>> 國信證券-證券行業(yè)2024年2月投資策略：市場去杠桿帶來板塊左側(cè)機會-240207
| 上傳日期： |
2024/2/8 |
大小： |
1335KB |
| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
孔祥 |
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一月以來呈現(xiàn)“債強股弱”的形式，資本市場擔(dān)心因杠桿資金平倉導(dǎo)致流動性風(fēng)險。1月以來，A股市場出現(xiàn)縮量下跌行情，日均成交量小于8000億元，同時過去以險資配置盤為主的30年久期國債反而因交易資金增加，收益水平創(chuàng)歷史新低。除擔(dān)心經(jīng)濟基本面復(fù)蘇節(jié)奏外，“雪球”衍生品批量敲入放大了投資者對流動性風(fēng)險的擔(dān)心，如擔(dān)心形成賣盤踩踏的負(fù)反饋。
政策底部明確，當(dāng)前市場流動性風(fēng)險可控。（1）為對沖負(fù)反饋的沖擊，2月以來證監(jiān)會持續(xù)發(fā)布政策利好，提振股市信心、體現(xiàn)表態(tài)兩融、股票質(zhì)押風(fēng)險可控，支持匯金資金入市等表述，長期資金入市可期，“債強股弱”現(xiàn)象得到一定糾正。（2）與歷史上市場出現(xiàn)流動性風(fēng)險時間比較，當(dāng)前兩融平倉壓力弱于2015年6月，質(zhì)押平倉壓力弱于2018年下半年，考慮到匯金持續(xù)增配指數(shù)類ETF增加了市場流動性，相關(guān)杠桿業(yè)務(wù)整體可控；同時我們考察了DMA(多空收益互換)、”雪球“等產(chǎn)品方案，相關(guān)產(chǎn)品整體執(zhí)行風(fēng)險中性策略，即可以通過賣出對應(yīng)股指起到風(fēng)險緩釋作用，故不應(yīng)將相關(guān)衍生品風(fēng)險過于夸大。
投資建議：我們對行業(yè)維持“超配”評級。建議關(guān)注資本實力雄厚、機構(gòu)業(yè)務(wù)發(fā)力的優(yōu)質(zhì)券商，推薦與股東協(xié)同加大，業(yè)務(wù)協(xié)同預(yù)期強的興業(yè)證券，底部存在反轉(zhuǎn)預(yù)期的東方證券。
風(fēng)險提示
經(jīng)濟復(fù)蘇不及預(yù)期；市場競爭加??；創(chuàng)新推進不及預(yù)期等。
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