>> 華泰證券-阿里巴巴(BABA.US)堅定投入核心業(yè)務(wù)增長，同時關(guān)注優(yōu)化股東回報-240208
| 上傳日期： |
2024/2/8 |
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| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
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作者： |
侯杰,夏路路 |
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堅定投入于核心業(yè)務(wù)增長，持續(xù)強化股東回報舉措
阿里巴巴3QFY24總收入2,603.5億元，同比增長5.1%，符合彭博一致預(yù)期/華泰預(yù)期的同增5.4%/5.1%；經(jīng)調(diào)整EBITA為528億元，同比增長1.5%，對應(yīng)經(jīng)調(diào)整EBITA凈利率20.3%，略好于彭博一致預(yù)期/華泰預(yù)期的20.0%/20.2%。鑒于公司在淘天及國際商業(yè)等核心業(yè)務(wù)上的投入加大，我們調(diào)整FY24/FY25/FY26非GAAP歸母凈利潤預(yù)測至1,793/1,766/1,936億元（前值：1,825/1,885/2,000億元）。我們將估值窗口滾動至FY25，基于分部估值的目標價調(diào)整至118.3美元（前值：123.0美元，F(xiàn)Y24）。
淘天集團：訂單量和交易買家數(shù)增長推動GMV同比健康增長
淘天集團3QFY24收入同增1.6%至1,291億元，得益于線上GMV同比正增長（由交易買家數(shù)和訂單量增長所推動，其中3QFY24后半季度訂單量實現(xiàn)同比雙位數(shù)增長）。管理層披露，3QFY2488VIP會員數(shù)已突破3200萬，實現(xiàn)同比雙位數(shù)增長，而平臺商家數(shù)連續(xù)四個季度錄得同比雙位數(shù)增長，表明生態(tài)改善的成果。管理層表示，淘天將針對性的提升商品價格力、服務(wù)和產(chǎn)品體驗，在改善用戶核心體驗上加大投資。在堅定投入的影響下，我們預(yù)計短期淘天集團EBITA增長或面臨壓力。若有效的投入促使競爭格局進一步企穩(wěn)，輕資產(chǎn)模式為主的淘天集團將有望較快重回利潤正增長通道。
Choice模式起量推動AIDC營收持續(xù)高增；云智能利潤率改善趨勢明顯
3QFY24國際數(shù)字商業(yè)板塊（AIDC）收入同比增長43.8%至285億元，主要得益于AIDC零售訂單總量同增24%。在Choice模式快速推廣的驅(qū)動下，速賣通本季度實現(xiàn)超60%的訂單同比增長。此外，公司指出Choice模式在2024年1月已實現(xiàn)貢獻速賣通約50%的訂單量。云智能板塊3QFY24收入同比增長2.6%至281億元，增速溫和主因公司主動減少低毛利的項目制合同，但同時該舉措推動板塊經(jīng)調(diào)整EBITA同比增長86.3%至23.6億元，對應(yīng)經(jīng)調(diào)整EBITA利潤率改善至8.4%（2QFY24：5.1%）。
擴容股份回購計劃，聚焦釋放長期股東回報
公司公告稱董事會已批準將股份回購計劃增加250億美元，新的回購計劃有效期至2027年3月底，股份回購計劃總余額擴容至353億美元，彰顯長期股東回報決心。管理層致力于在未來三個財年內(nèi)實現(xiàn)每年3%的流通股數(shù)量凈減少。若同時考慮每ADS 1美元的派息（回報率約1.4%，參考FY23派息情況），合計股東回報率達4.4%。針對非核心資產(chǎn)的處置，管理層指出FY24前9個月公司已累計處置約17億美元的資產(chǎn)，未來將結(jié)合市場情況針對部分非核心的傳統(tǒng)實體零售業(yè)務(wù)進行處置。
風險提示：國內(nèi)電商投入超預(yù)期，拖累利潤表現(xiàn)；國際電商擴張不及預(yù)期。
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