利潤(rùn)負(fù)增長(zhǎng)情況，與2023年模擬行業(yè)普遍承壓情況較為相符；單23Q4表現(xiàn)出較大幅度的環(huán)比改善，與23Q4模擬行業(yè)企穩(wěn)復(fù)蘇的態(tài)勢(shì)也相符。2023年模擬行業(yè)庫(kù)存進(jìn)一步去化，TI減產(chǎn)有望助力24年模擬行業(yè)各下游需求陸續(xù)復(fù)蘇。終端需求在低迷兩年后有望觸底回升。建議關(guān)注：圣邦股份、匯頂科技、納芯微、艾為電子、杰華特、帝奧微、芯?？萍嫉?。
　　存儲(chǔ)：23Q4行業(yè)持續(xù)修復(fù)，預(yù)計(jì)漲價(jià)為24年主旋律。存儲(chǔ)23Q4收入整體呈現(xiàn)修復(fù)趨勢(shì)。而相比芯片端，模組端由于更接近下游，更直接受益下游需求好轉(zhuǎn)。我們認(rèn)為模組價(jià)格有望在24年逐季上漲，同時(shí)疊加模組廠商的低價(jià)存貨釋放，24年模組廠商均有望實(shí)現(xiàn)較強(qiáng)業(yè)績(jī)。相比23Q3，23Q4內(nèi)存接口/內(nèi)存配套芯片整體需求基本穩(wěn)定，DDR5滲透率進(jìn)一步提升。建議關(guān)注：兆易創(chuàng)新、普冉股份、東芯股份、江波龍、瀾起科技等。
　　消費(fèi)電子：新興市場(chǎng)需求明顯回暖。傳音控股以33%的營(yíng)收增長(zhǎng)和121%的歸母凈利增長(zhǎng)表現(xiàn)亮眼。立訊精密、藍(lán)思科技23Q4歸母凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)環(huán)比均有20%左右增長(zhǎng)；考慮到終端需求較弱，我們認(rèn)為可能系份額提升/提升產(chǎn)品覆蓋度帶來(lái)利潤(rùn)增長(zhǎng)。新能源汽車領(lǐng)域的拓展、份額變化助力上游供應(yīng)鏈公司保持韌性。未來(lái)市場(chǎng)回暖后，消費(fèi)電子公司業(yè)績(jī)有望恢復(fù)。建議關(guān)注：立訊精密、傳音控股、藍(lán)思科技、長(zhǎng)盈精密、華勤技術(shù)等。
　　面板&被動(dòng)元件&PCB：差異化加大，各有亮點(diǎn)。面板行業(yè)通過(guò)主動(dòng)降產(chǎn)能，實(shí)際供需趨向平衡，盈利能力大幅恢復(fù)。被動(dòng)元件：行業(yè)降庫(kù)存影響減弱后，對(duì)被動(dòng)元件需求有所回暖，同時(shí)相關(guān)公司應(yīng)用領(lǐng)域和料號(hào)覆蓋率增加，扣非歸母凈利普遍增長(zhǎng)。PCB：上游原材料和應(yīng)用寬泛的PCB產(chǎn)業(yè)鏈公司業(yè)績(jī)壓力較大，AI受益明顯的滬電股份營(yíng)收利潤(rùn)均實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)且增速逐季提升。建議關(guān)注：三環(huán)集團(tuán)、順絡(luò)電子、潔美科技、滬電股份、TCL科技、京東方A等。
　　光學(xué)：下游低迷23年業(yè)績(jī)表現(xiàn)承壓，建議關(guān)注24年光學(xué)行業(yè)創(chuàng)新。受下游消費(fèi)電子需求較為低迷的影響，光學(xué)產(chǎn)業(yè)標(biāo)的2023年預(yù)告業(yè)績(jī)大多出現(xiàn)下滑：格科微、聯(lián)創(chuàng)電子、長(zhǎng)光華芯2023年預(yù)計(jì)營(yíng)收中值較2022年分別同比下滑22%、8%、23%。光學(xué)行業(yè)下游車載光學(xué)、激光雷達(dá)、AR/VR、手機(jī)鏡頭&CIS等領(lǐng)域創(chuàng)新不斷，建議關(guān)注2023年預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)扭虧并有望在2024年持續(xù)受益手機(jī)業(yè)務(wù)高增長(zhǎng)的標(biāo)的：思特威。
　　安防：23Q4溫和修復(fù)，AI賦能產(chǎn)業(yè)價(jià)值量持續(xù)升級(jí)。?？低?3年歸母凈利潤(rùn)區(qū)間為135-140億，實(shí)際超指引上沿。我們認(rèn)為，23Q4公司PBG業(yè)務(wù)或企穩(wěn)，EBG與SMBG業(yè)務(wù)或貢獻(xiàn)強(qiáng)勁增長(zhǎng)動(dòng)能。同時(shí)，大模型以"實(shí)用主義"持續(xù)賦能公司業(yè)務(wù)，有望在24年為公司帶來(lái)估值與業(yè)績(jī)戴維斯雙擊。受益于安防行業(yè)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，大華Q4營(yíng)收顯著增長(zhǎng)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求復(fù)蘇不及預(yù)期，技術(shù)研發(fā)風(fēng)險(xiǎn)，國(guó)內(nèi)外政策和技術(shù)摩擦不確定性的風(fēng)險(xiǎn)